2024年业绩快报点评：盈利处于阶段性周期底部，关注行业供给侧优化

事项：公司发布2024年业绩快报，实现营收74.11亿元（同比-54.62%），归母净利润-27.18亿元（同比由盈转亏），归母净利率-36.68%。其中，2024Q4营收14.06亿元（同比-59.26%，环比-1.06%），归母净利润-16.19亿元（同比由盈转亏，环比增亏），归母净利率-115.16%。

评论：盈利能力处于阶段性底部，四季度减值拖累业绩。光伏行业供需错配导致硅料价格持续下降，跌破现金成本，公司24Q4计提存货跌价准备及长期资产减值损失，对业绩造成较大影响。

四季度开工率调降以减少现金消耗，成本控制能力优异。公司24Q4多晶硅产出3.42万吨（环比-21.4%），销量4.22万吨（环比基本持平），以40%-50%的较低产能利用率运营以减少现金消耗。得益于降本增效措施，24Q4现金成本为35.19元/kg（环比-9.6%）。

展望2025年，公司预计25Q1产量2.5-2.8万吨，全年产量11-14万吨。行业供需有望迎来改善，3月后抢装叠加旺季需求，排产环比明显改善，价格有望回升。

投资建议：考虑行业自律及供给侧改革，公司产品品质及成本领先，有望率先受益于行业盈利修复。调整盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为-27.18/7.88/12.36亿元（前值-14.42/22.52/27.36亿元），对应每股净资产分别为18.79/19.34/19.86元。给予2025年1.4xPB，目标价27.08元，维持“推荐”评级。

风险提示：光伏装机需求不及预期、公司产能释放不及预期、产品价格竞争加剧、原材料价格波动等。