纺织服装3月投资策略：机器人概念上涨，关注港股业绩期行情

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 行情回顾：2月A股港股大盘震荡上行，纺织服装板块表现稳健，港股运动品牌和零售商持续领跑，滔搏、宝胜表现亮眼；A股南山智尚股价大幅上涨。 纺织服饰 优于大市·维持 品牌服饰观点：2025年1月品牌服饰销售受春节时间错期、春节前旺季拉动，同比增速相对较好，但春节期间销售相较去年春节增速相对平稳，未出现明显的趋势改善。1月户外、女装、家纺、运动行业，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+56%/+45%/+14%/+11%，户外和女装表现亮眼。重点关注品牌中，可隆/比音勒芬/歌力思/江南布衣增速超50%；阿迪/迪桑特/萨洛蒙/哈吉斯/森马/巴拉巴拉/太平鸟/全棉时代增速超30%。 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 纺织制造观点：宏观层面，1月越南纺织品和鞋类出口在高基数基础上分别同比+3.4%和2.7%；2月印尼、印度、越南、中国PMI环比均有上升。微观层面，代工台企中，1月裕元、志强、钰齐、儒鸿、聚阳、广越实现同比增长，其中志强、儒鸿、聚阳增速超过20%。聚阳1月营收创同期新高，主要由于美国客户在关税前积极拉货，管理层表示2025年订单量有望向上，具体幅度有待特朗普上任政策明朗化后进行评估；儒鸿首季营收表现有望维持去年第四季度旺季表现，上半年订单能见度清晰，管理层对2025年表示乐观；钰齐在1月传统年节导致实际工作天数减少的情况下仍实现营收创同期新高；宝胜国际由于1月适逢农历春节假期月销售表现同比增长24.2%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装品牌力跟踪月报202501期-各品牌积极推出新年新品，识货平台销量环比提升》——2025-02-10《纺织服装2月投资策略-服饰品牌销售稳中向好，越南纺织出口维持正向增长》——2025-02-10《运动品牌行业专题-2024年产品竞争趋势变化与2025年展望》——2025-02-06《纺织服装双周报（2501期）-内销降幅收窄出口增长提速，关注春节消费催化机会》——2025-01-23《纺织服装品牌力跟踪月报202412期-冰雪季来临，关注冰雪运动及旅行带动相关产品销售》——2025-01-07 专题梳理：南山智尚近期受益于机器人腱绳材料股价大幅上涨，伴随未来人形机器人的快速发展，腱绳用量、UHMWPE纤维需求将快速增长，南山智尚凭借技术优势及产能布局占据先机。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇。1）品牌服饰：重点推荐2025年具有新亮点的公司，包括全棉时代品牌起势、三八大促有望催化的稳健医疗；京东奥莱开拓新增长曲线的海澜之家，建议积极关注后续开店节奏；港股估值性价比高、中期成长性好的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，运动服饰春节以来基本面向好，关注业绩披露和指引催化。2）纺织制造：1月越南纺织品和鞋类出口在高基数基础上维持正向增长，成衣代工厂聚阳、儒鸿1月营收表现亮眼，当前订单能见度高、2025年预期乐观，纺织制造行业维持高景气度。建议重点关注具有份额提升能力、中长期增长持续性强的企业。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团、开润股份。 内容目录 行情回顾：2月港股运动品牌和零售商持续领跑，南山智尚股价大幅上涨...............4品牌渠道：1月春节错期拉动户外和女装电商渠道表现，三平台增速超过40%...........6制造出口：1月越南纺织品出口高基数基础上维持增长，2月印尼印度越南中国PMI环比均有上升.......................................................................10专题梳理：南山智尚近期受益于机器人腱绳材料股价大幅上涨.......................16投资建议：关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇...................................16风险提示.....................................................................18 图表目录 图1：A股大盘与板块指数2023年初至今行情走势..............................................4图2：港股大盘与板块指数年2023年初至今行情走势...........................................4图3：美股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................4图4：台股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................4图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至2月28日）...................5图6：A股重点上市公司行情表现（截至2月28日）............................................5图7：港股重点上市公司行情表现（截至2月28日）...........................................6图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至2月28日）......................