豆类周报：供应忧虑升温 豆类内强外弱

豆类周报 供应忧虑升温豆类内强外弱 核心观点 大豆： 美豆市场近期受多重因素驱动，呈现震荡偏强态势。外盘原油延续涨势叠加美以对伊战争引发供应中断担忧，推动美豆攀升至2024年5月以来最高水平。美国环保署收紧可再生燃料掺混规则的预期，进一步强化了大豆压榨需求预期，对美豆价格构成支撑。同时，美豆压榨利润的回升也为市场提供底部支撑。综合来看，地缘冲突引发的供应担忧与出口韧性、生物燃料政策利好形成共振，短期美豆或延续偏强走势，但需关注巴西大豆集中上市后的出口挤压效应及政策落地情况。国内大豆市场近期受供应端扰动主导，呈现近强远弱的格局。短期核心矛盾在于巴西大豆出口受阻与到港延迟引发的供应紧缩预期。巴西政府检验制度变更致贸易商合规困难，2月装船偏慢，嘉吉等企业暂停对华出口，叠加海关检疫收紧，北方因开机率及供应收紧预期领跑全国。但远期预期偏弱，南美丰产压力仍存，且巴西收割进度虽慢但逐步推进，未来供应释放将压制远月。短期盘面由供应节奏错配驱动，关注巴西出口及到港节奏变化对市场的边际影响。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 作者声明 国内豆粕市场近期受供应端扰动与成本支撑双重驱动，呈现偏强走势。短期核心逻辑在于进口大豆供应节奏错配。巴西政府检验制度变更致贸易商合规困难，2月装船偏慢，叠加嘉吉等企业暂停对华出口、海关检疫收紧，市场担忧3月下旬-4月上旬国内供应偏紧，北方因开机率及供应收紧预期领跑全国。现货端买涨心态升温，低库存企业增加头寸，而进口大豆优先进入储备进一步引发供需错配担忧，推动现货基差上涨。成本端，美豆受外盘原油涨势、美以对伊战争供应中断担忧攀升至2024年5月以来最高，抬升国内进口大豆成本。短期豆粕期价延续偏强格局。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 1/16请务必阅读文末免责条款ICE油菜籽期货创八个月新高，叠加近期压榨利润较期货溢价超300加元/吨，丰厚利润凸显油菜籽估值低位，也强化菜粕成本支撑。国内加菜粕反歧视关税取消、加菜籽关税回落，远期供应预期增加，水产淡季需求刚性，但内外盘联动修复后，进口成本攀升预期持续发酵。近期俄罗斯菜粕被卡、印度菜粕因不可抗力提高海运费，进一步推升进口成本。同时，蛋白粕看涨情绪外溢至菜粕。短期菜粕在成本与情绪支撑下延续偏强，关注进口成本及供应增量对市场的影响。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体上涨.....................................................41.2豆类期价大幅上涨........................................................42美国中西部旱情显著改善南美大豆丰产持续兑现.................................62.1拉尼娜逐步结束美国中西部旱情显著改善...................................62.2巴西大豆收获进度推进阿根廷大豆产量预估不变.............................72.3巴西大豆出口目标上调阿根廷大豆销售步伐加快.............................82.4港口大豆库存维持高位油厂豆粕库存被动去化..............................103结论.......................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................12图8大豆压榨利润...................................................................12图9生猪养殖利润...................................................................13 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本...........................................................10表3美西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表4美湾进口大豆完税成本...........................................................11表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表6巴西进口大豆完税成本...........................................................11表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................12表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体上涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3920元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4460元/吨，周比上涨400元/吨。