亚洲经济笔记 马来西亚金发女孩经济将持续吗-113572710

日期2025年2月17日 亚洲马来西亚 马来西亚：黄金平衡将持续吗？ 高希克·达斯首席经济学家 +91-22-7180 4909 马来西亚的实际国内生产总值在2024年第四季度同比增长了5.0%，高于此前预估值4.8%的同比增长率。2024年全年增长率为5.1%yoy，而2023年为3.6%。我们预计马来西亚将在2025年实现5.0%yoy的增长，略低于2024年的5.1%yoy实际增长率。预计2025年消费价格指数（CPI）通胀率平均为2.3%，高于2024年的1.8%。新美国政府计划对贸易伙伴征收对等关税可能随着时间的推移减缓全球以及马来西亚的增长。我们预测马来西亚林吉特（MYR）将在2025年底达到约4.50的价位。 财政平衡占GDP百分比 - 5.0 - 4.3 - 3.7 - 3.2政府债务占GDP百分比：65.3% 65.4% 65.5% 64.0% 2024年强劲的表现提升了2025年的预期。 马来西亚经济在2024年第四季度增长了5%。主要受国内需求驱动。初步估算，2024年第4季度同比增长达4.8%。2024年第3季度的同比增长小幅上调至5.4%yoy，比早前的5.3%yoy略有提升。总的来说，马来西亚经济在2024年同比增长5.1%，相较于2023年的同比增长3.6%。标志着显著的反弹。国内需求（包括投资和私人消费）的强劲势头以及出口的反弹支持了2024年5%以上的增长。事实上，2024年投资和私人消费分别同比增长6.0%和5.1%，而2023年分别为同比增长5.6%和4.7%。同时，出口同比增长8.5%，而2023年同比下降8.1%。强劲的投资批准以及私营和公共部门在包括国家总体规划（即新工业总体规划、国家能源转型路线图和国家半导体战略）下的多年项目进一步推进，为投资增长提供了额外的动力。 我们预测马来西亚将在2025年同比增长5.0%，略低于2024年的实际结果。政府的2025年增长预期在4.5%-5.5%之间。我们预计2025年国内资本形成总额将保持强劲，同比增长7%，这得益于私营和公共部门多年项目的持续势头，并进一步得到已批准投资实施的支撑。私人消费预计增长将有所放缓，2025年将达到4.7%的同比增长率，从2024年的5.1%的同比增 长率下降。然而，由于劳动力市场的积极动态和工资增长（受最低工资和公务员薪金的上涨修正引领），家庭消费预计将保持稳定。在外部方面，持续的全球科技周期、非电气和电子产品增长的持续以及旅游业支出的增加预计将推动出口增长，尽管我们预计这种动力将放缓至2024年的强劲8.5%同比增长率之后，至5.1%的同比增长率。 然而，增长也存在下行风险。美国新政府计划对其贸易伙伴实施相互关税可能会随着滞后效应减缓全球增长，从而可能影响马来西亚的增长势头。如果特朗普政府决定不仅仅对中国，还包括马来西亚在内的多数国家，例如增加10-20%的关税，那么马来西亚的增长可能会受到约50-100个基点的负面影响。然而，鉴于美国与马来西亚之间的总体关税差距低于2.5%，马来西亚不太可能因美国对不同贸易伙伴提出的相互关税而遭受实质性的影响。近期 决定对美国进口的钢铁和铝产品征收25%的关税不太可能对马来西亚产生实质性影响。根据马来西亚国际贸易发展局的数据，马来西亚2024年向美国出口的铁和钢产品价值约25亿令吉，仅占马来西亚向美国出口总额的1.2%。但是，倾销的威胁不容忽视，因为美国的25%关税可能导致大量转向马来西亚的钢铁产品激增。 来源：统计学系和德国德意志银行 通货膨胀、货币政策及外汇 消费者价格指数通货膨胀：2024年整体而言，同时，头肩和核心通胀率均下降至1.8% yoy（2023年分别为2.5%和3.0%）。在2024年第4季度，主要通货膨胀率小幅下降至1.8%（2024年第3季度：1.9%），主要由移动通讯服务和RON97汽油带动，这在一定程度上被其他食品相关物品，尤其是新鲜蔬菜和鱼类的价格上涨所抵消。在第4季度，核心通货膨胀率同比下降1.7%（2024年第3季度：1.9%），主要是由于移动通讯服务的通货膨胀率有所缓解，下降了10.0%（2024年第3季度：0.0%）。随着RON95汽油全面补贴在2025年年中将被合理化，我们预测马来西亚的消费者价格指数（CPI）通货膨胀率在2025年将平均上升50个基点至2.3%。根据2025年预算，预计2025年通货膨胀率将保持在2%至3.5%，可控。 信贷增长：信用增长势头在2024年第四季度也保持稳定。私营非金融部门的贷款在2024年第四季度增长5.2%（2024年第三季度：4.8%），这在很大程度上得益于未偿还的商业贷款和企业债券的增长。商业贷款的增长主要归因于与投资相关的贷款。营运资本贷款的增长总体稳定。在各业务部门中，制造业和建筑行业记录了更强的增长。家庭贷款增长5.9%（2024年第三季度：6.1%），在购房和购车贷款增长有所放缓之后。尽管如此，本季度的贷款申请和发放水平总体上保持稳定。 货币政策展望：基于各种高频宏观经济指标的表现，我们目前对货币政策的看法没有变化。预计2025年通胀率平均将低于2.5%，增长预计将保持在5%左右。我们预计BNM将在2025年将政策利率维持在3.0%不变。随着实际利率的收窄以及通货膨胀的上升，宽松货币政策的理由并非充分有力。 对于马来西亚来说，只要增长持续保持强劲。然而，如果在2025年或/以及关税影响使马来西亚的增长率更接近4%，那么在今年下半年或2026年可能有一定的货币政策宽松空间。 FX:在2024年，泰铢对美元升值2.7%。尽管马币兑美元及主要贸易伙伴（NEER：-3.4%）在2024年第四季度贬值了8.1%，但在全年中仍相对于其他主要货币升值，与马来西亚的主要贸易伙伴相比，整体升值（2024年名义有效汇率，NEER：7.5%）。马币的升值也得益于马来西亚经常账户盈余的增加，从2023年的1.5%增至2024年的1.7%占GDP的比例。截至2025年迄今为止，MYR对USD升值了1.1%。并且基于有效汇率（NEER）计算，相较于马来西亚的主要贸易伙伴，人民币贬值了0.03%（截至2月12日）。如果由于关税战，人民币在未来几个月内贬值，且美元整体保持强劲，那么马来西亚林吉特可能突破4.50大关并进一步升值，但一旦最严重的悲观情绪过去，我们预计趋势将逆转。我们预测…马币兑美元预计到2025年将达到4.50水平。马来西亚的截至2025年1月31日，外汇储备达到1164亿美元。这足以资助5.0个月的货物和服务进口，并且是总短期外债的1倍。截至2024年11月30日，马来西亚的外汇储备为1183亿美元。 来源：CEIC 和 德意志银行 来源：CEIC 和 德意志银行 来源：CEIC 和 德意志银行 来源：CEIC 和 德意志银行 来源：CEIC 和 德意志银行 来源：CEIC 和 德意志银行 来源：CEIC 和 德意志银行 来源：CEIC 和 德意志银行 来源：CEIC 和 德意志银行 附录 1 重要披露 *其他信息可按要求提供 *价格以上一交易日结束时的为准，除非另有说明，并且来源于路透社、彭博社和其他供应商。其他信息来源于德意志银行、相关公司及其他来源。有关德意志银行研究部门相关披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查找页面，网址为https://research.db.com/Research/Disclosures/FICCDisclosures除了在本报告中，重要的风险与利益冲突披露信息还可以在其他地方找到。https://research.db.com/Research/Disclosures/ Disclaimer投资者强烈建议在投资前审阅此信息。 分析师认证 本报告中所表达的观点准确反映了签署分析师的个人观点。此外，签署分析师并未且将不会因提供本报告中的特定推荐或观点而获得任何报酬。Kaushik Das. 附加信息 本报告中的信息和意见由德意志银行股份有限公司或其分支机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管认为此处提供的信息是可靠的，并且已从被认为可靠的公共来源获取，但德意志银行不对其准确性或完整性做出任何陈述。