2024年业绩快报点评：业绩稳步增长，端侧AI芯片拓展新成长曲线

炬芯科技（688049.SH）2024年业绩快报点评 业绩稳步增长，端侧AI芯片拓展新成长曲线2025年03月04日 事件：2月25日，炬芯科技发布2024年年度业绩快报，2024年全年营业收入预计为6.52亿元，同比增加25.34%；预计实现归母净利润1.06亿元，同比增长62.90%；实现扣非归母净利润0.78亿元，同比增长51.73%。 其中，4Q24单季度公司预计营收1.85亿元，同比增长28.71%，环比减少0.52%；预计归母净利润0.35亿元，同比增长93.39%，环比增长16.99%。 多元化布局打开业绩天花板，营收和毛利节节高升。炬芯科技作为国内领先的低功耗AIoT芯片设计厂商，聚焦于中高端智能音频SoC芯片的研发、设计及销售。公司凭借深厚的音频技术积累，打造了低功耗、高音质、低延迟的多个产品系列，已进入索尼、哈曼、小米、罗技等众多国内外知名品牌供应链。2024年期间，公司紧跟技术发展趋势和市场需求，采取积极的销售策略，稳步提升产品在国际品牌中的渗透率，进一步释放公司中长期增长空间。同时，公司的产品和客户结构持续优化，进而促进公司毛利润和净利润快速提升，其中4Q24的毛利润和净利润预计将实现单季度新高。 分产品来看，公司的端侧AI处理器芯片凭借低功耗、高算力优势，出货量稳步攀升，销售收入实现倍数增长；公司积极开拓多元化赛道，低延迟高音质无线音频产品持续放量，销售额持续升高；蓝牙音箱SoC芯片系列持续提高在头部音频品牌的渗透力度，不断深化合作的广度和深度。 高研发拓展产品矩阵，新架构芯片赋能AI终端应用落地。公司在2024年期间持续增加研发投入，约投入研发费用2.15亿元，同比增长29.94%，不断优化产品矩阵，推出创新产品。公司顺应端侧智能化升级需求，从架构创新路径出发，成功研发出CPU+DSP+NPU三核异构的核心架构，并发布第一代基于三核AI异构架构的端侧AI音频芯片，为客户提供低功耗、大算力芯片，助力客户研发和推广更具竞争力的端侧AI产品。其中，三核异构的AI音频芯片涵盖三个系列：1）面向低延迟私有无线音频领域的ATS323X；2）主要面向蓝牙AI音频领域的ATS286X；3）面向AIDSP领域的ATS362X产品。 未来，公司将持续密切关注下游市场AI需求及创新趋势，不断优化产品矩阵，赋能终端品牌客户在端侧AI领域的应用落地，努力为公司业绩带来新的增长引擎。 投资建议：考虑到公司下游需求回暖且新品持续迭代，毛利率逐步改善，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.06/1.40/1.93亿元，对应PE为63/48/35倍，考虑公司持续推出端侧AI处理器新品，有望探索AI+音频新市场，为公司带来第二成长曲线，维持“推荐”评级。 风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 520 652 832 1,038 增长率（%） 25.4 25.3 27.7 24.7 归属母公司股东净利润（百万元） 65 106 140 193 增长率（%） 21.0 62.9 32.3 37.8 每股收益（元） 0.45 0.73 0.96 1.32 PE 103 63 48 35 PB 3.7 3.7 3.5 3.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2025年3月3日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：45.67元 分析师方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com 分析师宋晓东 执业证书：S0100523110001 邮箱：songxiaodong@mszq.com 相关研究 1.炬芯科技（688049.SH）2024年半年报点评：业绩稳步增长，三核异构端侧AI处理器推向市场-2024/08/27 2.炬芯科技（688049.SH）2023年年报点评业绩稳步提升，端侧AI处理器即将推向市场 -2024/03/27 3.炬芯科技（688049.SH）事件点评：产品获奖最佳通讯芯片，业绩持续向好-2023/11/09 4.炬芯科技(688049.SH）2023年中报点评：中报业绩超预期，新品成长前景乐观-2023/08/24 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 520 652 832 1,038 成长能力（%） 营业成本 293 329 422 521 营业收入增长率25.41 25.34 27.70 24.66 营业税金及附加 1 1 2 2 EBIT增长率250.22 257.79 60.62 43.78 销售费用 17 18 25 30 净利润增长率21.04 62.90 32.28 37.84 管理费用 34 39 47 56 盈利能力（%） 研发费用 165 215 246 291 毛利率43.73 49.57 49.30 49.76 EBIT 21 75 120 172 净利润率12.51 16.26 16.84 18.62 财务费用 -41 -27 -16 -17 总资产收益率ROA3.38 5.41 6.73 8.61 资产减值损失 -6 -2 -2 -3 净资产收益率ROE3.59 5.87 7.37 9.47 投资收益 2 7 7 7 偿债能力 营业利润 65 106 140 194 流动比率17.06 13.02 11.71 10.75 营业外收支 0 0 0 0 速动比率15.03 11.59 10.25 9.27 利润总额 65 106 140 194 现金比率11.96 8.72 7.57 6.73 所得税 0 0 0 0 资产负债率（%）6.07 7.87 8.57 9.10 净利润 65 106 140 193 经营效率 归属于母公司净利润 65 106 140 193 应收账款周转天数46.36 80.00 80.00 80.00 EBITDA 50 109 160 194 存货周转天数248.10 200.00 190.00 180.00 总资产周转率0.28 0.34 0.41 0.48 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,246 1,198 1,225 1,266 每股收益0.45 0.73 0.96 1.32 应收账款及票据 66 143 182 227 每股净资产12.38 12.35 13.02 13.96 预付款项 10 10 13 16 每股经营现金流1.06 0.79 0.81 1.03 存货 199 178 217 255 每股股利0.20 0.29 0.38 0.53 其他流动资产 256 259 259 260 估值分析 流动资产合计 1,777 1,787 1,897 2,023 PE103 63 48 35 长期股权投资 0 0 0 0 PB3.7 3.7 3.5 3.3 固定资产 17 23 30 36 EV/EBITDA110.81 50.82 34.68 28.51 无形资产 48 53 60 90 股息收益率（%）0.44 0.64 0.84 1.16 非流动资产合计 150 172 185 222 资产合计 1,927 1,960 2,082 2,245 短期借款 44 44 44 44 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 28 59 75 93 净利润65 106 140 193 其他流动负债 32 34 42 51 折旧和摊销29 34 40 22 流动负债合计 104 137 162 188 营运资金变动58 -23 -60 -62 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流155 115 118 150 其他长期负债 13 17 16 16 资本开支-27 -42 -49 -55 非流动负债合计 13 17 16 16 投资-255 0 0 0 负债合计 117 154 178 204 投资活动现金流-280 -46 -42 -47 股本 122 146 146 146 股权募资0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资44 -5 0 0 股东权益合计 1,810 1,805 1,903 2,040 筹资活动现金流13 -117 -48 -62 负债和股东权益合计 1,927 1,960 2,082 2,245 现金净流量-111 -48 28 41 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上