豆类周报：中美贸易忧虑升温 豆类期价内强外弱

豆类 中美贸易忧虑升温豆类期价内强外弱 核心观点 大豆： 本周美国农业部年度展望论坛表示，新季美国大豆播种面积将有所下降，但在单产提高的影响下整体产量略有增长；尽管美国大豆压榨和出口需求增长，但全球供应充足将会继续对大豆价格构成压力。南美市场来看，随着巴西和阿根廷产区旱情缓解，天气题材的扰动影响随之下降，美豆期价累积的天气风险升水有所回吐。此外，市场还担心美国加征关税导致其他国家的报复性关税措施，从而影响美豆的出口和消费预估，随着市场情绪有所转弱，美豆期价自高位出现回落，短期震荡偏弱运行。国内2-3月份的大豆到港压力明显减轻，预计2-3月份期间平均月度大豆到港量500-550万吨。阶段性进口大豆到港量下降的背景下，可能会出现局部地区油厂因为缺货而短暂停机的情况，在供需错配的时间段可能会出现阶段性价格走强。另外，需要持续关注巴西大豆对华装运节奏以及进口大豆到港、卸港情况。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 随着国内进口大豆到港压力的下降，原料大豆供应收紧预期渐强。油厂周度大豆压榨量回升，与此同时油厂豆粕提货量位于近5年同期高位，受此影响油厂豆粕库存延续去化趋势，推动豆粕基差快速攀升至历史同期高位。同时，饲料企业物理库存天数仍呈现下降趋势，从1月末的10.98天下降至7.75天，反映出整体大豆产业链自上而下传导较为顺畅，处于良性循环格局之中。关注市场预期变化对下游采购心态的提振作用。短期来看，受到原料端大豆成本抬升的推动和供应收紧的推动，豆粕期价震荡偏强运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 1/14请务必阅读文末免责条款本周以来，菜粕期价高位回落，整体并未改变强势趋势。从进口菜籽的到港预期来看，2025年2月进口菜籽到港数量预估下降至13万吨，进口菜籽的到港压力明显减轻。截至2025年2月21日当周，国内压榨厂菜粕库存下降至3.4万吨，整体延续2024年11月29日以来的高位回落趋势，绝对库存位于历史同期中枢附近，库存压力小于油菜籽。随着天气的回暖，在中加不确定风险持续存在的背景下，今年水产养殖的备货时间或将早于往年，从压榨厂菜粕的提货量来看，截至2月21日当周，菜粕提货量仅次于2023年同期，为历史同期第二高位。这也反映出一方面国际油菜籽价格持续走强，进口成本明显抬升，另一方面进口菜籽供应收紧预期渐强，此外，中加关系的不确定性仍存，令下游市场的备货需求前置。在市场阶段性供需错配的环境下，基本面预期向好对菜粕价格构成支撑。短期菜粕期价震荡偏强。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格稳中有跌.....................................................41.2豆类期价整体震荡偏强....................................................42美农展望论坛下调美豆播种预估南美大豆收获步伐加快...........................62.1美国大豆播种面积预估下调中西部地区干旱面积扩大.........................62.2巴西大豆收获加速阿根廷大豆生长状态改善.................................72.3美国关税战爆发有利巴西大豆出口阿根廷大豆销售节奏稳定...................72.4进口大豆到港量阶段性下降.................................................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................11图8大豆压榨利润........................................................11图9生猪养殖利润........................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润.............................................9表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................10表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有跌 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3580元/吨,周比下跌60元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3920元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体震荡偏强 2025年第9周，豆类期价整体表现强于外盘，豆一期价大涨近3.6%，豆二期价窄幅震荡。