美国PCE小幅回落，中国PMI明显回升

主要观点

• 国内商品市场：本周国内商品高位回落，工业品普遍走弱，主因包括美国总统特朗普宣布对加墨、中国加征关税，加剧市场避险情绪，以及美国敦促伊拉克恢复库尔德地区石油出口缓解原油供应紧张担忧导致油价大跌。
• 海外经济形势：
  • 美国1月PCE同比小幅回落，通胀温和放缓，为美联储降息提供空间，期货市场预计6月首次降息概率升至75%。
  • 美国第四季度GDP修正值为2.3%，经济维持温和增长，但企业投资疲软和通胀黏性为未来埋下隐忧。
  • 欧元区1月CPI同比增速为2.5%，连续第四个月上升，主要受能源价格上涨推动，欧洲央行政策空间受限。
• 国内经济形势：
  • 中国2月官方制造业PMI回升至50.2，节后复工复产速度快于季节性，但1-2月整体PMI较去年四季度回落，经济修复斜率放缓。
  • 2025年全国地方GDP增速目标加权平均值为5.34%，预计全国“两会”设定的经济增速目标仍在5%左右。
  • 积极财政政策或主要体现在“三支箭”上：提高赤字率、增加发行超长期特别国债和增加地方政府专项债券发行使用。
  • 2025年上半年仍有降准可能，幅度或在25bp左右，以应对资金面紧张和经济下行压力。
• 大宗商品观点：大宗商品或仍处于区间震荡，关注政策端变化，包括国内经济复苏节奏、美国关税政策落地影响、以及俄乌冲突走向。

关键数据

• 美国PCE数据：1月PCE同比2.5%，核心PCE同比2.6%。
• 美国GDP数据：第四季度GDP修正值2.3%。
• 欧元区CPI数据：1月CPI同比2.5%。
• 中国PMI数据：2月PMI50.2，1-2月PMI波动较大。
• 2025年GDP目标：全国地方GDP增速目标加权平均值5.34%。
• 2025年财政政策：提高赤字率、发行超长期特别国债、增加地方政府专项债券。
• 2025年货币政策：上半年降准可能，幅度25bp。

研究结论

• 国内经济复苏节奏放缓，需关注3月份全国两会政策确认。
• 美国通胀温和放缓有利于美联储降息，但特朗普关税政策仍需警惕滞胀风险。
• 俄乌冲突走向不确定性高，关注对全球供应链的影响。
• 大宗商品市场或仍处于区间震荡，政策端变化是关键。