................6图9：限上整体与服装零售额当月同比........................................................7图10：限上整体与服装零售额累计同比.......................................................7图11：限上实物商品与穿类商品累计同比.....................................................7图12：阿里线上当月销售额同比.............................................................7图13：2025年1月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况.................................8图14：2025年1月天猫重点品牌销售额及同比情况.............................................8图15：2025年1月京东重点品牌销售额及同比情况.............................................9图16：2025年1月抖音重点品牌销售额及同比情况.............................................9图17：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况..............................................10图18：中国与越南纺织服装出口金额当月同比................................................11图19：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI.........................................11图20：柯桥纺织景气指数..................................................................11图21：盛泽地区织机开机率................................................................11图22：美元兑人民币汇率走势..............................................................12图23：国内与国际棉价趋势（元/吨）.......................................................12图24：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）.................................................12图25：PA66价格走势（元/吨）.............................................................12图26：台企代工同行营收增速跟踪（季度）..................................................14图27：台企代工同行营收增速跟踪（月度）..................................................15 行情回顾：2月港股运动品牌和零售商持续领跑，南山智尚股价大幅上涨 2月A股、港股大盘震荡上行，纺织服装板块表现稳健，港股运动品牌和零售商持续领跑。 1.A股：2月A股大盘震荡上行，沪深300指数上涨1.9%，纺织服装板块表现分化。纺织服装指数上涨1.3%，其中纺织制造（+1.3%）略优于品牌服饰（+1.2%）。2.港股：恒生指数上涨3.2%，纺织服装板块指数+2.9%表现稳健。3.美股：标普500指数下跌1.4%，可选消费板块（-9.4%）显著弱于大盘，品牌服饰企业表现分化。4.台股：台湾加权指数下跌2.0%，纺织板块逆势上涨4.4%，表现优于大盘。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 港股运动品牌表现稳健、零售商股价领涨，A股南山智尚受益于机器人腱绳材料股价大幅上涨。 1.A股市场：大众休闲板块整体承压，海澜之家（-9.6%）回调明显，但年初至今仍上涨5.9%；九牧王（+5.9%）逆势上行；高端时尚板块歌力思（+3.9%）领涨；纺织制造板块南山智尚（+81.5%）大幅上涨主要受益于“机器人灵巧手”及“腱绳”概念推动，台华新材（+1.9%）小幅上涨。 2.港股市场：运动品牌安踏（+5.8%）、李宁（+6.6%）延续涨势，零售商滔搏（+17.4%）、宝胜国际（+12.0%）表现亮眼；高端时尚普拉达（+5.7%）、新秀丽（-4.6%）分化，江南布衣（-11.6%）大幅下跌；制造板块晶苑国际（+8.2%）领涨，申洲国际（-3.2%）、裕元集团（-3.8%）承压。 3.美股市场：耐克（+3.3%）表现较好，露露乐蒙（-11.7%）回调明显。 4.台股市场：台股重点关注纺织制造企业股价均有小幅上涨，儒鸿（+2.8%）、聚阳实业（+8.6%）、丰泰企业（+4.5%）。 品牌渠道：1月春节错期拉动户外和女装电商渠道表现，三平台增速超过40% 2024年1-12月服装社零累计同比增长0.3%，单12月同比下滑0.3%。12月服装社零同比下降0.3%，相较于11月降幅收窄；1-12月累计同比增长0.3%。1-12月穿类商品网上零售额累计同比为1.5%，相较于此前11月累计数据有所下滑。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌： 行业表现：1月户外、女装、家纺、运动行业同比均有增长，其中户外、女装增速超40% 2025