资金来看，豆一和豆二成交量周比上升，豆一持仓量大幅增加。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农展望论坛下调美豆播种预估南美大豆收获步伐加快 2.1美国大豆播种面积预估下调中西部地区干旱面积扩大 美国农业信贷机构CoBank发布的2025年春播意向调查显示，2025年春季美国农户将会大幅提高玉米种植面积，而其他作物（大豆、春小麦、高粱以及棉花）的种植面积预计降低。CoBank的调查显示，2025年美国玉米种植面积预计为9455万英亩，同比增长4.2%；玉米收获面积同比增长5%。玉米青贮饲料收获面积预计同比下降8.2%，为560万英亩。美国大豆种植面积预计为8400万英亩，同比下降3.6%；春小麦（不包括杜伦麦）预计为1000万英亩，同比下降5.9%；棉花种植面积预计为1030万英亩，同比下降7.8%；高粱种植面积预计为570万英亩，同比下降9.5%。报告称，近几个月来，美国玉米价格一直保持强劲，而竞争作物却难以保持同样的上涨势头。虽然农民出于农艺原因和多样化的考虑倾向于坚持历史轮作，但玉米价格相对于大豆、春小麦、棉花和高粱的上涨表明，种植格局即将发生重大转变。 周四美国农业部在年度展望论坛发布的初步预测显示，2025/26年度美国大豆种植面积预计为8400万英亩，比上年减少310万英亩。假设今年天气正常，2025/26年度大豆美国单产将达到52.5蒲/英亩，同比增加1.8蒲/英亩；但是单产增长基本被种植面积下降所抵消，因此产量仅仅略微提高。2025/26年度美国大豆产量预计为43.70亿蒲，略高于上年的43.66亿蒲。2025/26年度美国大豆出口量为18.65亿蒲，同比增长4000万蒲。2025/26年度美国大豆压榨将同比增加6500万蒲，达到24.8亿蒲。美国生物燃料行业以及出口对豆油的需求将支撑美国大豆压榨增长。由于出口和压榨增加，2025/26年度美国大豆期末库存将降至3.2亿蒲，同比减少6000万蒲。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数持平，但是中西部多个地区的干旱面积扩大。截至2025年2月25日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数为133,一周前是133，去年同期78。干旱地区人口13,113万，上周12,526万。截至2月25日的一周，明尼苏达州、威斯康星州和密歇根州北部地区以外的大部分地区气温低于正常水平。本周大部分地区的气温比正常水平低5-15华氏度。本周中西部大部分地区天气干燥，密苏里州部分地区以及伊利诺伊州南部和肯塔基州出现一些降水。由于大部分地区冬季天气干燥，伊利诺伊州、印第安纳州、威斯康星州、密苏里州、衣阿华州、明尼苏达州和密歇根州的中度干旱面积扩大。密苏里州、明尼苏达州、伊利诺伊州和印第安纳州的反常干燥面积有所扩大。密歇根州有一些相当明显的长期干旱信号，导致严重干旱面积扩大。 2.2巴西大豆收获加速阿根廷大豆生长状态改善 咨询机构AgRural周一称，截至2月20日，巴西2024/25年度大豆收获进度为39%,一周前为23%，而去年同期为40%。该咨询公司表示，气温升高，降雨间隔增加，以及在理想窗口种植二季玉米的压力，有利于推动中西部地区的大豆收获步伐，特别是马托格罗索州。目前马托格罗索州的收获进度领先，而且比南马托格罗索和帕拉纳州领先很多。AgRural周一预测2024/25年度巴西大豆产量估计为1.682亿吨，低于1月份预测的1.71亿吨，这也连续第二个月调低产量预期，主要因为干旱导致南里。奥格兰德、帕拉纳以及南马托格罗索的大豆产量下调。1月份时，AgRural将巴西大豆产量预期调低了50万吨。 南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士发布报告，将巴西廷大豆产量预期调低100万吨，维持阿根廷大豆产量预期不变。本周科尔多涅博士2024/25年度巴西大豆产量预计为1.70亿吨，低于一周前预期的1.71亿吨。本周以及2024/25年度阿根廷大豆产量为4800万吨，和之前预期持平。作为对比，美国农业部在2月份供需报告里预测阿根廷大豆产量为4900万吨，较上月预测调低300万吨；巴西大豆产量为1.69亿吨，和上月持平。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，截至2月19日，阿根廷2024/25年大豆作物状况改善，结束了近期持续下滑的势头。大豆评