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铝：跟随宏观短期驱动弱化，重心如期承压，待寻低位买点氧化铝：重心再回落，磨底格局未变

2025-03-02 王蓉国泰君安期货陈宫泽凡

核心观点：铝价短期跟随宏观走弱，重心承压，等待低位买点。氧化铝价格重心再次回落，磨底格局未变。
铝价分析：前高21000位置未能有效突破，受海外经济动能放缓影响，铝价重心小幅回落。美乌谈判破裂带来不确定性，中、美、俄、欧区域间的物流切换及价差驱动仍存。铝价边际上存在3-4月消费侧的季节性小阳春预期，3月起光伏行业抢装机需求有较大确定性。宏观定价主题上，预计上半年存在可进一步打开向上空间的内外宏观共振，中国3月两会+海外“再通胀交易”。
关键数据：截至2月27日，铝锭社会库存周度累库2.7万吨至88.3万吨，低于去年农历同期累库幅度。下游铝板带箔和铝型材开工率连续四周季节性回升，但排产低于去年同期。铝棒加工费周度环比回升80元/吨至200元/吨，当前下游加工利润仍处在历年同期偏低位。
氧化铝分析：现货及盘面价格接近底部区域，支撑位和拐点确认取决于矿端实际成交价和氧化铝大厂销售行为。AO盘面再度重心回落，出口窗口收窄，现货成交价回暖难持续性，短期有支撑。
库存数据：阿拉丁全口径社库在325.4万吨，较前周小增1.8万吨；钢联全口径库存在385.9万吨，环比前周增加1.3万吨。国内氧化铝现货多地转涨，澳洲FOB远期现货报价仍在下调。
冶炼端：全国铝企平均利润环比小幅走高。欧盟鹿特丹铝锭Premium价格走高。
下游消费端：铝棒库存小幅增加。佛山铝型材利润走高。佛山铝棒加工费走高。铝条及杆、铝型材、铝板卷出口盈亏均衡。