交通运输产业行业研究：海晨股份加速智能化转型，BDI环比持续大涨

板块市场回顾 本周（2/24-2/28）交运指数下跌0.1%，沪深300指数下跌2.2%，跑赢大盘2.1%，排名8/29。交运子板块中航空板块涨幅最大(+3.2%)，航运板块跌幅最大(-3.2%)。 行业观点 快递：1月快递公司量增价减。上周（2月17日-2月23日）邮政快递累计揽收量约37.57亿件，环比增长3.7%，同比增长35.8%；累计投递量约37.83亿件，环比下降2.25%，同比增长40.9%。2025年1月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+16.0%、+2.9%、+5.4%、+11.8%，快递单票收入分别-8.2%、-11.0%、-4.1%、-5.9%。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。 物流：海晨股份公告2025年限制性股票激励计划，加速智能化转型。2月24日，海晨股份公告2025年限制性股票激励计划草案，授予的限制性股票总量约占股本总额的1.04%，考核为：以2024年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于8%，2026年增长率不低于16%，2027年增长率不低于24%，此外公司在智能化、自动化及机器人化领域取得新的重要进展，近日正式成立机器人行业应用研究院，并宣布达成多项战略和技术合作。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为4379点，同比-5.3%，环比-0.1%。上周液体化学品内贸海运价格为186元/吨，同比-9.4%，环比-3%。 危化品水运行业供给受限，需求相对稳定，龙头份额有望提升，推荐顺周期的兴通股份。 航空机场：本周布伦特油价环比下跌，3月国内航空煤油出厂价环比小幅下降。本周（2/22-2/28）全国日均执飞航班量14851班，同比下降5%；其中国内线日均12782班，同比下降8%；国际地区线日均2070班，同比增长17%，为2019年80%。2025年1月，民航国内航线客运量为5718万人次，同比增长10%；国际地区航线客运量为772万人次，同比增长51%，约为2019年109%。2025年1月，RPK较2024年，国航+12%、东航+20%、南航+18%、春秋+17%、吉祥+17%； ASK较2024年，国航+10%、东航+12%、南航+12%、春秋+17%、吉祥+19%。本周布伦特原油期货结算价为73.18美元/桶，环比-1.7%，同比-12.5%；2025年3月，国内航空煤油出厂价（含税）为6096元/吨，环比-0.3%，同比-9.7%。 本周美元兑人民币中间价为7.1738，环比+0.06%，同比+0.9%。2025Q1人民币兑美元汇率环比+0.6%。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业飞机增速将放缓，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放，推荐航空板块，推荐中国国航、南方航空。 航运：本周BDI指数大涨，主要受BCI增长拉动。外贸集运：本周CCFI为1250.65点，环比-5.2%，同比-14.6%。 SCFI为1515.29点，环比-5.0%，同比-31.7%。内贸集运：上周PDCI为1179点，环比+4.9%，同比+13.9%%。油运：本周BDTI收于885点，环比-2.9%，同比-22.7%；BCTI收于670点，环比-6.6%，同比-33.9%。干散货运输：本周BDI指数为1229点，环比+25.3%，同比-41.8%。美国财政部宣布对俄罗斯石油出口实施新制裁，加剧了对全球供应的担忧，推荐中远海能。 公路铁路港口：高速公路累计货车通行量环比增长。上周（2月17日-2月23日）全国高速公路累计货车通行4855万辆，环比增长17.47%。全国主要公路运营主体2月28日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.715%），板块配置比较有性价比，推荐宁沪高速。 风险提示 需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。 一、本周交运板块行情回顾 本周（2/24-2/28）交运指数下跌0.1%，沪深300指数下跌2.2%，跑赢大盘2.1%，排名8/29。交运子板块中航空板块涨幅最大(+3.2%)，航运板块跌幅最大(-3.2%)。 图表1：本周各行业涨跌幅 图表2：本周交运子板块涨跌幅 交运板块涨幅前五的个股为原尚股份（+17.4%）、普路通（+14.9%）、东方嘉盛（+12.9%）、海晨股份（+11.9%）、华夏航空（+11.7%）；跌幅前五的个股为传化智联（-6.7%）、盛航股份（-6.0%）、音飞储存（-5.6%）、德邦股份（-5.6%）、兴通股份（-5.4%）。 图表3：交运板块周涨幅排名前十公司 图表4：交运板块周涨跌幅排名后十公司 二、行业基本面状况跟踪 2.1航运港口 景气度跟踪：集运略有承压，未来供给端增长较多，红海事件若化解则对集运造成利空。油运高景气维持，未来1年供给增加较少，宏观修复下预计仍维持高景气。干散货航运拐点向上，美联储降息周期通常为向上拐点，景气度依赖宏观修复，行业供给大幅增加已是20年前，后续或出现老旧船舶淘汰带来干散货航运供给侧机会。 外贸集运：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1250.65点，环比-5.2%，同比-14.6%。上海出口集装箱运价指数SCFI为1515.29点，环比-5.0%，同比-31.7%。本周CCFI美东航线运价指数为1107.72点，环比-8.3%，同比-17.8%； CCFI美西航线运价指数为997.46点，环比-6.8%，同比-11.4%。CCFI欧洲航线运价指数为1688.04点，环比-5.8%，同比-27.2%；CCFI地中海航线运价指数2144.64点，环比-8.8%，同比-27.6%。 