晨会纪要

晨会纪要 原油：OPEC+进一步减产成疑油价持续下跌晨会纪要20250304 2020年02月27日2025年3月4日 股指：外部扰乱，股指多单暂离 特朗普的关税要挟手段迎来加拿大报复性反击，墨西哥关税手段可能也会落地。产业链回归导向或引发传统国际资本规避风险。外部市场动荡加大。国内方面，两会凝聚共识，建议政策都有望成为市场热点。市场预期较为稳定。行情方面，前期市场炒作的科技股出现高位回落，市场对资金流入科技股的预期方向并未改变。盘面上，上涨家数较多，但涨停家数较少，市场炒作情绪较弱。短期股指转为观望。 操作建议：多单离场 国债：利率或继续回暖，国债观望 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 外部方面，特朗普关税政策扰乱贸易体系。加墨仍有谈判策略。特朗普政策导致外部压力较大。国内政策方面，更加注重内需，稳定经济力度有望继续加码。信贷投放可能同期连续超预期。短期方面，货币市场利率稳步回升。国债高位回落。 分析师：夏豪杰从业资格号：F0275768投资咨询号：Z0003021电话：0755-23510053邮箱：15051@guosen.com.cn 操作建议：多单暂离 分析师助理：张俊峰从业资格号：F03115138电话：021-55007766-305163邮箱：15721 @guosen.com.cn 贵金属：滞胀担忧升温金银大幅反弹 周一晚间，COMEX黄金期货收涨1.85%，报2901.10美元/盎司，沪金主力合约报677.56元/克，上涨1.29%；COMEX白银期货上涨81.4美分，报32.31美元/盎司，沪银主力合约报7943元/千克，上涨1.13%。 独立性申明： 周一晚间，美元指数下跌。美国2月ISM制造业PMI为50.3，低于预期50.8和前值50.9，仍处于扩张区间但趋于停滞，新订单和就业萎缩，材料采购价格指数升至2022年6月以来最高，显示滞胀迹象。特朗普确认周二对加拿大和墨西哥加征25%关税，美股大跌，加拿大准备报复性关税，加元下跌。特朗普称对等关税4月2日生效，其强硬态度令美加墨贸易协议希望破灭。展望后市，今日重点关注特朗普向国会发表的第二任期首次重要演讲，若释放激进政策信号，可能进一步推升避险情绪。短期内，贵金属或延续反弹，滞胀担忧及贸易摩擦推升避险需求，中长期而言，全球经济不确定性及央行购金需求仍为贵金属提供底层支撑。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 铜：关注宏观情绪变化沪铜预计高位震荡 周一夜间，伦铜报收9400美元/吨，上涨0.42%，沪铜报收77310元/吨，上涨0.38%。美元走弱，夜间基本金属多数收涨。2月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.8，高于上月0.7个百分点，连续五个月处于扩张区间。本周国内将召开重要会议，关注国内市场宏观情绪的变化。基本面而言，据SMM数据，截至3月3日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四仅微增0.09万吨至37.7万吨，总库存较节前的16.58万吨增加21.12万吨，累库幅度继续放缓。旺季需求端的持续回暖将逐渐带动库存拐点出现。预计沪铜高位震荡，以震荡思路对待。 氧化铝、铝：氧化铝预计背靠成本震荡运行沪铝或震荡偏强 周一夜间，氧化铝报收3370元/吨，上涨0.21%，主力合约减仓5000余手。氧化铝现货价格反弹，而期价仍然承压偏弱震荡，出现期、现走势背离的情况。供应方面，国内部分矿山因安全生产趋严而暂停出矿，国产矿石供应暂时出现缺口，使得部分氧化铝产能停产，但几内亚进口矿石发运量稳步回升，使得新投产能的释放较为顺畅需求端则持续有铝厂复产带来的边际增量，但出口需求随着内外价差的收窄将有所减少。因而，在中长期供应过剩的预期下，氧化铝主力合约价格仍然承压，且在成本松动下存在一定看空情绪，期价仍向行业平均成本线靠近。