行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

有色金属日度策略

2025-02-27 杨莉娜,胡彬,梁海宽方正中期期货尊敬冯

宏观主导逻辑

国内外宏观面多空交织。美国服务业PMI萎缩，制造业扩张超预期；密歇根消费者长期通胀预期飙升至3.5%，消费者信心低迷。美国2月份消费者信心指数创近四年来最大降幅。美国众议院计划大范围审查美联储加息决策。地缘不确定性继续影响市场，俄乌地缘形势变化，避险情绪波动变化。我国近期数据显现消费回升的良好动向，国内高科技相关运用的价值重估对国内资本市场带来较为乐观的提振。中国央行开展3000亿元1年期MLF操作，中标利率维持不变。

有色金属策略

铜：沪铜进入低波动期，市场对美国加征铜进口关税的预期基本消化。全国主流地区铜库存累库节奏放缓，下游需求逐步恢复，但主动采购意愿不强。节后沪铜上涨主要来自供给端偏紧的驱动。进口铜精矿指数转负且负值扩大，预计将对冶炼端形成约束。国产铜到货量较多，进口铜到货量下降，国内铜市供需趋于平衡，库存拐点将至。海外库存结构性矛盾缓解，美铜溢价有走弱迹象。1月中美制造业PMI涨跌互现，欧洲制造业PMI触底回升。国内财政仍有发力空间，消费品以旧换新政策将提振铜需求。短期基本面对铜价仍具备一定支撑，但下游对高价铜的接受意愿谨慎，沪铜进入低波动时段。上方压力区间77000-78000元/吨，下方支撑区间75000-76000元/吨。建议保持逢高沽空思路，期权方面可尝试卖出轻度虚值看涨期权，或构建卖出跨式策略以做空波动率。
锌：锌价波动，宏观情绪主导市场变化。供给端，2月国产及进口矿加工费上涨明显，供应修复增长预期偏强。下游来看主要下游复工，有一定补库需求出现，但需求改善延续。SMM七地锌锭库存节后累库存波动延续，但总体水平依然处于近年相对低位。进口窗口关闭，外盘波动反复，外盘库存近期较快下滑。上档关注压力24300-24500，下档支撑暂关注23400-23500，不利则下探前低附近。近期继续关注宏观信息变化及供需变化。
铝及氧化铝：沪铝资金呈流出态势，主力空头减仓较多。供给端电解铝在产产能有所增加，山西及四川地区有复产产能释放。氧化铝在产产能周环比持平，近期并没有减产复产计划。目前氧化铝行业利润大幅缩水，未来不排除氧化铝企业生产积极性下降且压产的情形出现。氧化铝现货价格微幅下跌，升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率环比上升，主因节后复产拉动。库存方面，国内铝锭社会库存环比持平，伦铝库存继续下降。沪铝04合约上方压力区间21000-21500，下方支撑区间20000-20200。氧化铝现货价格再度转弱，电解铝复产的消息利好下游需求，建议暂时观望下方支撑力度。05合约上方压力区间3600-3800，下方支撑区间3000-3200。
锡：受缅甸佤邦筹备复产的消息影响，盘面大幅下跌。基本面需求端强预期弱现实，供给端刚果金局势以及佤邦复产消息牵动市场。需关注矿端供应情况宏观风险，上方压力区间270000-275000，下方支撑区间245000-250000。建议空单谨慎续持。
铅：铅窄幅整理。节后供应增加而需求恢复偏缓，下游分化，阶段库存回升仍在延续，废电瓶供应增加而价格较为坚挺。沪铅1700整数关口上方整理，上档压力位维持17200-17400附近，下方继续关注16400-16500附近支撑。继续考虑期权双卖策略。关注节后需求端复工及现货累库存节奏进一步变化。
镍及不锈钢：镍料延续区间波动，下方支撑继续关注12-12.1万元附近，上档暂看12.9-13万元，短线操作。不锈钢期货反弹，印尼镍生铁厂减产消息料带来镍生铁减量扰动，镍生铁价格坚挺，成交价较高，对不锈钢成本端继续有支持。不锈钢近期现货库存有所消化。不锈钢震荡延续，近期下方继续关注12800-13000附近支撑，压力位13400-13500，短线整理，继续关注国内外宏观面变化以及需求端开工变化及补库节奏。镍/不锈钢震荡整理。