镍&不锈钢周报：下游逐步复工，关注印尼本月底镍矿政策动态

镍市场总结

供给端

• 菲律宾红土镍矿价格在不同品位下呈现上涨趋势，0.9%、1.5%、1.8%品位的价格分别为0.9%、1.5%、1.8美元/吨。
• 印尼镍矿升贴水保持1.6升水18美元/湿吨，上海有色网报价印尼内贸镍矿1.2品味到岸价25美元/湿吨，周环比上涨1.5美元/湿吨；1.6品味到岸价47美元/湿吨，周环比上涨0.3美元/湿吨。
• MHP最新现金成本约为11500美元/金属吨。
• 印尼能源和矿产资源部正在评估镍和煤炭价格，目标在本月底获得评估结果，目前2025年镍产量仍保持在约2.2亿吨。

需求端

• 国内下游逐步复工，精炼镍成交好转，电积镍现货平水沪镍，国内精炼镍库存4.72万吨，周环比下降4.5%。
• LME本周交仓依然密集，截止周五库存19.29万吨，周环比增4.9%。

库存

• 中国境内精炼镍社库、中国保税区镍库存、LME镍库存、上期所镍仓单库存等数据均有所变化。

价差

• NI/304冷轧、304/NPI、纯镍/硫酸镍、NI/NPI等价差保持稳定。

平衡表

• 镍市场供需平衡表显示，国内精炼镍库存下降，LME镍库存增加。

研究结论

• 镍市场现实端略有改善，精炼镍成交转好，社库出现明显下降。
• 关注本月底印尼政策变动，估值角度去看经历两年熊市目前估值处于底部，盘面仍处于12-13万/吨震荡区间，自下而上交易性价比更优。
• 风险提示：印尼收紧镍矿供给；三元消费超预期。