纺织服装3月投资策略：服装社零同比增长10%，上游原材料价格持续上涨

优于大市 服装社零同比增长10%，上游原材料价格持续上涨 核心观点 行业研究·行业投资策略 行情回顾：3月以来A股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造，分别-1.8%/-3.2%；港股纺服指数3月以来下滑10.9%弱于大盘。重点关注公司中3月以来涨幅领先的包括：比音勒芬（8.6%）/健盛集团（7.4%）/百隆东方（5.6%）/台华新材（3.4%）/江南布衣（0.2%）。 纺织服饰 优于大市·维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 品牌服饰观点：1）全渠道：1-2月服装社零同比增长10.4%，增速环比提速；2月服装零售整体表现较好，主要因春节旺季到来，据运动零售商宝胜国际公告，2月经营收益上升81.5%，1-2月销售同比持平。2）国际品牌指引与彭博预期：公司指引方面，Adidas预计2026年收入按固定汇率增长高单位数；PUMA则预计全年收入按固定汇率降低中单位数。彭博预期方面，Nike2026年彭博预期收入同比约+2.2%（报表口径，下同）、Converse约-13.6%；Vans2026年彭博预期收入同比约-0.5%；HOKA/UGG2026年彭博预期收入同比分别约+11.8%/+3.1%；优衣库2026年彭博预期收入同比+13.5%。3）电商：1-2月电商增速环比回升，预计主要受益于春节期间消费需求旺盛。户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比+11%/+25%/+10%/-5%/-1%。运动服饰中，增速领先的品牌包括阿迪达斯（36%）、露露乐蒙（25%）、迪桑特（24%）；户外品牌中，蕉下（54%）、迪卡侬（51%）、伯希和（44%）增长强劲；休闲服饰中，江南布衣（94%）、利郎（73%）、鸭鸭（53%）快速增长；家纺品牌中，亚朵星球（32%）、罗莱家纺（11%）仍有较高增长；个护品牌中，淘淘氧棉（60%）、七度空间（25%）、维达（22%）增速领先。4）小红书：2025年12月-2026年2月运动户外粉丝增速前三分别为阿迪达斯（27.0%）、李宁（22.6%）、安踏（18.8%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（15.1%）、哈吉斯（14.1%）、MIUMIU（7.7%）；母婴个护粉丝增速前三分别为自由点（21%）、BeBeBus（17.5%）、淘淘氧棉（12.8%）。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装海外跟踪系列七十-阿迪达斯品牌2025年收入增长13%，指引未来三年收入均高单增长》——2026-03-07《悦己消费产业链研究之银发经济-关注运动产业和适老化产品企业机会》——2026-02-25《纺织服装海外跟踪系列六十九-亚玛芬2025年收入增长27%，2026管理层指引收入增长16-18%》——2026-02-25《纺织服装2月投资策略-多家纺服公司年报盈利预喜，乐欣户外于港交所上市》——2026-02-12《国信证券-运动品牌行业专题-2025年第四季度产品竞争分析与2026年前沿洞察》——2026-01-29 纺织制造观点：1）宏观层面：1-2月越南纺织品出口累计同比+1.2%，鞋类出口累计同比-0.1%；1-2月中国纺织品/服装/鞋靴出口分别累计+20.5%/14.8%/6.1%； 印 尼/印 度/越 南PMI环 比 均 上 升 ， 分 别+1.2/+1.5/+1.8。年初至今内棉、外棉价格分别呈现上涨/下跌态势，分别+8.5%/-0.1%至16884元/吨和12962元/吨，较去年的内棉最低点（2025年5月7日）/外棉最高点（2025年4月25日）分别+19.7%/-8.8%；3月份以来分别呈现上涨/下跌态势，分别+1.5%/-0.7%，内外棉价差持续扩大。年初至今羊毛价格上涨24.6%至12.72美元/公斤，较去年最低点（2025年1月16日）+72.6%，截至3月12日，相较去年同期+62.0%。年初至今PA6和PA66价格分别上涨43.1%/21.6%至14500元/吨和18933元/吨，较去年PA6最低点（2025年11月03日）/PA66最低点（2025年11月11日）分别+59.9%/+24.0%，截至3月13日，分别较去年同期+20.5%/+1.1%，3月至今分别同比+33.4%/+20.1%。2）微观层面：2月台企受农历春节假期工作天数减少影响营收短期承压， 全年展望普遍乐观、增长动能明确，加速海外产能布局，关税趋缓汇率成关键。受农历春节假期工作天数减少叠加淡季效应，多数台企营收承压，其中志强营收同比减少24.9%；儒鸿营收同比减少7.4%；聚阳营收同比下降1.1%；广越营收同比减少6.6%；中杰营收同比减少18.2%；威宏和钰齐则表现相对较好，营收分别同比+9.8%/+8.1%。展望未来，2026世界杯赛事临近带动品牌提前备货，足球鞋及运动服饰订单增温，多数 企业订单能见度延伸至2026年中。为优化成本并应对地缘风险，企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：看好内需高景气与高股息的品牌标的，关注上游涨价受益标的。 1)品牌服饰：看好一季度品牌销售回暖，把握运动户外高景气赛道及高股息标的。 1-2月服装零售高增长，运动户外保持领先，继续看好在高端细分与跑步赛道有深入布局的品牌，重点推荐安踏体育、李宁，关注特步国际、361度。同时看好股息率5%以上、业绩稳增长的家纺龙头罗莱生活和轻奢品牌江南布衣，关注积极拓展渠道的海澜之家。 2)纺织制造：关注上游原材料价格上涨与订单高景气度带来的业绩弹性。 去年底以来，多种纺织纤维陆续涨价，内外棉价差持续扩大，羊毛价格年 初 至 今 仍 持 续 上 涨24.6%， 锦 纶PA6和PA66 3月 至 今 分 别 同 比+33.4%/+20.1%。原材料价格上涨趋势下，有低价原材料库存储备、同时订单景气度高的产业链龙头近期业绩预期亮眼，关注百隆东方、新澳股份、台华新材。