广发早知道-汇总版

股指期货

• 市场情况：主要指数震荡，涨跌分化。IF、IH、IC、IM主力合约大部分随指数下挫，基差升贴水分化。
• 消息面：国内经济基础稳固，高质量发展是重点。海外方面，美国对加墨加征关税，特朗普宣布对等关税，美国PMI数据不及预期。
• 资金面：A股市场交易缩量，北向资金成交额下降，央行开展逆回购操作。
• 操作建议：观望为主，优先看好蓝筹期指。

国债期货

• 市场表现：国债期货全线收涨，银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。
• 资金面：央行开展逆回购操作，银行间市场资金面整体转松。
• 操作建议：短期10债利率或在1.65%-1.75%区间、30债或在1.85%-1.95%区间波动。单边策略上建议区间操作。基差策略上，可关注正套与基差做阔策略。

贵金属

• 行情回顾：贸易冲突加剧，滞涨担忧升温，美股普跌，贵金属止跌大幅回升。国际金价上涨，银价涨幅相对更大。
• 后市展望：美联储保持谨慎，美债收益率维持高企，黄金的货币属性仍有一定溢价。经济数据凸显滞胀风险，增持黄金的避险意愿有望增强。关注本周美国经济数据，金价波动反复，建议在预期稳定后逢低买入。银价中长期上跟随黄金同步走强，但短期受工业需求打压，关注32美元/盎司关口阻力。

有色金属

• 铜：关税预期反复，海外经济放缓担忧升温。现货价格小幅上涨，COMEX铜库存去库，国内季节性累库。短期震荡，关注海外宏观预期变化、关税预期驱动变化，微观维度上关注COMEX铜-LME铜价差变化、COMEX铜和LME铜库存变化。主力参考74000-79000。
• 锡：关注缅甸后续生产恢复节奏。现货价格小幅上涨，下游接货意愿有所提高，但多为刚需采买。供应方面，缅甸地区复产预期，关注后续锡矿生产情况。需求端受deepseek带动情绪向好，但实体终端反馈订单情况偏弱。库存方面，春节累库幅度不及往年，或受到供给侧偏紧影响。预计后续锡价偏弱震荡，3月关注缅甸生产恢复节奏及国内会议情况，操作上255000以上逢高试空为主。
• 镍：盘面偏强运行，原料坚挺提供支撑。现货价格小幅上涨，进口镍均价上涨。供应方面，精炼镍产量整体仍偏高位。需求端合电镀下游整体需求较为稳定。库存方面，海外库存持续累积，社会库存小减。短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考122000-130000。
• 不锈钢：“两会”将至提振情绪，库存再度累积。现货价格小幅提振，原料价格抬升，下方成本支撑明确。需求有改善但仍不及预期，部分下游企业已经开始少量采购材料，出口订单恢复情况较好，但整体采购氛围偏弱。社会库存再度累积，仓单近期有一定减量。短期预计区间震荡，主力参考12800-13500。

黑色金属

• 钢材：节后需求回归，现货走弱。现货价格维稳至3220元/吨，需求尚在季节性恢复和爬坡，但目前内需方面依然是同比下降的预期。美进口钢材加征25%关税，叠加越南、韩国等国家对中国钢材加征关税，对中国钢材出口有抑制预期。短期钢材维持区间震荡走势。螺纹钢和热卷5月波动分别参考3200-3400元区间和3300-3500元区间。
• 铁矿石：铁水环比小幅增加，港口库存下降。主流矿粉现货价格小幅下跌。需求方面，日均铁水产量小幅增加。供应端，澳洲巴西铁矿发运总量增加，港口到港量减少。库存方面，45港库存下降。短期铁矿多空因素交织，产业因素压制价格反弹高度，预计价格震荡偏弱运行，下方支撑参考760左右。
• 焦炭：焦炭第十轮提降落地，仍有提降预期，盘面升水过大有补跌风险。现货价格小幅下跌，5-9价差走弱。供应端，焦炭产量自上周开始环比下降。需求端，节后下游钢厂产能利用率回升趋势不变，后期铁水日产仍有上升空间。库存端，焦炭总库存略减，焦企、港口小幅去库，钢厂累库。建议短线1700以上逢高做空操作。
• 焦煤：节后市场稳中偏弱走势，节后煤矿逐步复产至节前水平，库存仍处高位，见底仍需时日。供应端，国内煤矿快速复产，产量明显回升。需求端，由于焦化亏损，上周焦炭产量略降，下游用户按需补库为主。库存端，焦煤总库存继续去库，但降幅收窄，整体库存依旧处于历史高位水平。预计焦煤现货价格短期仍将是探底的过程，市场有博弈反弹预期。建议短线1150以上逢高做空操作。
• 硅铁：供需矛盾累积，产区利润仍有压缩空间。现货价格震荡偏弱运行，成本端，兰炭价格承压，产区结算电价持稳。供应方面，本期硅铁供应维持增势，主流产区均保有利润，厂家库存环比增加。需求端，铁水产量环比小幅回升，钢厂盈利率略有修复。短期硅铁自身供需压力较大，短期压缩利润为主，预计价格震荡偏弱运行。
• 锰硅：锰矿库存延续去化，全球发运中枢抬升。现货价格震荡偏弱运行，成本端，短期锰矿受低到港影响库存维持小幅去化，但锰硅自身供需叠加炼钢需求恢复缓慢，锰矿对价格助推力度有限。供应方面，本期锰硅供应环比小幅回落。需求端，本周日均铁水小幅回升。短期锰硅价格震荡运行。