图表5：出口集运CCFI走势 图表6：出口集运SCFI走势 图表7：CCFI美东航线运价指数 图表8：CCFI美西航线运价指数 图表9：CCFI欧洲航线运价指数 图表10：CCFI地中海航线运价指数 内贸集运：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1179点，环比+4.9%，同比+13.9%；PDCI东北指数为1197点，环比+5.8%，同比+4.0%；PDCI华北指数为1033点，环比+5.4%，同比+30.3%；PDCI华南指数为1238点，环比+6.9%，同比+19.8%。 图表11：内贸集运PDCI走势 图表12：PDCI东北运价指数 图表13：PDCI华北运价指数 图表14：PDCI华南运价指数 油运：本周原油运输指数BDTI收于885点，环比-2.9%，同比-22.7%；成品油运输指数BCTI收于670点，环比-6.6%，同比-33.9%。 图表15：原油运输BDTI走势 图表16：成品油运输BCTI走势 干散货运输：本周BDI指数为1229点，环比+25.3%，同比-41.8%。分船型，BCI为1818点，环比+83.5%，同比-51.4%； BPI为1063点，环比-9.1%，同比-36.8%；BSI为895点，环比+1.0%，同比-28.8%。 图表17：波罗的海干散货BDI走势 图表18：好望角型BCI走势 图表19：巴拿马型BPI走势 图表20：超级大灵便型BSI走势 港口：2024年12月，沿海主要港口货物吞吐量为9.50亿吨，同比上升5.1%，外贸货物吞吐量为4.40亿吨，同比上升3.2%。 图表21：沿海主要港口货物吞吐量 图表22：外贸货物吞吐量 2.2航空机场 景气度跟踪：航空春运票价同比回落，客运量增速未及交通部预判，底部企稳。中长期看，受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业飞机增速将放缓，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放。 民航业：2025年1月，民航国内航线客运量为5718万人次，同比增长10%；国际地区航线客运量为772万人次，同比增长51%，约为2019年109%。 图表23：中国国内民航客运量 图表24：中国国际地区民航客运量 航空公司：2025年1月，RPK较2019年，国航+31%、东航+26%、南航+25%、春秋+51%、吉祥+57%；ASK较2019年，国航+32%、东航+22%、南航+18%、春秋+51%、吉祥+58%（国航自2023年3月起包含山航股份相关运营数据）。2025年1月，RPK较2024年，国航+12%、东航+20%、南航+18%、春秋+17%、吉祥+17%；ASK较2024年，国航+10%、东航+12%、南航+12%、春秋+17%、吉祥+19%。 图表25：上市航司RPK较2019年增速 图表26：上市航司ASK较2019年增速 图表27：上市航司RPK较2024年增速 图表28：上市航司ASK较2024年增速 油价：本周布伦特原油期货结算价为73.18美元/桶，环比-1.68%，同比-12.52%；2025年3月，国内航空煤油出厂价（含税）为6096元/吨，环比-0.3%，同比-9.7%。 图表29：布伦特原油期货结算价 图表30：国内航空煤油出厂价 汇率：本周美元兑人民币中间价为7.1738，环比+0.06%，同比+0.9%。2025Q1人民币兑美元汇率环比+0.6%。 图表31：美元兑人民币中间价 图表32：人民币兑美元汇率季度环比变动 机场：2025年1月，旅客吞吐量较2019年，上海机场（浦东）+13%、首都机场-34%、白云机场+17%、深圳机场+30%、厦门机场+11%、美兰空港+20%；飞机起降架次较2019年，上海机场（浦东）+9%、首都机场-30%、白云机场+14%、深圳机场+22%、厦门机场+5%、美兰空港+29%。 图表33：主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速 图表34：主要上市机场飞机起降架次较2019年增速 2.3铁路公路 景气度跟踪：公路铁路景气度稳健向上，过往公路铁路业绩较为稳定，增速与居民出行以及宏观环境相关，出行行为具备刚性，宏观企稳修复下预计稳健增长。 铁路：2024年12月，全国铁路客运量为2.97亿人次，同比+2.63%，铁路旅客周转量为958.49亿人公里，同比持平； 全国铁路货运量为4.59亿吨，同比+4.99%，铁路货物周转量为3259.03亿吨公里，同比+3.69%。 图表35：铁路旅客周转量 图表36：铁路货物周转量 公路：2024年12月,全国公路客运量为9.87亿人次，同比+2.21%；公路旅客周转量为406.68亿人公里，同比+2.17%。 全国公路货运量为37.74亿吨，同比+9.94%；公路货物周转量为6851.85亿吨公里，同比+10.62%。 上周（2月17日-2月23日）全国高速公路累计货车通行4855万辆，环比+17.47%。全国主要公路运营主体2月28日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.715%），板块配置比较有性价比。 图表37：公路旅客周转量 图表38：公路货物周转量 图表39：公路货车通行量 图表40：G7公路货运整车流量指数 图表41：全国主要公路运营主体股息率 图表42：十年期国债收益率 2.4快递物流 景气度跟踪：快递景气底部企稳，内需向好，电商消费持续增长，同时加盟制快递价格竞争或持续，单票价格或承压，预计行业出清后竞争格局将优化。 国家邮政局公布2024年12月数据，全国快递服务企业业务量完成178亿件,同比+22.3%;快递业务收入完成1378.9亿元,同比+13.6%；快递单票收入7.75元，同比-13.6%。2024年，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为85.2，较1-11月基本持平。 图表43：全国规模以上快递业务量 图表44：全国规模以上快递单票收入 2025年1月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+16.0%、+2.9%、+5.4%、+11.8%，快递单票收入分别-8.2%、-11.0%、-4.1%、-5.9%。 图表45：A股上市快递企业月度数据（2025.1） 上周（2月17日-2月23日）邮政快递累计揽收量约37