白糖周报：外糖因巴西增产预期下调上涨，提振国内仍需加强内外联动

混沌天成研究院 农产品组 联系人：朱良 ：15618653595 ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 联系人：毛成圣 ：15821982032 ：maocs@chaosqh.com 从业资格号：F3075954 外糖因巴西增产预期下调上涨，提振国内仍需加强内外联动 观点概述： 巴西甘蔗主产区圣保罗州由于9月降水偏少，未来两个月难以改善，市场预计对本榨季和下一榨季产糖有所影响。普氏能源预计巴西2020年9月下半月糖产量288.4万吨，同比增长60.8%。国内消费数据乏善可陈，进口食糖仍有所控制。新榨季内蒙甜菜糖产量预计85万吨，同比增加13万吨。当前上行压力在，底部有支撑。 策略建议： 全球新榨季过剩利空，程度略微减弱。国内糖价受进口控制影响较小。尽管库存偏低，但是甜菜糖供应增加缓解供应压力。当前驱动不强，建议观望。 风险提示： 油价大幅上行，疫情，其他国家减产。 求真 细节 科技 无界 2020年10月10日 白糖周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供应 巴西圣保罗州天气情况 图表 1：圣保罗土壤墒情（毫米） 图表 2：圣保罗累计降水（毫米） 数据来源：天下粮仓, 混沌天成研究院 数据来源：天下粮仓, 混沌天成研究院 巴西甘蔗主产区圣保罗州由于9月降水偏少，土壤湿度处于5年较差水平。预计未来2个月降水仍偏少，12月左右才开始恢复。市场担心干燥天气可能削减本年度最后阶段糖产量，影响下一榨季产量。由于巴西进行多年品种改良，甘蔗抗旱能力有所增强。 巴西：巴西中南部地区2020年9月上半月压榨甘蔗4439.3万吨，19/20榨季累计压榨甘蔗4.59亿吨；产糖317.9万吨，同比增加56%；产醇22.9亿升，同比减少4.7%；双周制糖比47.24%，环比增加0.4个百分点，但仍处于5年高位。 普氏能源预计巴西2020年9月下半月糖产量288.4万吨，同比增长60.8%。糖醇比将达到46.9%，高于去年同期的34.1%。预计同期甘蔗乙醇总产量达到20.46亿升，同比下降4.5%。 图表 3：巴西中南部甘蔗累计压榨量（百万吨） 图表4：巴西中南部双周制糖比（%） 数据来源：天下粮仓, 混沌天成研究院 数据来源：天下粮仓, 混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：巴西中南部累计糖产量（百万吨） 图表 6：巴西中南部累计乙醇产量（百万立方米） 数据来源：天下粮仓, 混沌天成研究院 数据来源：天下粮仓, 混沌天成研究院 巴西产醇降低的主要原因是全球原油价格持续低迷。此外，巴西当地民众目前仍受到出行限制，疫情下巴西乙醇的汽油需求下将，乙醇竞争力亦下降。荷兰合作银行（Rabobank）调查显示，2020年4-6月巴西含水乙醇消费量减少30%，东南部地区2019年消费含税乙醇占全国70%，值得关注。 图表 7：巴西汽油和布伦特的关系（雷亚尔/升） 图表 8：巴西乙醇、汽油价格（雷亚尔/升） 数据来源：Bloomberg, 混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg, 混沌天成研究院 图表 9：泰国甘蔗累计压榨量（亿吨） 图表 10：泰糖产量（万吨） 数据来源：天下粮仓, 混沌天成研究院 数据来源：天下粮仓, 混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 泰国甘蔗压榨：至2020年4月，19/20榨季累加压榨0.75亿吨，同比减少0.55亿吨。泰国糖产量827万吨，同比减少639万吨。 荷兰合作银行预计2020/21榨季泰国产糖量780万吨，同比减少10%。 图表 11：中国糖产量（万吨） 图表12：印度糖产量（万吨） 数据来源：中糖协，天下粮仓, 混沌天成研究院 数据来源：天下粮仓, 混沌天成研究院 我国糖产量，截止2020年8月，2019/20榨季产糖1042万吨，同比减少25万吨。 印度糖产量，截止2020年6月，2019/20榨季产糖2703万吨，同比减少509万吨。ISO预计印度2020/21糖产量3150万吨，同比增加430万吨。印度国内预计2020/21榨季糖产量3250万吨，其中本国消费2600万吨，出口600-650万吨。糖出口补贴60亿卢比已发放，目前仍需560亿卢比完成470万吨出口补贴。印度糖厂负债1600亿卢比，需要额外250亿卢比完成利息支付和借新还旧。 荷兰合作银行预计印度2020/21榨季糖产量增加16%至3350万吨。 图表 13：巴西糖累计出口量（万吨） 图表14：泰国糖累计出口量（万吨） 数据来源：天下粮仓, 混沌天成研究院 数据来源：天下粮仓, 混沌天成研究院 2020年9月，巴西糖累计出口1785.3万吨，较去年同期增加884.33万吨。 2020年7月，泰国糖出口450.42万吨，同比减少76.87万吨。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 泰国减产，泰糖较ICE 12月合约升水2.60美分/磅，巴西糖贴水0.03美分/磅. 图表 15：配额外关税进口利润（元/吨） 数据来源：天下粮仓 ,混沌天成研究院 截止2020年8月，我国累计进口276万吨，同增加28万吨。8月，我国进口白糖仅68万吨。报关量仍受控。 截止2020年8月，我国糖累计消费905万吨，同比减少58万吨，8月全国销量106万吨，扫除受新冠疫情带来的影响。8月广西糖销售57.2万吨，云南糖销售28.81万吨，海南糖销售1.29万吨，小幅超预期。 图表 16：中国糖累计进口量（吨） 图表 17：中国糖累计销量（吨） 数据来源：中糖协，天下粮仓, 混沌天成研究院 数据来源：中糖协，天下粮仓, 混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 截止2020年8月，我国糖库存为139万吨，同比增加23万吨。 图表 18：中国糖库存（万吨） 数据来源：中糖协，天下粮仓 ,混沌天成研究院 二、 供需格局 供应端：巴西糖增产压力因天气因素略微减弱，国际上巴西、印度糖增产覆盖泰糖减产，巴西糖醇比维持高位，但巴西榨季结束后，价格压力将来自印度。国内进口控制仍在，当前库存偏低，导致供应紧张，新榨季大量开榨前有内蒙古甜菜糖供应，预计郑糖震荡为主。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 长按识别下方二维码，了解更多资讯！ 混沌天成研究院