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价大幅上涨 2026年第10周，豆类期价大幅上涨。豆一和豆二期价涨幅均超6%，豆一和豆二成交量均出现明显放量，豆一持仓量出现小幅萎缩。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 2美国中西部旱情显著改善南美大豆丰产持续兑现 2.1拉尼娜逐步结束美国中西部旱情显著改善 美国国家海洋大气管理局的气候预测中心（CPC）周四发布报告称，持续数月的拉尼娜现象预计将在未来一个月逐步结束，并在2026年春季过渡到ENSO中性状态。报告预计，中性状态将持续至2026年5月至7月期间，概率约为55%。随后，厄尔尼诺现象很可能在2026年夏季形成，并至少持续到2026年底。数据显示，2026年2月赤道太平洋中东部海表温度仍低于平均水平，表明拉尼娜仍在延续。与此同时，赤道太平洋海洋次表层温度明显上升，反映出海洋内部积累了大量热量。这种“热量储备”通常被视为厄尔尼诺可能形成的重要前兆。气象模型显示，随着低层信风逐渐减弱，赤道太平洋海洋与大气系统可能在未来数月发生明显转变。在大气环流方面，东中太平洋地区低层风异常表现为偏东风，而高空风异常则偏西风。对流活动在日期变更线附近受到抑制，而印尼附近对流增强，这些特征与典型拉尼娜条件一致。南方涛动指数仍保持正值，也表明当前气候系统仍受拉尼娜影响。北美多模式集合预测系统（NMME）以及美国国家环境预测中心的CFSv2模型普遍预测，ENSO将在2026年春季转为中性状态，并在随后向厄尔尼诺发展。尽管春季预测通常存在较大不确定性，但海洋热量增加使厄尔尼诺发生概率明显上升。如果厄尔尼诺在2026年形成，其强度仍存较大不确定性。2026年10月至12月期间出现“强厄尔尼诺”（Ni o-3.4指数≥+1.5°C）的概率约为三分之一。对于全球农业市场而言，ENSO变化具有重要影响。厄尔尼诺通常会改变全球降雨格局，例如增加南美部分地区降雨，同时可能带来东南亚干旱。市场参与者将密切关注未来几个月的气候变化，因为这可能对全球粮食和油籽产量产生重要影响。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降。在经历了比往年干燥的冬季之后，3月初的天气模式发生变化，出现了大范围的强降雨，俄亥俄河谷和密西西比河中下游部分地区的干旱等级降低了1级。但是美国东北部大部分地区仍持续遭受长期干旱。尽管东南部和南部大平原部分地区获得了急需的降雨，但许多地区仍然处于严重干旱到极度干旱（D2到D3）。西部地区面临的主要干旱问题是积雪量低和积雪提前融化。截至2026年3月3日，衡量全美干旱程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为162，一周前164，去年同期138。3月初，几个低压系统及其相关锋面横扫美国中部地区，中西部干旱状况显著改善。3月3日至9日期间，降水量达到或超过1.5英寸的地区，干旱等级普遍降低了一个等级。这些地区包括印第安纳州中南部、伊利诺伊州和俄亥俄州，以及密苏里州中东部和南部。考虑到季节因素，近期的降水对补充土壤水分非常有益。但是靠近I-70州际公路沿线）的降水量明 显减少，伊利诺伊州、印第安纳州和俄亥俄州北部地区仍持续遭受严重干旱到至极度干旱。 美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2026年2月27日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.48美元，比一周前增长13.73%。作为参考，2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨321.92美元，相当于每蒲7.48美元。衣阿华州的毛豆油卡车报价为每磅60.61美分，相当于每蒲7.15美元。1号黄大豆平均价格为11.39美元，一周前为11.31美元/蒲。 2.2巴西大豆收获进度推进阿根廷大豆产量预估不变 尽管南里奥格兰德州因气候不利导致大豆产量损失，但是两家咨询机构仍然调高了巴西大豆产量预期。咨询公司AgroConsult和农业资源巴西公司分别预测巴西2025/26年度大豆产量将达到1.831亿吨和1.8243亿吨，均高于此前的预期，主要得益于部分州的良好收成，尽管南里奥格兰德州因干旱高温天气造成产量下降。与此相对的是，AgRural和StoneX