核心观点与市场动态
- 港股表现：受美国总统特朗普对中国加征关税影响，港股周五急挫，恒指跌3.28%至22941点，失守23000点关口，恒生科指跌5.32%。大市成交活跃，主板成交4063亿港元，北水净流入119亿元。
- 行业表现：可选消费、工业、医疗保健等板块领跌，能源、电讯及公用事业跌幅较小。
- 美股走势：周五晚美股反弹，道指涨1.39%，标指涨1.59%，纳指涨1.63%。1月PCE物价指数年升幅回落至2.5%，通胀降温，但食品及汽油价格上升推高月度指数。
- 地缘政治：特朗普与泽连斯基会面不欢而散，特朗普称视和平谈判为优先选项，不再向乌克兰提供资金，并要求驻海外人员返回美国。
内地及香港政策消息
- 中共中央政治局会议：提出扩大国内需求，推动科技创新，稳住楼市股市，防范化解风险。
- 金融支持民营企业：人行等五部门召开座谈会，支持民企通过资本市场发展，解决融资问题。
- 香港“一签多行”：港区人大代表争取扩大赴港“一签多行”措施，预计每年可为香港带来二三百亿港元收益。
- 中国证监会表态：将研究香港公司到内地上市的可行性，推动大湾区金融市场互联互通，深化金融双向开放。
两会前瞻与后市展望
- 两会焦点：消费、金融、AI、硬科技等板块受关注，但市场不寄望结果大幅超预期。
- 后市动力：港股存在技术调整压力，但科创、产业链及民企实力再认知，加上美国经济回软，资金东流有利港股，估值上调趋势仍会持续。
公司点评：兖煤澳大利亚(3668.HK)
- 业绩表现：全年收入6860百万澳元，同比降12%；税后利润1216百万澳元，降33%。中国市场份额提升至36%。
- 产量成本：商品煤权益产量36.9百万吨，同比+10%；现金经营成本93澳元/吨，降3澳元/吨。2025年产量指引3500-3900万吨，成本89-97澳元/吨。
- 派息政策：宣派全年股息0.52澳元/股，派息率达56%，现金结余近25亿澳元。
- 目标价与评级：目标价34.20港元，维持“买入”评级。预计2025E/2026E收入同比-8.9%/-3.4%，归母净利率同比-22.6%和-3.1%。
- 风险提示：国际煤价快速下降、成本提升、产量不及预期、成本上行。
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