全球市场观察系列：美国不再“例外”了吗？

核心观点与市场表现

本周发达市场及新兴市场同步下跌，新兴市场跌幅较大，中国资产领跌。美国纳指及标普连续两周下跌，但PCE显示1月通胀温和上涨，道指单日大幅反弹。美国经济走弱，“滞胀”担忧重燃，通胀坚挺，科技巨头增长放缓，市场论调从“美国例外论”转向“如果美国不再例外”。

美国市场分析

• 宏观方面：经济走弱（零售销售额下降、服务业PMI降至50以下、消费者信心指数下降），通胀坚挺（CPI及PPI超预期），特朗普关税政策及政府效率部门裁撤计划加剧通胀担忧。
• 微观方面：科技巨头增长放缓（英伟达财报显示增长缓和、微软裁撤数据中心），沃尔玛财报不及预期，指向美国悲观消费前景。
• 市场影响：美股或进一步下跌，短期内回调10-15%仍在预期内，美债利率急跌，跌破4.3%。

中国资产分析

• 回调原因：短期资金面超涨后的技术性回调，外部风险再起（特朗普签署《美国优先投资备忘录》、追加对中国商品关税）。
• 后续关注：两会政策引导方向，包括消费、地产等，市场预期整体偏向温和刺激。

欧洲市场分析

• 资金流向：欧洲成为全球资金“再配置”青睐对象，资金阶段性切入全球低估值的权益板块。
• 市场表现：欧洲STOXX600表现相对亮眼。

ETF资金流向

• 全球股票及债券ETF净流入加速：全球股票型ETF净流入$462亿美元，全球债券ETF净流入$137亿美元。
• 风格与国别：价值ETF净流入$21亿美元，美国股票ETF净流入最多（$318亿美元），中国股票ETF净流出最多（-$32.5亿美元）。
• 行业类别：医疗保健、通信流入加速，公用事业净流入持续加速，金融由净流入转净流出，科技加速流出至净流出第一。

下周重点关注

• 数据及事件：3月4日开始的全国两会，3月7日美国就业报告。

风险提示

全球基本面与政策超预期，全球地缘政治风险超预期，历史经验不代表未来，行业不确定性风险，数据统计及测算的误差风险。