核心观点与关键数据
- 期货行情回顾：2月中下旬原糖和郑糖指数均出现上涨后回落，原糖指数连续三周冲高后第四周大幅回落，郑糖指数走势同步。技术上看，原糖指数承压于20美分整数关口和布林中线，郑糖指数承压于6000整数关口和月线布林中线。
- 现货市场状况：2月食糖现货价格整体回升，广西、云南、山东地区价格均上涨。郑糖仓单加有效预报逐渐增多，期货上涨推动仓单注册。
- 期市结构分析：5月期现货同步上涨，基差缩小。郑糖2505合约与2509合约价差变化不大，原白跨期价差走强，3-5月跨市场价差月末为107美元/吨。原糖期货净空头寸下降，持仓量减少。
- 产销状况：2024/25年制糖期全国累计产糖749.28万吨，同比增加162.52万吨，增幅27.7%。1月单月产糖308.94万吨，同比增加41.69万吨。累计销糖量373.5万吨，同比增加61.79万吨，但销糖率下降。1月底全国食糖工业库存375.78万吨，同比增加100.73万吨。
- 进出口情况：12月进口食糖39万吨，同比减少11万吨，累计进口146万吨，同比减少40万吨。12月进口糖浆和预混粉19.05万吨，同比增加7.06万吨，累计进口237.58万吨，同比增加55.84万吨。2月巴西配额内原糖加工利润上涨，配额外原糖加工利润转负。
- 海外主产国生产情况：巴西1月上半月压榨甘蔗同比下滑，产糖量下降，乙醇产量增加，糖厂使用甘蔗比例下降。截至1月16日，巴西中南部累计压榨甘蔗同比减少，累计产糖量同比减少。近期巴西港口物流逐渐宽松，等待装运食糖的船只数量减少。
- 汇率因素：2月美元指数震荡下跌，巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率升值。美国经济学家称，特朗普政策可能推高物价，美联储可能被迫采取更激进的紧缩政策。
- 后市预判：2月中下旬价格上涨主要为多逼空结构性行情，印度糖厂提前收榨和干旱影响可能减产。后期主要看巴西新季开榨情况。广西收榨进度快于往年，干旱影响有限，市场已消化。下游需求不旺，糖浆、预拌粉进口逐渐恢复正常。3月消费淡季，若无供给面大幅收缩，糖价恐难走强，5800-6000间震荡为主。
