豆粕基本面偏利多支撑 豆油补库需求仍存

发布时间：2025-03-04 11:20:02作者：冠通期货来源：冠通期货 行情复盘 3月3日，豆粕期货主力合约收涨2.70%至3007.0元。 持仓量变化 3月3日收盘，豆粕期货持仓量：+178516手至2526410手。 背景分析 上周受大豆进口偏少以及压榨利润较好影响，大豆港口工厂库存双降，注意观察本周数据;油厂周度开工率为55.7%，较上周减少4.84个百分点，豆粕周度产量为156.54万吨，环比减少7.99%。 后市展望 豆粕供给回升中断，需求水平稳中有进，库存虽回升但仍偏低，基本面偏利多支撑;此外关税担忧、大豆进口趋紧提振市场情绪，支撑豆粕偏强运行。 研报正文研报正文 【豆粕】 豆粕今日盘面大幅增仓上行，午盘高开高走，最终收涨2.70%，主力合约价格突破三千。国际方面，巴西大豆出口中国周度发船量为291.07万吨，环比增加35.49%，出口继续扩大，但增速有所放缓，但需注意海关对巴西大豆检疫影响大豆到港进度; 美国方面，美对华、加拿大和墨西哥加征关税即将于3月4日执行，大豆作为中国反制措施之一引起关税担忧，美豆出口前景难乐观，压制美豆盘面，大豆或呈现内强外弱局面。 国内方面，国产国储大豆拍卖停止，进入3月，缺豆预期即将落地，观察大豆进口边际变动;上周受大豆进口偏少以及压榨利润较好影响，大豆港口工厂库存双降，注意观察本周数据;油厂周度开工率为55.7%，较上周减少4.84个百分点，豆粕周度产量为156.54万吨，环比减少7.99%。需求方面，压榨厂提货量同比处于较高水平。总体来说，豆粕供给回升中断，需求水平稳中有进，库存虽回升但仍偏低，基本面偏利多支撑;此外关税担忧、大豆进口趋紧提振市场情绪，支撑豆粕偏强运行。 【油脂】 今日油脂板块窄幅运行，涨跌互现，棕榈油盘中震荡，收跌0.46%，豆油低开走高，收涨0.25%，菜油以0.58%的涨幅领涨板块。国际方面，POC会议指出2025年全球棕榈油产量有增加，但长期来看由于产地种植面积缩减供应增速将放缓。马来西亚3月参考价格下调至每吨954.50美元，出口税率维持，据AmSpec，马来西亚2月棕榈油出口量为1009634吨，环比减少8.5%，近期受灾害、季节性减产以及斋月需求提升原因，2月底库存可能降至150万吨，为近两年最低水平;印度斋月备货需求不及预期，2月1-25日进口量7.28万吨，同比减少约49%，预计在2024/2025年度进口量或将降至750万吨，处于近五年最低水平。 短期国际上棕榈油短期供应偏紧格局未改，叠加斋月需求支撑上行，但需要注意高价对需求的压制，长期看斋月后需求放缓，产量季节性回升，棕榈油库存上升，上半年棕榈油价格或先高后低运行。 豆油方面，CBOT豆油期货盘面由于美国关税引发农产品出口担忧大幅下跌，但对于国内盘面有所支撑，呈现内强外弱局面。国内方面，由于棕榈油的溢价，棕榈油需求量已降至每月约18万吨至20万吨，国内进口利润继续倒挂，船期监测显示，2-4月我国进口棕榈油数量处于低位，月均到港量在25万吨左右，进口减少持续削减库存，本周库存41.46万吨，环比下降3.65%，库存去化幅度扩大，基本面仍有支撑。 豆油方面，油厂周度开工率转降至55.7%%，较上周减少4.84个百分点，豆油周度产量37.65万吨，环比下降7.99%，等待观察库存水平;菜油方面，延续累库至66.08万吨，环比增加1.02%，为近些年最高水平。 总的来说，棕榈油短期由于国际供应偏紧、进口较少、国内库存较低基本面支撑仍存，但国内外需求走弱压制高价，短期震荡偏强运行，不过分追涨;豆油方面供给回升打断，补库需求仍存，基本面有支撑，3月份受大豆进口较少，油厂停机检修，或延续涨势。 【沪金】 今日亚盘时段，伦敦金现震荡下行。宏观方面，周五公布的PCE数据整体符合市场预期，数据上，美国1月PCE物价指数同比上涨2.5%，同预期持平，和上月相比出现回落，剔除食品和能源的核心PCE同比上涨2.65%，为2021年初以来的最小年度增幅，但需要注意的是，近期公布的美国主要经济数据包含房地产相关，当周初请失业金人数、零售数据、均出现一定走弱，市场对美国消费前景担忧。 政策方面，由于特朗普关税可能推高进口成本，美联储推迟降息，本周美元指数出现一定反弹，同时特朗普政府施压乌克兰总统泽连斯基接受谈判，主张尽快结束战争，引发欧洲盟友对“向俄罗斯让步”的担忧。 总的来说，美国经济数据喜忧参半，驱动金价的主要逻辑集中在特朗普政策的不确定性。短期预计金价震荡偏强，操作上建议逢低试多，过高不追。伦敦金现下方关注2800美元/盎司一带，沪金主力合约关注650元/克一带。 关联品种关联品种豆粕豆油棕榈油所属公司：冠通期货