整体而言，预计氧化铝震荡运行，以震荡思路对待，注意风险控制。 周一夜间，伦铝报收2612美元/吨，上涨0.31%，沪铝报收20720元/吨，上涨0.41%。美元走弱，夜间基本金属多数收涨。本周国内将召开重要会议，关注政策面动向及市场宏观情绪变化对铝价的影响。基本面而言，据SMM数据，截至3月3日，铝锭库存为88.6万吨，较2月27日增加1.3万吨，铝棒库存为31.42万吨，较2月27日增加0.15万吨，累库放缓，随着消费旺季到来，后续铝库存拐点也将逐渐到来，库存端对于铝价的压制预计将有所减轻。供需双增之下，需求端的预期以及宏观面对于利好政策的预期对铝价有一定支撑，预计沪铝呈现震荡偏强走势，前期多单可持有。 工业硅、多晶硅：震荡为主 周一工业硅主力合约价格较前一交易日上涨0.48%，收盘于10405元/吨。供给端，近期四川地区可能有少量复产，云南地区或有企业停炉，西北地区大厂逐步复产，周度产量大幅上涨。需求端，多晶硅价格持稳，下游硅片继续累库，电池片库存去化，组件需求旺盛，光伏产业链预期转好，但对工业硅需求维持在低位。有机硅DMC价格继续反弹，企业集体减产挺价，开工率明显下降。工业硅基本面较差，短期偏弱震荡为主。 周一多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨0.09%，收盘于44390元/吨。供给端，多晶硅周度产量低位徘徊，各企业开工率维持在低位。多晶硅下游硅片价格持稳，库存累积较多；电池片企业生产盈利情况较好，企业开工率上行；组件企业逐步开工，需求旺盛，后期或提高开工率。多晶硅短期基本面转好，价格偏强震荡，交易上逢低做多为主。 铁矿石:情绪弱势短线下跌 周一夜盘，铁矿石延续下跌，截至收盘，铁矿石05合约跌6至784.0，跌幅0.76%。供需情况看，铁矿石供应偏高，库存维持高位，需求端，旺季临近，钢厂产能回升，铁水产量环比有望延续走强，铁矿石需求短期有韧性，库存有望下行，接下来需重点关注建材旺季需求强度，若钢材产能回升但需求弱势，钢材矛盾将开始积累。临近两会，市场情绪偏弱。操作建议:短线参与。 热卷：情绪影响短线震荡 周一夜盘，热卷短线震荡，截至收盘，热卷05合约跌19至3406，跌幅0.55%。供需情况看，板材需求坚挺，供应回升至高位，热卷供需情况较为健康，但建材需求较弱，拖累整体需求强度。消息面，粗钢压减传闻被辟谣，两会临近，市场情绪仍偏弱。走势上看，热卷短线震荡。操作建议:短线参与。 焦煤焦炭：铁水缓慢回升煤焦低位震荡 周一夜间，焦煤2505低位开盘，震荡运行，报收1107，下跌3，跌幅0.27%。国内煤矿正常复产，煤炭供应稳中有增，煤炭工业协会发布倡议控产，短期来看供应保持平稳。进口方面，蒙煤通关维持在高位小幅波动口岸库存高位，市场成交积极性一般。上周焦炭十轮提降落地后，调研反馈焦企平均亏损扩大，限产增加，开工下降，但钢厂铁水产量企稳微幅增长，供需相对平稳，真实需求企稳，盘面低位震荡，建议短线操作。 周一夜间，焦炭2505低位开盘，震荡偏弱运行，报收1684，下跌11.5，跌幅0.68%。焦炭十轮提降落地，综合亏损再次亏大导致焦企限产增加，上周焦企开工率环比继续下滑。需求方面，钢联数据显示上周钢厂铁水产量周环比小幅增加0.43万吨，下游库存水平合理，高炉复产谨慎，刚需采购为主，上周焦企库存略有去化，绝对水平仍在高位，盘面震荡为主，建议短线操作。 螺纹钢：等待宏观信号螺纹区间震荡 周一夜间，螺纹2505低位开盘，震荡运行，报收3301，下跌18，跌幅0.54%。高炉复产谨慎，电炉复产带来钢材总体产量增加。上周高频数据显示五大品种钢材产量环比连续增加，其中螺纹周度产量206万吨，环比增加9.5万吨（钢联数据），增幅明显，目前钢厂仍在复产进程，钢材供应稳中有升。需求方面，钢材表观消费回升，其中建材由于季节性特征增幅更大，终端需求表现平稳，螺纹期货震荡运行，等待宏观信号，建议短线参与。 铁合金：供需矛盾不大成本差异决定走势 锰硅：上周锰硅期货主力下跌2.32%至6332元/吨，基差为正。