农产品

• 粕类：关税政策影响内外走势，国内豆粕偏强。豆粕现货价格上涨，成交减量。美国大豆出口检验量下滑，巴西大豆收割加速。巴西升贴水走势偏强，提振国内成本。国内3月份大豆供应偏紧格局无法改变，后续停机或持续增加，仍支撑现货。关注中美贸易关系影响，中方反制预期增强，盘面昨日突破3000元/吨，但市场不确定性大，谨慎操作。
• 生猪：饲料原料价格上涨，生猪盘面跟随。现货价格震荡为主，屠宰企业开工率提升，鲜销率下降。整体来看，供需博弈延续，市场走势平淡，短期维持小区间波动。
• 玉米：上量受阻，玉米重心上移。现货价格偏强运行，深加工和贸易商积极补库，受基层挺价叠加降雪天气影响运输，到车辆大幅下降，深加工提价促收，价格偏强运行。关注玉米售粮节奏和政策端情况。短期市场情绪再次提振，盘面重心有所上移，但上方压力仍显，玉米保持震荡。
• 白糖：原糖价格延续反弹，国内价格维持高位震荡。原糖主力在阶段性兑现利好后急转而下，巴西近期降雨改善下榨季供应前景，北半球榨季题材有限。国内市场跟随外盘回落，近期广西降雨，有望缓解旱情，阶段性国内主力期价或承压6000元/吨，但由于当下供需矛盾并不尖锐，整体国内糖价下行空间有限。逢高承压，预计波动区间在5700-6000。
• 棉花：美棉底部震荡磨底，国内下游边际好转。ICE美棉震荡下跌，市场缺乏明确指引。产业下游纺企出货环比好转，下游开机率继续提升，不过好转幅度不大，市场对传统旺季信心仍不足，棉价暂缺乏较强上行动力。关注近期宏观经济政策及金三银四恢复情况。
• 鸡蛋：节后蛋价走势偏弱，关注后市库存需求情况。现货价格多数稳定，部分下跌。供应方面，前期鸡苗补栏量增幅较大，或导致3月新开产蛋鸡数量明显增加，鸡蛋供应延续宽松局面。需求方面，目前鸡蛋价格偏低，商超和食品加工企业对于低价鸡蛋需求或逐渐好转，需求量略有好转，但整体仍处消费淡季。短期来看全国鸡蛋价格或小涨后暂稳，后期或有下跌风险。
• 油脂：出口疲软，棕榈油迎来震荡整理。DCE豆油震荡为主，现货小幅下跌，基差报价稳中下跌。连豆油主力5月合约报收在7984元。棕榈油现货价格下跌，基差报价稳中下跌。国内棕榈油库存总量为38.5万吨，较上周减少2.0万吨。短期棕榈油有望在库存下降和斋月需求预期的作用下，重新向上震荡走强并逐步冲高，关注毛棕油期货逐步滞涨后承压下跌的风险。国内方面，连棕油期货低开低走，短线仍会反复地测试9000元支撑作用，期价有重新向上震荡走强的机会。
• 花生：市场价格震荡偏稳。国内花生市场报价震荡偏强，终端基本刚需补货为主，收购商普遍小幅上调收购报价。目前来看，国内花生市场报价大体平稳，整体交易氛围偏淡，现阶段仍处于需求淡季，终端交易较为冷清，下游贸易商采购热情也不高，普遍观望为主。预计短期价格维持偏强震荡格局。
• 红枣：好货价格坚挺。新疆灰枣主产区均价参考5.33元/公斤，阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤。销区市场成品价格暂稳，市场活跃供应充足客商拿货积极性不高，需求端未见明显起色，价格上涨动力不足。关注销区市场价格变化及下游实际消费情况。
• 苹果：价格变化不大，行情暂稳。栖霞产区冷库走货速度不快，询价看货客商不多，观望明显，外贸拿货积极性尚可，成交价格稳定。库存纸袋晚富士80#价格在3.00-3.50元/斤（片红，一二级）；纸袋晚富士80#以上价格2.50-3.00元/斤（片红，统货），纸袋晚富士80#以上三级价格1.30-2.00元/斤。山东产区走货相对一般，尤其烟台产区果农以及客商观望情绪升温，买卖僵持，走货放缓。陕西、辽宁产区交易顺畅，果农卖货积极性尚可，小单车以及电商继续随行补货，行情稳定。

