铝：跟随宏观短期驱动弱化，重心如期承压，待寻低位买点 氧化铝：重心再回落，磨底格局未变

铝：跟随宏观短期驱动弱化，重心如期承压，待寻低位买点 氧化铝：重心再回落，磨底格局未变 投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 王蓉 报告导读： 本周观点及逻辑： 前高21000位置在未能有效上破后，且受制于海外经济动能的边际放缓，近期铝价重心如期小幅回落。周末因美乌谈判破裂，中、美、俄、欧区域间的物流切换及价差驱动尚存不确定性。铝最新的微观基本面条件，边际上仍存3-4月消费侧的季节性小阳春预期，3月起光伏行业抢装机需求亦有较大确定性。宏观定价主题上，我们仍倾向认为上半年依然存在可进一步打开向上空间的内外宏观共振——中国3月两会+海外“再通胀交易”，两会政策落地的情况下周可给予重点关注。 截至2月27日，铝锭社会库存周度累库2.7万吨至88.3万吨，低于去年农历同期累库幅度（接近5.3万吨）。下游方面，铝板带箔周度总产量继续环比抬升，已连续第4周季节性回升；铝型材开工率同样连续第4周季节性回升，但样本铝型材企业的排产仍远低于去年同期。下游加工利润看，铝棒加工费周度环比回升80元/吨至200元/吨，当周最高至290元/吨，当前下游加工利润仍处在历年同期偏低位。 氧化铝方面，节后至今我们仍倾向看现货及盘面价格在接近底部区域，具体的支撑位以及拐点确认的时点依然分别取决于矿端实际成交价及氧化铝大厂在现货侧的销售行为。过去一周AO盘面再度重心回落，出口窗口伴随澳洲FOB价格回落而有所收窄，此前现货成交价的回暖也或难有持续性，短期仍有一定支撑。 当前周频的微观基本面来看，库存保持小增态势，截至2月27日阿拉丁全口径社库在325.4万吨，较前周小增1.8万吨；钢联全口径库存在385.9万吨，环比前周增加1.3万吨。国内氧化铝的现货多地转涨，按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3349、3386、3358、3381、3449、3351元/吨，澳洲FOB远期现货报价仍在下调。目前看，因市场传出澳洲470美元/吨的价格，出口盈利在接近打平，也令前周涨幅回吐，但考虑到当前盘面定价锚定的交割问题可定性为利空阶段性出尽，预计AO盘面或尚有短期底部支撑。 （正文） 1.行情数据 2.交易面（价格、基差、库存及持仓） 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，SMM，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，SMM，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 3.原料端（铝土矿、氧化铝、预焙阳极） 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 4.冶炼端（电解铝） 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：MB，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 5.下游消费端（铝加工材、终端需求） 资料来源：SMM，钢联，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，钢联，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。