2024年年报显示,公司整体业绩承压,营收1212.99亿元(降2.38%),归母净利润84.25亿元(降9.66%),其中Q4营收312.54亿元(降10.34%),归母净利润5.18亿元(降65.08%)。分业务看,运营商网络业务受投资环境影响同比降15.02%;政企业务因服务器及存储增长同比增36.68%;消费者业务同比增16.12%。盈利能力方面,政企业务毛利率降19.58pct至15.33%。AI机遇下,海外数据中心订货同比增超100%,51.2T盒式交换机达业界一流水平,与中国移动合作推出AI手机,大模型应用显著提升效率。自研芯片业务(如7.2T芯片)有望受益国内推理需求放量,为公司打开成长空间。预测2025-2027年营收1305/1407/1537亿元,归母净利润95/111/125亿元,PE19/17/15倍,维持“买入”评级。风险提示包括5G发展不及预期、中美贸易摩擦、海外诉讼及人民币汇兑。