能源化工

• 原油：OPEC+增产叠加美国加税，短期油价偏弱震荡为主。国际油价下跌，布伦特原油一度下跌2.8%至近三个月低位。OPEC+宣布将从4月起逐步提高石油产量，首月增产13.8万桶/日。市场担忧美国加征关税将拖累全球经济及需求，且OPEC+能否推迟增产计划尚不确定。短期市场不确定性增加，建议关注OPEC+动态、地缘风险及宏观数据，以捕捉趋势机会。单边建议观望为主，月线看WTI波动区间在[66,74]，布伦特[70,77]，SC [520,570]；期权端建议买入宽跨式捕捉波动率放大机会，仅供参考。
• 尿素：下游维持逢低采购心态，短期仍震荡整理为主。国内尿素小颗粒现货价格小幅下跌。供应端，尿素产能利用率仍处高位，部分企业因亏损检修，但整体产能利用率仍处高位。需求端，北方降雨预期提振追肥需求，但农业需求季节性特征明显，3月春耕备肥进入尾声，缺口或逐步收窄。短期尿素显露过剩压力，高产下暂看不到库存有效去化途径，关注3-4月检修增多后能否顺畅带动去库。04合约3月盘面或宽幅震荡，节奏上先强后弱，区间暂看2600-3000。
• PX：供需预期好转但油价偏弱，PX或受到拖累。亚洲PX价格小幅下跌，原料端隔夜盘价格偏弱，需求端下游聚酯产销再度转弱，PX同样回吐涨幅后收跌。短期PX供需驱动偏弱；叠加油价支撑偏弱，以及仓单压制，预计PX盘面走势偏弱。但二季度亚洲PX装置检修预期下，PX供需存好转预期，预计PX跌幅或不及油价。策略上，PX05单边低位不建议追空，暂观望；PX仓单压制下，PX5-9逐步走反套；考虑PX-SC价差做扩大。
• PTA：供需预期较好但成本支撑偏弱，PTA反弹承压。现货市场商谈氛围尚可，装置检修预期兑现，且市场传闻个别主流供应商递盘，现货基差走强，区域基差价差扩大。成本方面，PTA现货加工费至341元/吨附近。供需方面，PTA负荷下降至72.1%。需求端，聚酯综合负荷小幅提升至88.1%附近；江浙终端开工局部调整，订单偏弱。短期PTA供需偏紧，基差偏强对待。然而节后终端订单跟进偏慢，需求端负反馈凸显，且成本端支撑偏弱，PTA绝对价格反弹承压。但PTA供需预期好转下，价格相对油价抗跌。策略上，TA05单边同PX，关注4900附近支撑；TA05加工费或在PX仓单压力下高位震荡；TA5-9价差低位正套为主；TA-SC价差做扩大为主。
• 短纤：需求跟进偏慢，短期驱动不足，跟随原料波动。现货方面，直纺涤短期货维持弱势震荡。成本方面，短纤现货加工费至1035元/吨附近。供需方面，供应端，上周直纺涤短开机负荷提升至88.6%左右。需求端，下游纯涤纱商谈走货，涤棉纱暂稳，销售一般，库存小累。短期短纤自身驱动有限，尽管短纤工厂有挺加工费意愿，但当前供需格局下加工费修复驱动不足，绝对价格跟随成本端波动。策略上，PF03单边同PTA；PF03盘面加工费在1000-1300区间操作，下沿附近做扩大为主。
