敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/33 [table_page] 产业研究专题报告 分析师：张锦 执业证书编号：S0890521080001 电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  2022年钢铁行业进入一轮供给侧优化新周期，其特征：  行业供需达峰：钢铁行业碳达峰、控制碳排放量，叠加压缩国内钢铁理论产能和钢铁需求进入平台，将驱动行业供需达峰。  绿色、低碳加速推动行业走向优胜劣汰：对于钢铁企业来说，未来三年行业面临能效提升改造和淘汰，未来四年面临超低排放改造升级、未来九年面临碳排放量达峰的要求，同时行业即将纳入全脱碳交易市场，高碳企业履约成本或将面临进一步增加；这些都将进一步驱动行业竞争格局演变：绿色、低碳加速推动行业走向优胜劣汰。  龙头国企、大型民企加快对行业的整合，进一步做大做强。2021年以来，围绕钢铁行业并购重组的政策不断加码。截止2021年10月CR10:42.14%。相比2020年末增加3.14个pct。行业兼并重组加快，龙头国企、大型民企加快对行业的整合，进一步做大做强。  双碳战略下，政策导向不鼓励钢铁这类高碳排放产品出。2021年国家连续两次调整钢铁行业产品出口退税。  预计2022年汽车、家电、造船行业用钢增长，建筑行业用钢、机械行业用钢减少；国内粗钢表观消费小幅下降，海外需求减少。2022年粗钢产量同比减少1.4%。  整体来看供给端产能逐步收缩，尽管2022年需求有小幅减少，但在新周期时代，供给侧的优化更能适应需求端的变化，主动走向平衡。2022年在以内循环为主题的发展格局中，消费链条的用钢需求预期好于投资建筑链条，预计全年呈现板强长弱的盈利格局。在替代高端进口的机遇下，特钢类公司盈利延续稳健态势，盈利中枢高于普钢公司。  投资建议：在钢铁行业进入供给侧优化新周期，绿色、低碳是企业竞争力的加分项；通过兼并重组做大做强的龙头国企和优势民企更能适应新周期下的竞争要求。重点关符合上述特征，且产品结构以消费链条钢种为主的企业。关注以高端产品为主的特钢上市公司。  风险提示：宏观经济稳增长压力较大，国内消费回升较慢，汽车等大宗性、可选性消费品产量低于预期，对板材需求偏弱。出口出现下降，以及下游高端装备制造业增长低于预期，特钢需求放缓。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2021年12月21日 证券研究报告--产业研究专题报告 行业进入供给侧优化新周期，长期盈利走向趋稳 2022年钢铁行业策略报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/33 [table_page] 产业研究专题报告 内容目录 1. 2021年需求前高后低，叠加供给扰动，行业盈利大起大落 .............................................................. 5 2. 供给进入新周期：控碳+超低排放+兼并重组+不鼓励出口 ................................................................ 9 2.1. 碳达峰驱动行业进入供需平台区 .................................................................................................................... 10 2.2. 能效提升+超低排放+碳达峰的要求重塑行业竞争格局 ................................................................................... 10 2.3. 行业兼并重组加速，龙头国企和优秀民营企业进一步做大做强 ..................................................................... 13 2.4. 双碳战略下，政策导向不鼓励钢铁这类高碳排放产品出口 ............................................................................ 15 3. 2022年需求小幅减少，板强长弱、特强普弱 ................................................................................. 16 3.1. 预计2022年GDP耗钢系数同比小幅下降 .................................................................................................... 16 3.2. 房地产投资偏弱，建筑用钢需求小幅减少 ...................................................................................................... 17 3.3. 基建投资回升，建筑用钢需求小幅增加 .......................................................................................................... 18 3.4. 缺芯影响减弱，汽车供需稳步增长，汽车用钢有改善 .................................................................................... 19 3.5. 三大家电内需增长、外需趋弱，家电用钢小幅增长 ....................................................................................... 21 3.6. 工程机械新增和更新需求疲软，机械用钢下降 ............................................................................................... 22 3.7. 手持订单推动造船高景气，船舶用钢需求增长 ............................................................................................... 23 3.8. 预计2022年国内钢价差收窄，钢材净出口减少 ............................................................................................ 24 3.9. 高端特钢进口替代稳步增长 ............................................................................................................................ 25 3.10. 总结：2022年国内需求小幅下降，海外需求减少 ....................................................................................... 26 4. 2022年行业盈利趋稳，板强长弱、特强普弱 ................................................................................. 27 4.1. 铁矿供需宽松，价格中枢下降 ........................................................................................................................ 27 4.2. 焦炭供需弱平衡，焦炭价格主要受成本端支撑 ............................................................................................... 30 4.3. 行业盈利趋稳，呈现板强长弱、特强普弱 ...................................................................................................... 30 5. 行业估值趋势 ................................................................................................................................. 31 6. 投资建议 ........................................................................................................................................ 32 7. 风险提示 ........................................................................................................................................ 32 图表目录 图1：粗钢、钢材产量及增速 ................................................................................................................................... 6 图2：钢材表观消费量 .............................................................................................................................................. 6 图3：钢材进出口情况 .............................................................................................................................................. 6 图4：钢坯进出口情况 ........................................................................