策略周论3月转换拉开帷幕20250302

2025年03月04日07:11 关键词关键词 三月份顺周期资产产业浪潮估值溢价资本开支业绩兑现沪深300恒生科技PMI用电量 全文摘要全文摘要 市场风格预计在三月份发生显著变化，虽然不能精准预测到周度，周五的大跌被视为风格转换的开始，而非市场熊市的开端。热门领域的持续调整可能在所难免，但顺周期资产的机会正逐渐显现。讨论涵盖了经济内生性修复的动力、市场拥挤交易、产业浪潮带来的高估值以及对AI应用速度的担忧。 策略周论策略周论-“3月转换月转换”拉开帷幕拉开帷幕20250302_导读导读 2025年03月04日07:11 关键词关键词 三月份顺周期资产产业浪潮估值溢价资本开支业绩兑现沪深300恒生科技PMI用电量 全文摘要全文摘要 市场风格预计在三月份发生显著变化，虽然不能精准预测到周度，周五的大跌被视为风格转换的开始，而非市场熊市的开端。热门领域的持续调整可能在所难免，但顺周期资产的机会正逐渐显现。讨论涵盖了经济内生性修复的动力、市场拥挤交易、产业浪潮带来的高估值以及对AI应用速度的担忧。同时，关注到了美国制造业活动和服务业走弱对中国科技股的影响。资本开支、通胀和全球流动性态度被视作影响市场的重要因素，不同科技领域的盈利和估值情况也成为了讨论焦点。建议关注中国制造、消费修复和资源品的机会，预期市场风格的转变将持续至3到4月份。 章节速览章节速览 ● 00:00市场风格转变与科技股分化趋势分析市场风格转变与科技股分化趋势分析 讨论指出，市场风格正在经历重大变化，前期热门领域的持续调整预示着顺周期资产机会的显现。分析强调经济内生性修复动力和市场拥挤交易的产业浪潮相关领域的高估值溢价。随着中国经济数据的好转和美国经济活动的走弱，对人工智能应用速度的预期受到挑战。美国经济趋弱和通胀水平的变化，以及特朗普关税政策升级，可能导致通胀大幅反弹或经济衰退。欧洲和日本流动性偏审慎的态度进一步冲击金融市场，特别是前期高估值的资产。在中国科技股方面，海外映射的故事难以持续，但国内大力投资科技的趋势不变，市场关注点转向应用层面的担忧。 ● 05:47产业趋势与经济周期分析产业趋势与经济周期分析讨论了不同产业在2011年至2022年间的营收和归母净利润的增长趋势，特别关注了2023 年以来黑色和灰色线条代表的组合表现。分析了英伟达的估值消化情况及其对全球估值中枢的影响，强调了业绩兑现的重要性。随后，讨论了机器人、国产算力、应用以及海外算力端等领域的业绩表现和预期，指出业绩与估值之间的抢跑问题。最后，探讨了中国顺周期资产的防御性，通过恒生科技和沪深300的表现对比，分析了中国制造业PMI抬头对沪深300的影响，认为中国经济周期资产具有机会。同时，提到了制造业产业链和工业品库存的良好状态，以及房地产相关链条的低位徘徊。 ● 09:30中国宏观经济分析及市场配置策略中国宏观经济分析及市场配置策略讨论指出中国经济可能已见底，PMI分项显示生产活动回升，但中游全面盈利阶段尚未到来。分析认为，用电量 企稳回升将带动相关行业，特别是消费、制造业、上游大宗商品如铜和铝，以及黄金和原油等板块的机会。此外，低估值的银行和保险也是稳定的配置选择。预计市场风格切换将持续到3到4月份，市场从下跌转为稳定甚至小幅上涨。 要点回顾要点回顾 在三月份市场风格变化方面，您认为周五的大跌意味着什么？在三月份市场风格变化方面，您认为周五的大跌意味着什么？ 周五市场的大跌并不标志着熊市的开始，而是市场风格转换的一个起点。前期热门领域可能会经历调整，但顺周期资产的机会将逐渐显现。 目前市场出现调整的主要原因是什么？目前市场出现调整的主要原因是什么？ 市场调整的原因主要有三点：一是定价时间短导致行业热度和波动率分化明显，部分行业出现极度拥挤交易的现 象；二是去年四季度以来依赖于行情催化的一些行业，在边际效应递减后对利空反应越来越明显，例如英伟达财报和美国优先政策的影响；三是中国经济数据好转及美国经济状态变化，对AI应用转换速度产生了挑战。 对于美国经济现状及对未来科技叙事的影响，您怎么看？对于美国经济现状及对未来科技叙事的影响，您怎么看？ 美国制造业活动与回流政策、近期变化有一定相关性，但服务业已经开始走弱，这与AI趋势下资本开支拉动前期表现形成对比。随着宏观经济放缓，巨头收入也将受到影响，投资循环未再通过人工智能形成正向循环，可持续性受到考验。此外，中美关系和全球供应链问题也对通胀和经济增长构成压制，可能影响科技叙事。 对于海外映射的中国科技股，当前存在哪些分化情况？对于海外映射的中国科技股，当前存在哪些分化情况？ 目前，海外映射的故事不再适用，而国内大量投资于科技领域的企业，在应用层面有较多担忧。尽管巨头们在持续扩表，但在实际落地阶段，营收和盈利增速的趋势并不理想，且存在业绩兑现压力，尤其是进入今年第二季度后，如果不能呈现广泛收入和盈利弹性，需要引起关注。 中国顺周期资产是否仅是简单的防御策略？中国顺周期资产是否仅是简单的防御策略？ 并非如此。根据历史数据，中国制造业PMI强度提升时，沪深300往往能跑赢恒生科技。现阶段，制造业PMI抬头，意味着代表中国经济周期的沪深300具有较好的投资机会。同时，从产成品库存和经销商退出等因素看，制造业产业链整体表现良好，部分领域如工程机械、钢铁、化学制品、锂电以及品牌服饰、食品饮品、白电、旅游等行业有望受益于生产和利润回升，带来投资机会。