广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] ◆股指期货：指数缩量震荡，等待宏观事件落地 【市场情况】 周一，主要指数早盘高开后震荡回落，涨跌分化。上证指数收跌0.12%，报3316.93点。深成指涨0.36%，创业板指涨1.20%，沪深300跌0.04%、上证50跌0.40%，中证500涨0.44%、中证1000涨0.05%。个股涨多跌少，当日3223只上涨（70涨停），1966下跌（34跌停），193持平。其中，毓恬冠佳、武汉蓝电、力佳科技涨幅居前，分别上涨149.17%、30.0%、29.99%；而紫天科技、宝通科技、罗博特科跌幅居前，各跌19.99%、15.14%、14.33%。 分行业板块看，制造业相关板块上升，上涨板块中，精细化工、休闲用品、基本金属分别上涨2.97%、2.95%、2.74%，锂电池主题活跃。消费、TMT回落，下跌板块中，家用电器、通信设备、林木分别下跌1.49%、1.42%、1.16%，算力主题走弱。 期指方面，四大期指主力合约大部分随指数下挫：IF2503、IH2503分别收跌0.28%、0.69%；IC2503、IM2503分别收涨0.31%、收跌0.23%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2503贴水1.87点，IH2503贴水0.52点，IC2503贴水38.57点，IM2503贴水58.27点。3月主力合约基差均提前中性收敛。 【消息面】 国内要闻方面，全国政协十四届三次会议举行首场新闻发布会。大会新闻发言人刘结一表示，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。高质量发展是新时代的硬道理。全国政协将坚持以高水平履职服务高质量发展，为书写中国式现代化新篇章贡献政协力量。 海外方面，美国总统特朗普表示，4月2日将对进口农产品加征关税，美国农产品将在美国国内销售。特朗普表示，美国将于3月4日对加拿大和墨西哥加征25%的关税，并称与这两个美国盟友已没有谈判空间。加拿大外交部长回应称，准备对价值1550亿加元的美国商品征收关税。除此之外，特朗普还表示，美国将从4月2日起采取对等关税，同时将对那些采取货币贬值手段的国家征收关税来予以制裁。美国2月ISM制造业PMI为50.3，创2022年6月以来新高，预期50.5，前值50.9。美国2月标普全球制造业PMI终值录得52.7，为2022年6月以来新高。 【资金面】 3月3日，A股市场交易明显缩量，合计成交额1.67万亿。北向资金当日成交额2166.2亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了970亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日2925亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1955亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.05%、-0.02%、-0.66%、-0.93%。进入3月，本周将召开全国两会，需重点关注2025政府工作报告设定经济增长目标、消费政策、财政及货币刺激措施。建议在此期间观望为主，优先看好蓝筹期指。 [国债期货] ◆国债期货：月初资金面整体转松，期债走强 【市场表现】 国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.58%，10年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.19%，2年期主力合约涨0.08%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。10年期国开债“24国开15”收益率下行1.25bp，10年期国债“24附息国债11”收益率下行1.85bp，30年期国债“24特别国债06”收益率下行0.9bp，5年期国开债“24国开08”收益率下行5bp，2年期国债“24附息国债24”收益率下行6.5bp。 【资金面】 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月3日以固定利率、数量招标方式开展了970亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日2925亿元逆回购到期，因此单日净回笼1955亿 元。资金面方面，3月首个交易日，银行间市场资金面整体转松，存款类机构主要回购加权利率多数走低，截至发稿，DR001加权利率下行6.23bp报1.7929%，DR007加权平均利率下行26.62bp报1.86%。交易所回购利率普遍下行，GC001收报1.71%，R-001收报1.68%。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在2.0%附近，较上日尾盘下行约0.8bp。 【操作建议】 昨日受到资金面转松影响，债市全线修复短债利率下行更多。短期债市走势的核心影响因素是资金面转松的可持续性，未来或主要取决于3月基本面走向和海外关税影响等，仍有待观察，此外还需关注3月两会政策面定调。短期10债利率或在1.65%-1.75%区间、30债或在1.85%-1.95%区间波动。单边策略上建议区间操作。基差策略上，目前T2506、TF2506、TS2506合约基差与净基差偏低，IRR偏高，或可关注正套与基差做阔策略。套保盘可关注基差偏低时点空头套保建仓时机。 [贵金属] ◆贵金属：贸易冲突加剧滞涨担忧美股普跌贵金属止跌大幅回升 【行情回顾】 消息方面，当地时间3月3日，美国总统特朗普宣布对等关税将于4月2日开始征收，美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效，随后加拿大方面表示将会给予报复性措施。美国2月公布ISM制造业PMI为50.3，较1月回落但保持小幅扩张，整体不及预期50.8，新订单和就业均出现萎缩，价格分项创2022年6月以来最高。亚特兰大联储GDPNow模型最新预计美国第一季度GDP将会年化环比萎缩2.8%，此前预期的萎缩幅度为1.5%。美联储穆萨勒姆表示预计将继续增长但从近期数据中看到风险，他重申政策应保持“适度的限制性”，若目标发生冲突，将紧盯通胀预期异动。 隔夜，美国方面关税措施持续落地但市场有所消化，近期经济数据反映价格高企但增长放缓的问题，美联储官员亦释放对通胀的担忧，滞胀风险下美股普跌，美债收益率进一步下行，伦敦和纽约两市的金银期现价差再出现扩大，避险情绪回暖使贵金属止跌并大幅回升。国际金价开盘后小幅下探后转头回升，收盘价报2892.21美元/盎司涨1.18%结束“四连阴”；国际银价与黄金同步上涨且涨幅相对更大，收盘报31.672元/盎司涨1.67%。 【后市展望】 当前美联储保持谨慎暂停降息时间或更长使美债收益率维持高企，但美国关税政策、赤字担忧和“去美元化”使黄金的货币属性仍有一定溢价，经济数据进一步凸显滞胀的风险对增持黄金的避险的意愿有望增强，全球央行和包括欧美金融机构购金的步伐对价格存在支撑。近期美国宣布将如期对加墨加征关税而影响基本计入金银价格，但伦敦和纽约两市金价价差收窄后现货供应紧张将有缓和，俄乌停止进程变化反复对避险情绪扰动较大的情况下，黄金回调止跌在2850美元（665元）企稳若跌破可能有进一步回调风险，关注本周美国经济数据，金价波动反复，建议在预期稳定后逢低买入。 白银方面，滞胀背景下价格中长期上跟随黄金同步走强，但短期受到光伏等工业需求淡季和工业品价格走弱打压，工业属性和投机资金影响波动较大，银价失守32美元/盎司（8000元/千克）关口将形成阻力，下方支撑在30.5美元/盎司（7700元）附近。 【资金面】 金价持续走强刺激机构投资意愿ETF持仓创1年多新高，投机多头和套利盘获利离场短期仍有回调风险，然而白银工业属性等仍压抑金融投资需求。 [有色金属] ◆铜：关税预期反复，海外经济放缓担忧升温 【现货】3月3日，SMM1#电解铜均价77020元/吨，环比+190.00元/吨；对主力-80元/吨。据SMM,临近月末，多数加工材企业选择提长单而非零单采购，市场观望情绪严重，下游买盘兴趣偏弱，整体需求不佳。 【宏观】美国“经济过热”的市场预期转向对潜在经济走弱的担忧：美债收益率由4.8%快速回落至4.2%，CME期货隐含降息预期年内再度升至2次；特朗普关税政策风险加大市场对供给侧通胀担忧，2月美国密歇根大学通胀预期（1年）升至4.3%；2月美国服务业PMI初值49.7大幅低于预期值53，为两年内首次跌入收缩区；1月美国零售月环比创2年来最大跌幅。在此宏观背景下，工业品价格上行空间有限，关注美联储3月经济展望及美国经济基本面变化。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货短期趋紧，TC持续下行。截至2月28日，铜精矿现货TC报-14.81美元/干吨，周环比-3.10美元/干吨。据长江有色网，巴拿马Cobre Panama铜矿听证会延期至2026年，复产或进一步延后。据新华社报道，当地时间2月25日下午，智利发生大规模停电，智利政府随后宣布进入“灾难紧急状态”，受停电影响智力铜矿暂停生产；26日上午，该地区电网和主要铜矿陆续恢复生产。精铜方面，1月SMM中国电解铜产量环比减少8.17万吨，降幅为7.46%，同比上升4.54%，产量下降主要原因为铜矿偏紧带来的原料制约、1月有2家冶炼厂检修。SMM根据各家排产情况，预计2月国内电解铜产量环比增加4.16万吨，升幅为4.1%，同比增加10.51万吨升幅为11.06%。 【需求】加工行业开工率季节性回暖，2月27日电解铜制杆周度开工率73.66%，周环比-0.59个百分点；2月27日再生铜制杆周度开工率30.75%，周环比+11.79个百分点。终端方面，2024年全年电网累计投资完成额6082亿元，同比增长15.26%；根据国家电网，预计2025年电网投资将超过6500亿元，电网对铜需求仍有托底作用。空调方面，2月家用空调内销排产727万台，同比增长19.8%；出口排产866万台，同比增长38.6%。 【库存】COMEX铜近日开始去库，国内季节性累库。截至3月3日，LME铜库存26.11万吨，日环比-0.10万吨；截至2月28日，COMEX铜库存9.35万吨，日环比-0.08万吨；截至2月28日，上期所库存26.83万吨，周环比+0.82万吨；截至3月3日，SMM全国主流地区铜库存37.70万吨，周环比+0.30万吨；截至3月3日，保税区库存4.54万吨，周环比+0.66万吨；节后3周社会库存累库绝对值高于往年季节性。 【逻辑】（1）宏观方面，关税预期反复对铜价形成扰动，年初以来美铜进口关税价差预期为铜价交易主线，COMEX-LME价差处震荡格局，但从COMEX铜库存变化情况来看，关税价差预期驱动或暂缓。美国消费走弱信号释放，美国经济放缓担忧升温，结合美股、美债及美元走势来看，市场对滞胀或衰退的风险担忧，关注美国经济基本面变化。（2）基本面方面，1月以来铜矿现货TC持续下行，国内再生铜原料供应趋于紧张，供应端铜矿及废铜原料均趋紧，对价格形成支撑；2月末市场观望情绪严重，下游买盘兴趣偏弱，整体需求不佳。库存方面，全球库存结构性分化，海外去库，中国节后3周社会库存累库绝对值高于往年季节性，或反映下游需求韧性不足；整体来看全球库存仍处高位，库存