• 瓶片：短期供应收缩明显，加工费有所好转，绝对价格跟随成本端波动。现货方面，上游聚酯原料期货上涨，聚酯瓶片工厂报价多上调30-80元不等。供应方面，周度开工率为64.4%，环比上期+0.9%。库存方面，上周国内瓶片厂内库存可用天数为22.05天，较上期-1.24天。需求方面，2024年1-12月软饮料产量同比增长5.8%;瓶片表需986.7万吨，同比+14.9%；中国瓶片出口量同比增长28.5%。短期来看，供减需增下，瓶片供需逐步好转，但中期来看，随着3月中下旬检修装置重启，整体宽松格局不变，加工费提升幅度有限，绝对价格跟随成本波动为主。策略上，PR2505单边同PTA；5月盘面加工费预计在400-600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩加工费机会。
• 乙二醇：港口库存回落，供需预期逐步好转。现货方面，乙二醇价格重心高开回落，市场商谈一般。成本方面，乙二醇现货加工费至4685-4690元/吨附近。供需方面，供应端，截至2月27日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为72.39%。库存方面，华东主港地区MEG港口库存预估约在75.9万吨附近。需求端，上周有一套聚酯装置检修，部分装置负荷渐进式提升，聚酯综合负荷小幅提升至88.1%附近。短期乙二醇有望去库，乙二醇支撑逐步偏强。策略上，EG05逢低做多，关注4550-4600支撑；5-9逢低正套。
• 烧碱：跌后情绪有所反复，关注现货端共振。现货价格稳中有涨，山东32%液碱市场主流成交区间未动，50%液碱下游接货积极性一般，价格下降。库存方面，华东样本企业32%液碱库存减少，山东样本企业32%液碱库存减少。
• PVC：供需驱动暂有限，关注宏观及政策扰动。现货价格小幅上行，下游采购原料积极性不高，整体现货成交偏淡。库存方面，PVC社会库存周度环比去库且同比低于23-24年当期水平，对价格有一定支撑作用。整体看PVC供需双弱，大的供需矛盾难有改善契机，思路上维持高空对待，3月需关注政策及宏观扰动，05运行区间暂看5100-5300。
• 苯乙烯：原料及宏观扰动盘面，关注未来库存拐点。现货价格走势低迷，下游提货偏弱，终端开工恢复有限，承压基差价格回落。纯苯市场价格窄幅整理，原料端原油价格延续跌势，但下游苯乙烯盘面止跌以及经过近日宽幅下跌后部分持货商低价惜售，低位买气尚可。苯乙烯短期受宏观和原料端扰动暂观望，关注中期低多机会。
• 合成橡胶：丁二烯高价成交不畅，BR回落。成本端，丁二烯高价成交不畅，顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化市场价14100元/吨，顺丁橡胶-泰混价差-3400元/吨。供应端，随着亏损减轻，部分民营企业顺丁橡胶装置存重启预期，另外3月计划检修量不多，顺丁橡胶供应预期较高，库存去化缓慢。需求端半钢胎开工率回到高位，全钢胎开工率则回到常规水平。天然橡胶方面，库存延续累库趋势，但标胶库存依旧较低。总体来看，3月丁二烯或先强后弱，顺丁橡胶去库缓慢，天胶震荡运行，BR以成本定价为主。预计BR2504在13500-14500区间震荡；BR-NR价差逢高做缩（空BR多NR）。

