下游支撑较强，烧碱偏强运行

华泰期货研究院化工组研报总结

核心观点

PVC

• 市场分析：基本面呈现偏弱格局，社会库存小幅回升，主要因上游检修结束后供应回升，出口需求改善有限，下游需求弱势。
• 供需基本面：供需仍表现弱势，需求预期转弱下，PVC价格将回归弱势，上游生产利润空间被压缩。
• 关键数据：
  • 电石开工率：63.3%，环比+0.5%。
  • PVC开工率：76.9%，环比-0.8%。
  • PVC检修损失量：12.8万吨，环比+0.6万吨。
  • PVC库存：44.9万吨，较上周+0.1万吨。

烧碱

• 市场分析：下周新增检修装置，供应端压力暂时较小。烧碱价格反弹，液氯价格回升，上游综合利润小幅改善但同比仍低位，后期供应回升缓慢。
• 库存与价格：上游工厂库存同比处于中间水平，国内高度碱价格相对液碱偏弱，但华东港口出口利润盈亏平衡，或对后期价格产生支撑。
• 下游需求：氧化铝价格坚挺，对烧碱支撑较强，非铝需求无亮点，传统旺季下暂无下行空间。
• 研究结论：低估值叠加下游氧化铝需求支撑，烧碱价格有望保持偏强运行。
• 关键数据：
  • 烧碱开工率：87.6%，产量81.6万吨。
  • 山东氯碱综合利润：1126元/吨，西北氯碱综合利润1605元/吨。
  • 国内烧碱上游库存：36万吨。

策略

PVC

• 基本面偏弱，供需弱势，价格将回归弱势，上游利润空间被压缩。

烧碱

• 供应端压力暂时较小，价格有望保持偏强运行。

风险

烧碱

• 库存下降幅度较小，需求恢复进度较慢，利润好转导致检修减少。

PVC

• 下游出口回落，上游检修计划偏少，需求恢复力度弱。