另外，建议关注估值处于历史低位的优质代工龙头申洲国际、华利集团，若后续关税、汇率与原材料涨价的负面影响减轻有望迎来修复行情。 内容目录 行情回顾：3月以来A股港股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造.......5品牌渠道：1-2月服装社零增长提速，电商增速环比回升.............................8天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌2026年1-2月：........................................9得物平台潮鞋销售额：.................................................................112025年12月-2026年2月小红书品牌官方达人号涨粉观察：................................11制造出口：年初以来内外棉价差继续扩大，羊毛、PA66价格持续上涨.................12中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引...............................................13投资建议：看好内需高景气与高股息的品牌标的，关注上游涨价受益标的................19风险提示.....................................................................21 图表目录 图1：A股大盘与板块指数2023年初至今行情走势..............................................5图2：港股大盘与板块指数年2023年初至今行情走势...........................................5图3：美股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................5图4：台股大盘与板块指数2023年初至今行情走势.............................................5图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至3月15日）...................6图6：A股重点上市公司行情表现（截至3月15日）............................................6图7：港股重点上市公司行情表现（截至3月15日）...........................................7图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至3月15日）......................................7图9：限上整体与服装零售额当月同比........................................................8图10：限上整体与服装零售额累计同比.......................................................8图11：限上实物商品与穿类商品累计同比.....................................................8图12：阿里线上当月销售额同比.............................................................8图13：2026年季度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况.................................9图14：2026年月度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况................................10图15：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况..............................................11图16：小红书品牌官方达人号涨粉观察......................................................11图17：中国与越南纺织服装出口金额当月同比................................................12图18：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI.........................................12图19：柯桥纺织景气指数..................................................................12图20：国内与国际棉价趋势（元/吨）.......................................................12图21：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）.................................................12图22：PA66价格走势（元/吨）.............................................................12图23：羊毛价格走势（美分/公斤）.........................................................13图24：纺织代工跟踪（季度）..............................................................17图25：纺织代工跟踪（月度）..................