特殊商品

• 天然橡胶：驱动有限，震荡运行。原料及现货价格维持高位，轮胎开工率提升，整体出货表现不及预期，成品去库节奏偏慢。全球天胶产量料降4.8%至126.1万吨；天胶消费量料增2%至120.8万吨。供应侧进入减产期，泰国原料价格高位运行。需求方面，半钢胎开工表现亮眼，全钢胎偏弱，轮胎市场出货延续疲弱态势。库存方面，库存延续累库趋势，但标胶库存依旧较低。综上，目前NR挤仓风险仍存，仓单增加前预计胶价延续高位震荡，目前RU暂无交易主逻辑，关注3月树况及天气扰动等供应侧驱动，考虑到橡胶供给周期因素，对胶价中长期持乐观态度，惭怍上建议回调低多思路为主，参考17000一线。
• 多晶硅：多晶硅期货震荡上行。现货价格企稳，期货价格偏强震荡。供应端，2025年2月产量预计下滑至9万吨左右。需求端，预计整体光伏产业链排产增加，下游电池片企业开工增加，预计后期硅片库存有望逐步下降。但硅片排产在2月大幅增长后，受限于自律协议预计3月排产难继续大幅增加，因而对多晶硅需求的带动有限。市场对组件价格和二季度需求仍较乐观，3-4月组件排产或将明显回升。库存方面，多晶硅在2024年以累库存为主，库存最高约达30万吨。12月随着多晶硅企业进一步减产，库存小幅回落至21.9万吨。2025年3月2日，多晶硅库存下降至27.1万吨。多晶硅期货震荡上行，PS2506报收44390元/吨，上涨125元/吨。多晶硅在行业自律框架协议下，现货报价重心逐步上移，期货价格偏强震荡。但从库存的角度来看，即便硅片排产和需求增长，但多晶硅的库存并未有效去化，2月份多晶硅库存从25.9万吨上涨至28万吨，增加了2.1万吨。硅片排产受限于自律协议在2月大幅增长后预计3月排产难继续大幅增加，预计后期对多晶硅需求的带动有限，仍需关注多晶硅库存变化，但预计随着旺季到来，3月库存增速将放缓或下降。组件需求较好，价格上涨，多数企业3月开工率上调，环比提升35％，集中式出货需求向好，分布式抢装订单增加。多晶硅库存预计在提货增加的情况下将有所下降，基本面预期向好，下方支撑较强，但不建议追高，可考虑在43000元/吨左右逢低做多，或卖出PS2506-P-41000，关注两会后相关政策方向以及库存变化对多晶硅价格的压力。
• 工业硅：期货价格冲高回落，小幅上涨。现货价格环比不变，期货价格上涨50元/吨。供应端，2025年2月产量下降至28.95万吨，3月预计产量将增加至34万吨左右。需求端，2月多晶硅在反内卷背景下产量增量有限导致工业硅需求疲弱，有机硅减产挺价成功但并不利于工业硅需求恢复，铝合金价格和需求恢复但对工业硅影响较小。展望3月，需求逐步恢复，步入旺季，关注需求端的恢复对工业硅价格的支撑作用。此外，下游产品的价格均在恢复，但更多是因为检修减产增加导致价格回升，多晶硅及有机硅的价格上涨可以向下传导，关注其对供应端的支撑作用。库存方面，工业硅期货仓单小幅增加，目前已有仓单68809手，折34.4万吨。2月28日工业硅全国社会库存共计60.8万吨，较上周减少0.1万吨。短期工业硅现货企稳，期货3月开门红，SI2505冲高回落，报收10405元/吨，上涨50元/吨。工业硅2月期货、现货价格均在高库存、弱需求的压力下走低。虽然目前价格已跌至历史低位，但供应压力仍存，后续仍有产能待释放。而需求端恢复的带动作用有限，一方面下游产品价格的恢复更多是靠检修减产带来的价格回升，并未有明显超预期增长的需求带动；另一方面，即便预期需求端将恢复，但增速较慢，不及供应增速。3月依旧预计价格低位震荡，不排除在高供应高库存的压力下跌破成本支撑，但也需关注碳足迹或者能耗要求方面标准提升对企业生产能力的影响，尤其是两会政策对产业的影响。预计期货主力合约价格主要波动区间约为9500-11500元/吨。
• 纯碱：检修预期及光伏投产预期提振盘面。现货价格调涨，盘面表现也相对坚挺。供应处于高位，根据计算周度供需存在明显过剩，但如果3月检修和复产落地，可带动市场补库行为从而库存去库价格进一步上涨。近期预期的利多提振之下盘面向上具有一定弹性，但在预期逐步兑现前不确定性因素较多，资金炒作行为居多，因此建议投资者谨慎为宜，关注3月检修和光伏复产的具体情况，可考虑逢低多配。
• 玻璃：产销趋弱需求低迷，关注两会动向。现货价格调降施压盘面进一步下挫。当前库存水平同比24年同期偏高但同比23年偏低，玻璃行业隐性库存也存在一定压力。下游深加工企业于正月十五后陆续复工，但根据百年建筑关于节后项目开工情况的调研，2025年春节期间不停工项目明显减少，整体复工率明显下降。近期现货市场产销趋弱，部分区域短暂转好后重新回归弱势。2月份盘面下跌走势符合基本面现有特征，前期我们建议偏空对待可考虑陆续止盈离场。中期来看3月需关注两会动向，关注宏观情绪转变以及3-4月需求小阳春带来的下游补库，玻璃绝对价格偏低，若宏观转暖将会提振刚需及投机需求，届时可考虑逢低多配。