本报告中提供的第三方网站超链接仅提供读者便利。德意志银行不推荐内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您在涉及本报告讨论的证券的购买或销售中使用德意志银行的 服务，或者是在德意志银行分析师的（口头或书面）其他通讯（包括或讨论）中，德意志银行可能作为自己的账户或代表他人行事。 德意志银行可能会在决定作为交易主体进行交易时考虑本报告。它还可能以自己的账户或与客户进行交易，其方式与本研究报告中所持观点不一致。德意志银行内部的其他人，包括策略师、销售人员和其他分析师，可能持有与本研究报告所持观点不一致的观点。德意志银行发行各种研究报告产品，包括基本面分析、与股票相关联的分析、定量分析和交易建议。不同类型通信中包含的建议可能不同，无论是因为不同的时间范围、方法、观点或其他原因。德意志银行及其/或其附属公司也可能持有其撰写的发行人的债务或股权证券。分析师的部分报酬基于德意志银行AG及其附属公司的盈利能力，包括投资银行、交易和主要交易收入。 意见、估计和预测构成了作者在本报告发布日期当天的当前判断。它们并不一定反映德意志银行的立场，且可能未经通知而改变。德意志银行为其覆盖公司的证券买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会有与德意志银行现有的长期评级不一致的短期交易观点。一些关于股票的交易观点列在研究网站上的催化剂呼吁（Catalyst Calls）部分（https://research.db.com/Research/) ，可在一般覆盖列表和受覆盖公司的页面上找到。催化剂电话代表分析师对某只股票在一定时间段内（不少于两周，不多于三个月）相对于市场或特定行业将表现优于或低于市场的一种高度确信的信念。除了催化剂电话外，分析师有时会与我们的客户、德意志银行销售人员及交易员讨论涉及催化剂或事件的投资策略或想法，这些催化剂或事件可能对报告中讨论的证券的市场价格产生短期或中期影响，这种影响可能与分析师当前对总回报或投资回报的12个月观点方向相反，如本报告所述。德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告，或在意见、预测或估计发生变化或变得不准确时通知收件人。覆盖范围和市场条件变化以及一般和特定公司经济前景的频率变化使得按定义的时间间隔更新研究变得困难。更新由覆盖分析师或研究部门管理自行决定，大部分报告以不规则的时间间隔发布。本报告仅提供信息目的，不考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的出价或要约。目标价格本质上是不可精确的，是分析师判断的结果。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决策。金融工具的价格和可用性可能随时变动，投资交易可能因价格波动和其他因素而导致损失。如果金融工具以除投资者货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定是未来结果的表现。除非另有说明，否则绩效计算不包括交易成本。除非另有说明，否则价格截至前一交易日的收盘价，并来自路透社、彭博社和其他供应商。数据还来自德意志银行、相关公司和其他各方。 德意志银行研究部门独立于银行的其它业务部门。有关我们的组织安排以及我们为防止和避免与我们的研究相关的利益冲突而设置的信息隔离墙的详细信息，可在我们的网站上查阅（）。https://research.db.com/Research/在免责声明之下。 宏观经济波动通常会导致投资者面临的风险，这些风险与承诺支付固定或可变利率的金融工具有关。对于长期持有固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流），利率上升自然会提高对未来现金流所应用的贴现因子，从而造成损失。某个现金流期限越长，贴现因子的变动幅度越大，损失就越高。通货膨胀率上升、财政融资需求增加和外汇贬值率的意外上涨是最常见的