宏观经济研究周报：国内制造业PMI回升，美国核心PCE回落

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 5 国内制造业PMI回升，美国核心PCE回落 宏观经济研究周报（03.25-03.29）) 2024年03月31日 上证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 2.82 2.93 -6.29 沪深300 2.53 3.60 -11.55 叶彬 分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1 宏观经济研究周报（03.18-03.22）)：国内经济数据较好，美联储维持利率不变2024-03-26 2 经济金融高频数据周报（03.18-03.22）2024-03-23 3 经济金融高频数据周报（03.11-03.15）2024-03-19 投资要点  本周观点：国内方面，根据国家统计局消息，受低基数影响，按可比口径计算，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%。分企业来看，私企恢复好于国企，其中国有控股、股份制、外商及港澳台投资、私营企业规模以上工业企业利润分别增长0.5%、5.3%、31.2%、12.7%。分环节来看，中下游环节恢复好于上游，上游采矿业同比下降21.1%，但中游制造业同比增长17.4%。从驱动力来看，煤炭等资源品价格走弱是上游利润下滑的主因，而1-2月出口增速超预期是中游制造业利润回升主要推动力，春节消费旺季则是下游消费利润回升驱动力。总体来看，出口型制造业、TMT行业景气度较高、持续性强，可挖掘相关板块机会。资源品价格主要观察煤价走势，短期有一定压力，中期看国家政策。下游消费环节有回落压力，不宜期待过高。受春节后企业加快复工复产、稳增长政策落地显效以及出口需求回暖等因素支撑，3月份制造业PMI提高1.7个百分点至50.8%，时隔5个月重返扩张区间，国内经济回升向好态势得到巩固和增强。预计受天气转暖和政策前置发力支撑，4月份PMI在50.1%左右，二季度有望运行在扩张区间。海外方面，美国商务部公布的数据显示，剔除食物和能源后的2月核心PCE（个人消费支出）物价指数同比增速2.8%，为2021年3月以来新低，符合市场预期，前值修正值为2.9%。不过，受汽油价格上涨的推动，美国2月PCE指数同比从前值2.4%升至2.5%，为去年9月来首次反弹，与市场预期的一致。同日晚些时候美联储主席鲍威尔在旧金山接受媒体采访时称，2月份的PCE通胀“基本符合我们的预期”，但鲍威尔重申，直到官员们对通胀正朝着他们2%的目标前进有信心之前，降息是不合适的。综合来看，美国通胀水平尽管在稳步回落，但美联储对降息仍保持较为谨慎态度，预计6月之前难有降息动作落地。  国内热点：一、地方债余额突破41万亿元，前两个月发债近万亿元。二、1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长10.2%。三、《通用航空装备创新应用实施方案（2024~2030年）》印发。四、商务部等九部门发布《关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》。五、2024年3月中国采购经理指数运行情况  国际热点：一、日本央行：最终将考虑减少购买日本国债。二、美国2月PCE近半年来首次意外反弹。  上周高频数据跟踪：3月25日至3月29日，上证指数下跌0.23%，收报3041.17点；沪深300指数下跌0.21%，收报3537.48点；创业板指下跌2.73%，收报1818.20点。  风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 -22%-12%-2%8%2023-032023-062023-092023-12上证指数沪深300宏观定期策略 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 4 2 上周国内宏观消息梳理 ............................................................................................. 5 2.1 地方债余额突破41万亿元，前两个月发债近万亿元.................................................................5 2.2 1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长10.2%.....................................................5 2.3 《通用航空装备创新应用实施方案（2024~2030年）》印发 ....................................................6 2.4 商务部等九部门发布《关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》 ........................................6 2.5 2024年3月中国采购经理指数运行情况 .........................................................................................7 3 上周海外宏观消息梳理 ............................................................................................. 7 3.1 日本央行：最终将考虑减少购买日本国债.....................................................................................7 3.2 美国2月PCE近半年来首次意外反弹 ............................................................................................7 4 上周市场高频数据跟踪 ............................................................................................. 8 4.1 中国市场...................................................................................................................................................8 4.2 美国市场...................................................................................................................................................8 5 上周经济高频数据跟踪 ............................................................................................. 9 5.1 海外经济增长及通胀.............................................................................................................................9 5.2 国内经济增长 ........................................................................................................................................10 5.3 国内通胀.................................................................................................................................................13 5.4 国内流动性 ............................................................................................................................................13 6 风险提示 ................................................................................................................ 14 图表目录 图1：中证500指数（点） .......................................................................................... 8 图2：中证1000指数（点）......................................................................................... 8 图3：创业板指数（点） .............................................................................................. 8 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点） .................................................................. 8 图5：道琼斯工业平均指数（点） ................................................................................ 9 图6：标准普尔 500 指数（点）.................................................................................. 9 图7：波罗的海干散货指数(BDI) .................................................................................. 9 图8：CRB商品价格指数（点）................................................................................... 9 图9：原油价格（美元/桶）.................................