白糖月报：巴西高产叠加北半球增产预期，维持看空

白糖月报 2025/10/10 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆市场回顾：外盘方面，9月原糖价格下跌，截至9月30日ICE原糖3月合约收盘价报16.6美分/磅，较之前一月下跌0.38美分/磅，跌幅2.24%；价差方面，原糖3-5月差震荡，报0.46美分/磅，较之前一月上涨0.16美分/磅；伦敦白糖3-5月差走强，报1.4美元/吨，较之前一月下跌0.1美元/吨；3月合约原白价差震荡，报96美元/吨，较之前一月持平。国内方面，9月郑糖价格下跌，截至9月30日郑糖1月合约收盘价报5493元/吨，较之前一月下跌111元/吨，跌幅1.98%。广西现货报5770元/吨，较之前一月下跌160元/吨；基差走弱，报277元/吨，之前一月下跌49元/吨；1-5价差震荡，报35元/吨，较之前一月下跌2元/吨；配额外现货进口利润下跌，报271元/吨，较之前一月下跌206元/吨。 ◆行业消息：巴西甘蔗业协会UNICA发布的数据显示，9月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为4597.3万吨，同比增加6.94%；产糖362.2万吨，同比增加15.72%；甘蔗制糖比例53.49%，同比增加5.75个百分点。截止9月上半月巴西中南部地区累计甘蔗入榨量为45001万吨，同比减少3.68%；累计产糖量3038万吨，同比减少0.08%；累计甘蔗制糖比例52.85%，同比增加3.9个百分点。巴西航运机构Wliilams发布的数据显示，截至10月8日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为83艘，此前一周为78艘。港口等待装运的食糖数量为360.81万吨，此前一周为321.06万吨。 ◆观点及策略：9月上半月巴西中南部甘蔗压榨量和产糖量数据利空，但符合预期。进入2025/26新榨季，北半球主产国将在11月以后陆续进入压榨生产，目前北半球主产国印度、泰国、中国均增加。叠加巴西中南部产量处于历史高位，大方向维持看空，建议四季度继续逢高做空。 交易策略建议 白糖产业链图示 价差走势回顾 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 原糖现货升贴水 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：ESALQ、五矿期货研究中心 国内市场情况 全国产量 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 糖浆及预拌粉进口量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 全国工业库存 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 国际市场情况 巴西中南部生产情况 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 巴西中南部生产情况 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 印度产量 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 泰国产量 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：WILLIAMS、五矿期货研究中心 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层