有色金属运行逻辑及投资建议
- 宏观主导逻辑：加关税博弈对风险资产脉冲式冲击，阶段有所缓和，有色金属呈现修复反弹的波动延续，但强度有限。市场谨慎关注后续进展并期待获得更多经济影响评估。
- 关键数据：
- 美国：4月密歇根消费者信心指数下滑至50.8，1年通胀预期上升6.7%，5年通胀预期上升4.4%，纽约州制造业连续第二个月萎缩。
- 中国：3月社融增量5.89万亿元，新增人民币贷款3.64万亿元，M2-M1剪刀差缩小；一季度GDP同比增长5.4%，3月规模以上工业增加值同比增长7.7%，新能源汽车产量增长40.6%。
- 品种走势：超预期对等关税带来冲击后，有色普遍急挫后整理，在形势缓和后出现修复反弹。关税冲击脉冲式影响续存，而对实体订单的贸易流的扰动调整依然会在后续通过需求及贸易变化持续反映。
- 操作建议：增强灵活性，增强期权应用，尤其是保护性策略，并关注宏观与有色基本面阶段多空同向叠加带来的操作机会。
有色金属行情回顾
- 期货收盘情况：铜75780元/吨（+0.69%），锌21990元/吨（+0.32%），铝19645元/吨（+0.51%），氧化铝2828元/吨（+0.46%），锡257770元/吨（+1.03%），铅16750元/吨（+0.57%），镍126030元/吨（+1.52%），不锈钢12845元/吨（+0.20%）。
有色金属持仓分析
有色金属现货市场
- 现货价格表：长江有色铜现货价格76210元/吨（+0.21%），长江有色0#锌现货均价22490元/吨（-0.62%），长江有色铝现货均价19790元/吨（+0.51%），安泰科氧化铝全国平均价2888元/吨（-0.21%），物贸1#均价76040元/吨（+0.16%），南储佛山A00铝锭平均价19800元/吨（+0.66%），一水铝土矿河南到厂价530元/吨（0.00%），中原有色1#铜市场价76210元/吨（+0.21%），南储佛山0#锌锭平均价22330元/吨（-0.71%），LME铝现货收盘价2345美元/吨（+0.47%），氧化铝澳大利亚FOB中间价348美元/吨（+5.45%），俄镍上海126350元/吨（+1.12%），现货价：不锈钢13313元/吨（0.00%），1#锡长江有色现货平均价258200元/吨（-0.58%），铅锭（1#）16825元/吨（-2.46%），废不锈钢无锡9700元/吨（0.00%），60%锡精矿平均价广西250250元/吨（-0.60%），废铅10100元/吨（0.00%）。
有色金属产业链
- 铜：交易所铜库存及SMM社会铜库存均呈下降趋势，铜精矿粗炼费上涨，美元指数与铜价呈负相关。
- 锌：LME库存回升，锌价下跌后整理，加工费上行趋势明确，国内锌转向过剩迹象显著。
- 铝及氧化铝：电解铝供强需偏弱，氧化铝在产产能大幅下降，出口窗口关闭下交易所注册仓单维持高位，氧化铝厂开始大面积检修或能支撑盘面。
- 锡：冶炼端原料紧张持续加剧，缅甸佤邦的复产时间存在不确定性，刚果金的复产已提上日程，盘面波动加剧。
- 铅：供应端多空信息并存，成本端支撑仍存，但需求偏淡，铅价震荡偏空。
- 镍及不锈钢：印尼PNBP政策出台，多数税率调整幅度与预期一致，下游需求端依然偏淡，镍料逐渐回归宏观影响及供需驱动。
有色金属套利
- 铜：沪伦比持续下降，跨大西洋的套利仍将持续。
- 锌：LME仓单大增，趋势偏空。
- 铝及氧化铝：铝基差与期现价格走势分化，沪铝连一-连三走势，氧化铝连二-连一走势。
- 锡：沪锡基差走势震荡，沪锡连三-连续价格走势分化。
- 铅：沪锌与沪铅价差波动，铅沪伦比下降。
- 镍及不锈钢：镍沪伦比下降，镍/不锈钢比价波动，沪镍跨期走势分化，镍-镍生铁比价波动。
有色金属期权
- 铜：铜期权历史波动率及加权隐含波动率均呈上升趋势，期权成交持仓变化及持仓量认购认沽比均呈波动趋势。
- 锌：锌期权历史波动率及加权隐含波动率均呈上升趋势，期权成交持仓变化及持仓量认购认沽比均呈波动趋势。
- 铝：铝期权持仓成交走势及认购认沽比走势均呈波动趋势，历史波动率及隐含波动率均呈上升趋势。
策略推荐
- 铜：震荡上行，逢低做多。
- 锌：修复空间有限，趋势逢空。
- 铝及氧化铝：震荡偏强，观望或偏多。
- 锡：震荡偏强，观望或短多。
- 铅：震荡偏弱，期权双卖。
- 镍：区间波动，逢高减多。
- 不锈钢：跟随整理，震荡思路，短线操作。
