亚洲经济观察马来西亚将进一步放宽政策-116657825

马来西亚：需要进一步的政策宽松来支持增长 th七月政策，符合我们的预期(see, \亚洲经济笔记 - 马来西亚：是时候降息了 - 越早越好\", \"2025年7月2日)。五月份意外降息100个基点为七月份降息25个基点铺平了道路。这是自2020年7月以来的首次宽松。尽管当局对国内需求保持韧性支持增长表示乐观，但他们认为对增长前景的风险平衡仍然偏向下行，主要源于较慢的全球贸易、较弱的情绪以及低于预期的商品生产。 与此同时，今年前五个月，平均 headline 和核心通胀分别为 1.4% 和 1.9%根据BNM的预测，2025年通胀预计将保持温和，在全球成本受控和国内需求压力不存在的情况下。CPI通胀已从1.2%年率放缓，根据我们的预测，即使95号汽油在2025年下半年某个时候得到合理化，2025年的平均通胀也可能保持在2.0%或更低。 很明显，与通胀风险相比，增长的风险要高得多，在此背景下，BNM七月政策中决定降息恰如其时。BNM将此次降息称为预防性措施，以保持增长势头。用他们自己的话说，“尽管国内经济基础稳固，外部发展环境的不确定性可能会影响马来西亚的增长前景。因此，降低OPR是一项预防性措施，旨在维持马来西亚在温和通胀预期下的稳定增长路径。 MPC将继续保持警惕，关注事态发展，并评估国内增长和通胀前景的风险平衡。基于我们对增长与通胀之间风险的评估，我们认为马来西亚在2026年第一季度可能需要再降25个基点利率。如果增长势头弱于预期，那么降息也可能提前到2025年11月。 事实上，马来西亚的出口部门正显示出早期的压力迹象，在8月1日美国25%的关税即将生效之前。贸易部正在推进谈判，同时制造商已经报告订单放缓，而买方在持续的不确定性中，很自然地保持犹豫。马来西亚的工业生产在5月份急剧放缓至同比增长0.3%（与彭博一致预测的2.1%年同比增长 相比），4月份的增速为2.7%（与一致预测的4.0%年同比增长相比）。五月的IP增长是自2023年12月以来的最慢速度（同比-0.2%）。 制造业增长率进一步放缓至5.2%（年增长率），5月份为2.8%（年增长率），而4月份为5.6%（年增长率）。面向出口的产业增长，这些产业构成了制造业的主体，由于焦炭和精炼石油产品生产的下降而大幅放缓。采矿业继续对整体工业产量产生重大影响，5月份同比下跌-10.2%（4月份为-6.3%），天然气、原油和凝析油的生产萎缩。同时，电力发电量同比增长0.4%，从4月份的1.7%收缩中反弹。2025年，制造业GDP增长预计将从2024年的4.2%放缓至3.8-3.9%。由于贸易紧张局势，马来西亚出口市场对美国的对外需求可能会逐渐软化，因此预期制造业放缓是合理的。 马来西亚5月份出口年同比下跌1.1%，与彭博共识预期的年同比增长7.5%形成对比，反映石油产品、化学品和钢铁制品的出货量下降。尽管5月份出现收缩，马来西亚2025年前五个月的出口增长了5.5%，贸易量同期增长了5.1%。与此同时，5月份进口增长了6.6%，低于市场预期的9.0%。因此，马来西亚5月份的贸易顺差为8亿令吉，低于彭博的预期9.9亿令吉。截至2025年迄今为止（1月至5月），马来西亚的贸易顺差下降了9.4%。 电气和电子产品（E&E）的出货量——占出口总额的42.4%以上——5月份同比增长7%，随后机械设备和零部件的出口同比增长16.4%。然而，石油产品的出口下降了近30%。在市场方面，马来西亚对中国的出口5月份下降了4.3%，由于液化天然气、金属和纸制品的出口减少。同时，对美国的出口增长了16%，连续第八个月实现两位数增长，由电子产品、加工食品以及机械设备和零部件驱动。 与此同时，由于电子和电气产品以及机械相关商品的入境货运量增加，进口额上升。资本货物进口同比增长63.7%，主要由于非运输资本货物购买量增加。用于汽车和计算机等最终组装产品的中间品——零部件和材料——进口额下降4.4%，主要由于初级燃料和润滑油。消费品进口额因家庭消费的初级食品和饮料需求疲软而同比下降1.1%。 来源：CEIC和德意志银行 来源：CEIC和德意志银行 来源：CEIC和德意志银行预测 来源：CEIC和德意志银行 来源：CEIC和德意志银行 来源：CEIC和德意志银行 来源：CEIC和德意志银行预测 来源：CEIC和德意志银行 来源：CEIC和德意志银行 来源：CEIC和德意志银行 来源：统计部门与德意志银行 附录1 重要披露 *其他信息可应要求提供 *价格截至上一个交易 Sessions 结束时的当前价格，除非另有说明，并源自路透社、彭博及其他供应商提供的本地交易所信息。其他信息源自德意志银行、目标公司及其他信息来源。如需了解与德意志银行研究相关的披露信息的进一步资料，请访问我们网站上的全球披露查询页面https://research.db.com/Research/Disclosures/FICCDisclosures除了在本报告中之外，重要的风险和冲突披露也可以在https://research.db.com/Research/Disclosures/ Disclaimer投资者被强烈建议在投资前审阅这些信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确反映了签署本报告的首席分析师（们）的个人观点。此外，签署本报告的首席分析师（们）未曾且不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。Kaushik Das。 附加信息 本报告中的信息及观点由德国银行AG或其附属公司（统称“德国银行”）准备。尽管本报告中的信息据信可靠，并已从被认为可靠的信息来源获取，但德国银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的超链接仅出于方便读者之目的提供。德国银行既不认可其内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您因本报告中所述的证券的购买或出售而使用德意志银行的业务，或因德意志银行分析师提供的（口头或书面的）另一份通讯中包含或讨论的证券而使用德意志银行的业务，德意志银行可能为自己账户行事或代表另一人行事。 德意志银行可能会在决定是否以主经纪身份交易时考虑本报告。它也可能以与本研究报告中所持有的观点不一致的方式，为其自身账户或与客户进行交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其他分析师，也可能持有与本本研究报告中所持有的观点不一致的观点。