烧碱：偏强运行

2025-03-03 陈嘉昕国泰君安证券 WEN

基本面跟踪：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存为48.09万吨（湿吨），环比上涨2.5%，同比下滑1.99%。
市场状况分析：
- 前期交割问题：03合约交割问题因现货持续降价及多头接货成本高被重点交易，片碱非标套利和02仓单转抛03合约头寸平仓，仓单成为市场最低价，加剧市场负反馈。03合约因贴水幅度大止跌反弹，仓单流出市场，未来交割压力减小。
- 需求端：非铝下游需求环比回升，但前期现货降价导致市场备货谨慎。后期需关注囤货需求，尤其在50碱方面，氧化铝新产能投产前存在大量备货需求，出口和华南对50碱有较强支撑。
- 供应端：耗氯下游弱势影响烧碱供应弹性，液氯补贴导致烧碱成本抬升，利润下滑。后期3-4月山东检修将形成低产量、低利润结构，市场偏强。
- 中长期趋势：2025年氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游稳定，烧碱需求端将持续正反馈，中长期趋势偏强。PVC利润亏损加剧、其他耗氯下游竞争激烈，耗氯下游需求偏弱或致氯碱失衡，烧碱易被动减产致供需错配。
趋势强度：烧碱趋势强度为1（偏强）。