据Mysteel调查统计，2月硅锰产区187家生产企业（占比99%），开工情况如下：2月全国综合开工率为：46.77%，环比增长2.60%。全国2月产能1815352吨，产量803880吨，环比减9.37%，减83080吨。同比2024年2月（842185）减4.55%。1-2月累积产量：1690840吨，同比减少4.7%。锰矿供需持续紧张，目前价格很难吸引新增锰矿，锰硅下行空间有限。轻仓做多为主。 硅铁：上周硅铁期货下跌1.32%至6130元/吨，基差小幅为正。动力煤下行趋势未改，硅铁目前生产利润尚可，成本有下移空间。据Mysteel调查统计，2月硅铁产区136家生产企业，开工情况如下：2月全国综合产能利用率为：53.96%，较1月产能利用率降7.42%。全国2月产量447820吨，环比降5.01%，降23612吨。同比2024年2月（424494）同比增长5.50%，增长23326吨。25年1-2月累积产量91.92万吨，同比增长2.67%。硅铁供需尚可，但成本下移，建议观望为主。 玻璃纯碱：趋势不明，震荡为主 周一晚间玻璃主力合约价格较前一交易日上涨0.08%，收盘于1236元/吨。供给端，玻璃周产量108.97万吨，环比减少0.11万吨。生产方面，天然气制玻璃利润为-93.74元/吨，环比下降11.43元/吨。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比上行，但低于去年同期水平。厂家库存6713.5万重箱，环比上周增加157.6万重箱。玻璃基本面较差，前期持续下跌之后，价格底部反弹，预计后期震荡为主。 周一晚间纯碱主力合约价格较前一交易日下跌0.84%，收盘于1543元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量73.47万吨，环比增加0.98万吨。下游浮法玻璃开工率变动不大，产量微跌；光伏玻璃企业日熔量低位回升，库存去化速度较快。截至2025年3月3日，国内纯碱厂家总库存178.28万吨，较上周四减少3.27万吨，跌幅1.80%。其中，轻质纯碱85.26万吨，环比下降2.37万吨，重质纯碱93.02万吨，环比减少0.90万吨。纯碱基本面偏弱，但短期大厂集体封单挺价，单边建议暂时观望，关注玻璃纯碱价差走势。（数据来源：隆众资讯） 豆类：外弱内强美豆大幅下挫 周一CBOT大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低1.5%，因为市场对美国贸易政策的担忧加剧，美国总统特朗普周一警告美国农民，他即将对外国商品征收关税，并告诉美国农户准备在国内销售产品。南美季节性收获压力加大，导致豆价跌破了一些支撑位。5月期约下跌14.25美分，报收1011.50美分/蒲式耳。与之相比，夜盘连粕高位小幅修正，主力合约或在3000附近反复测试。国内豆粕预期偏紧与关税政策提振现货，连粕短期震荡偏强延续，操作上低买高卖为主。 油脂：国际油脂震荡回落内盘油脂差异化凸显 周一CBOT豆油期货收盘下跌，其中基准期约收低1.4%，主要原因是1月底豆油库存环比激增。5月期约下跌0.63美分，报收43.49美分/磅。与之相比，夜盘连豆油震荡走高，市场担心供给不足买盘推动价格上行。 周一BMD毛棕榈油期货收低，因为竞争性植物油价格低迷，而马来西亚2月份棕榈油出口数据疲软，也令市场人气受挫。夜盘马棕油延续跌势。受此影响，国内连棕油夜盘震荡走低。 周一ICE加拿大油菜籽期货市场收盘下跌，其中基准期约收低0.80%，因为投资者在美国关税将于周二生效之前采取了“规避风险”的策略。5月期约下跌5.2加元，报收645.90加元/吨。受此影响，夜盘菜油震荡走高。美国关税政策扰动持续发酵，国际油脂短期继续调整，内盘油脂走势强于外盘，豆油、菜油因关税扰动获得提振，棕榈油因马棕油走低而承压。油脂间价差回归。短线操作。 棉花：美棉收高供应利好支撑 美棉走高，意向种植面积减少、弱势美元提振。05合约上涨0.26美分/磅，涨幅为0.4%。美元大幅走弱，支撑大宗商品价格。基本面上此前公布的美棉意向种植面积同比下降