德意志银行发布各种研究产品，包括基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析和交易观点。一种类型沟通中包含的建议可能与其他类型沟通中包含的建议有所不同，无论是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其撰写报告的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其关联公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主经纪业务的收入。 观点、估计和预测构成作者在本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的意见，且可能未经通知即更改。德意志银行为其覆盖的公司发行的有价证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会有短期内交易的想法，这些想法可能与德意志银行现有的长期评级不一致。一些股票的交易想法会列在研究网站上的催化剂预警中（https://research.db.com/Research/) ，并且可以在一般覆盖列表和被覆盖公司页面中找到。一个催化剂呼叫代表了分析师对一只股票在未来两周至三个月的时间范围内将跑赢或跑输市场及/或指定板块的高置信度信念。除了催化剂呼叫之外，分析师可能会偶尔与我们的客户、德意志银行的销售人员和交易员讨论涉及催化剂或可能对报告中讨论的证券的市场价格产生短期或中期影响的交易策略或想法，这种影响可能与分析师根据本报告所述的当前12个月总回报或投资回报预期方向相反。德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告，或在意见、预测或估计发生变化或变得不准确时通知收件人。覆盖范围以及市场状况变化和一般及公司特定经济前景变化的频率使得在规定时间间隔内更新研究变得困难。更新由覆盖分析师或研究部门管理层单独决定，大多数报告是不定期发布的。本报告仅用于信息目的，并不考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具的报价，也不是参与任何特定交易策略的邀请。目标价格是分析师判断的产物，本质上是不精确的。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须做出自己的明智投资决策。金融工具的价格和可用性可能未经通知而发生变化，投资交易可能会因价格波动和其他因素而导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对投资产生不利影响。过往业绩并不必然预示未来结果。业绩计算不包括交易成本，除非另有说明。除非另有说明，价格截至上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社、彭博和其他供应商从当地交易所获得。数据还来自德意志银行、目标公司和相关方。在准备本材料时，可能会使用人工智能工具，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和与研究报告相关的内容编辑校对。 德国银行研究部独立于该银行的其它业务部门。有关我们的组织安排以及为避免与研究相关的利益冲突而必须防止和避免的信息壁垒详情，请访问我们的网站（https://research.db.com/Research/) 在免责声明下。 宏观经济波动通常解释了与承诺支付固定利率或浮动利率的金融工具相关的大部分风险。对于做多固定利率工具（从而收到这些现金流）的投资者来说，利率上升自然会提高应用于预期现金流的贴现因子，从而导致亏损。某一现金流期限越长，贴现因子的变动幅度越大，亏损就越大。通胀上限的意外上升、财政融资需求以及外汇贬值率的意外上升是接收方最常见的不利宏观经济冲击。但交易对手敞口、发行人信用状况、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变更）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币转换、利润汇回和/或头寸平仓）以及与本地清算所相关的结算问题也是重要的风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流与通胀、外汇贬值或特定利率挂钩来缓解——这些在新兴市场中很常见。指标定价可能因构造而滞后或错误衡量其旨在追踪的基础变量的实际变动。在掉期市场中，选择合适的定价（或指标）尤其重要，因为在掉期市场中，浮动利率（即与通常短期利率参考指数挂钩的票息）被交换为固定票息。以与票息计价货币不同的货币进行融资会产生外汇风险。掉期期权（Swaptions）除了期权本身的风险外，还与利率变动相关的风险。 衍生品交易涉及众多风险，包括市场风险、交易对手违约风险和流动性风险。此类产品对投资者的适用性取决于投资者自身的具体情况，包括其税务状况、监管环境以及其其他资产和负债的性质；因此，投资者在进行任何与本文内容相似或受其启发的交易前，应寻求专业的法律和财务建议。期货和期权交易（无论国内或国外）的损失风险可能很大。由于期货和期权交易中可获得的杠杆率很高，可能发生的损失可能超过最初存入的资金数额——理论上损失可能无限大。期权交易涉及风险，并非所有投资者都适合。在购买或出售期权之前，投资者必须审阅《标准化期权特性与风险》https://www.theocc.com/company- information/documents-and-archives/publications如果您无法访问该网站，请联系您的德意志银行代表获取此重要文件。 外汇交易参与者可能因多种因素承担风险，包括以下因素：(i) 汇率可能波动，并可能发生大幅波动；(ii) 货币的价值可能受到多种市场因素的影响，包括世界经济、国家经济、政治和监管事件，股票和债务市场事件以及利率变化；以及 (iii) 货币可能面临贬值或政府实施的汇率管制，这可能会影响货币的价值。证券投资者，如 ADR 投资者，其价值受基础证券货币影响，实际上承担了货币风险。 除非 governing law 提供了其他规定，所有交易均应通过投资者所在司法管辖区的德意志银行实体执行。除本报告外，重要的利益冲突披露也可以在https: