镍&不锈钢周报：印尼镍矿政策落地前，关注节前下游补库

镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 报告摘要： 镍：本周我们对于镍价的观点不变，从镍铁，硫酸镍，精炼镍和不锈钢四个环节来看，近期表现最强的依然是镍铁，最弱的是精炼镍，镍铁偏强反应了印尼镍矿政策调整对应的四季度供应收缩预期，叠加四季度菲律宾主产区苏里高雨季两个因素，而精炼镍偏弱则通过近期国内电积镍产能持续释放带来的累库，当前俄镍已成贴水状态亦充分表达了这一弱现实。从产业经济性的转化角度来看，镍矿-镍铁-不锈钢、镍矿-镍中间品-硫酸镍-电解镍和镍矿-高冰镍-硫酸镍-电积镍，当镍矿环节出现问题的话，镍铁作为供应结构最大的部分矛盾会反应最为激烈，其次是经济性会发生转变，镍矿-高冰镍的供应也会因为经济性缺失导致这一链条供应收缩。盘面现阶段表达的依然是作为交割标的的精炼镍弱基本面现实和四季度镍矿供应收缩带来的强预期，短期继续维持震荡，等待10月份的印尼镍矿政策调整落地才能走出新的方向。 不锈钢方面，本周国内NPI价格依然表现坚挺，最新成交价1155元/镍点，304不锈钢价格和NPI比价持续走低，反应了近期因成交不畅的不锈钢弱基本面，镍铁如上所述继续交易镍矿偏紧预期，钢厂利润持续萎缩盘面持续博弈，短期不锈钢下行空间有限，建议观望。 风险提示： 1、国内电积镍投产进度低于预期；2、新能源消费超预期；3、内外盘镍价逼仓。 创元研究 创元研究有色金属组 研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：夏鹏 邮箱：xiap@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03111706 印尼镍矿政策落地前，关注节前下游补库 2023年9月24日 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 2 一、供给端 图1：菲律宾红土镍矿价格0.9%（美元/吨） 图2：菲律宾红土镍矿价格1.5%（美元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图3：菲律宾红土镍矿价格1.8%（美元/吨） 图4：印尼内贸矿价格（美元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图5：中国镍矿进口量（万吨） 图6：中国港口镍矿库存（吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 3 图7：8-12%NPI均价（元/镍点） 图8：1.5-1.7%NPI均价（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图9：10-14%印尼NPI均价（元/镍点） 图10：14%以上印尼NPI均价（元/镍点） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图11：中国NPI产量（万金属吨） 图12：印尼NPI产量（万金属吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图13：中国镍铁进口量（万金属吨） 图14：中国镍铁利润率 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 4 图15：电池级硫酸镍价格（元/吨） 图16：电镀级硫酸镍价格（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图17：中国硫酸镍净进口（金属吨） 图18：中国硫酸镍产量（金属吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图19：硫酸镍产量原料占比 图20：NPI转硫酸镍利润（元/金属吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图21：印尼MHP产量（万金属吨） 图22：印尼高冰镍产量（万金属吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图23：镍中间品进口量（万金属吨） 图24：中国高冰镍进口量（万金属吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图25：中国电解镍产量（万吨） 图26：中国精炼镍净进口（万吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图27：俄镍进口盈亏（元/吨） 图28：俄镍升贴水（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 6 二、需求端 图29：中国不锈粗钢总产量（万吨） 图30：中国200系不锈钢粗钢产量（万吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图31：中国300系不锈钢粗钢产量（万吨） 图32：中国400系不锈钢粗钢产量（万吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图33：印尼300系不锈粗钢产量（万吨） 图34：中国不锈钢出口量（万吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 7 图35：中国不锈钢进口量（万吨） 图36：中国不锈钢净出口（万吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图37：中国200系废钢采购量（吨） 图38：中国300系废钢采购量（吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图39：中国200系不锈钢价格（万元/吨） 图40：中国200不锈钢冷轧利润率（%） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图41：中国300系不锈钢价格（万元/吨） 图42：中国300不锈钢冷轧利润率（%） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 8 图43：中国400系不锈钢价格（万元/吨） 图44：中国400不锈钢冷轧利润率（%） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图45：三元前驱体产量（吨） 图46：三元材料产量（吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图47：三元前驱体净出口量（吨） 图48：三元材料净进口量（吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图49：中国动力电池产量（GWH） 图50：中国三元电池装机量（GWH） 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、创元研究 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 9 三、库存 图51：中国境内精炼镍社库（吨） 图52：中国保税区镍库存（吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图53：LME镍库存（吨） 图54：上期所镍仓单库存（吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图55：不锈钢仓单库存（吨） 图56：LME镍0-3升贴水（美元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 10 四、价差 图57：NI/304冷轧 图58：304/NPI 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图59：纯镍/硫酸镍 图60：NI/NPI 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 五、平衡表