白糖周报：原油上涨提振原糖，国内跟随外盘走势

1 / 9 农产品事业部 农产品研发报告 白糖周报 2019年3月17日 原油上涨提振原糖，国内跟随外盘走势 第一部分 前言概要 外盘方面，欧佩克以及减产同盟可能继续减产，沙特表示计划削减石油出口，美国调低原油产量增长前景且原油库存持续两周下降，但全球主要经济体的数据表现不佳，需求端仍存隐忧。短期受OPEC减产预期支撑原油突破新高预计将维持偏强走势，而较高油价将鼓励新榨季巴西糖厂生产更多乙醇，而不是糖，另外原糖主要进口国增加采购也利好需求，短期原糖仍有反弹动力。不顾全球过剩格局延续，原糖料偏弱震荡为主，关注全球宏观形势和巴西开榨情况。国内方面，糖厂陆续收榨，需求淡季，暂未太多基本面消息。在原糖反弹情况下，进口利润缩窄，国内现货受原糖及期价反弹提振有所上涨，国内短期预计仍将跟随国外同涨同跌。另外3月国内甘蔗兑付款问题又将出现，销售淡季，糖厂如何化解甘蔗兑付款问题值得关注。政策面抛储和进口等也有待观察，国内期价上行有套保压力，下行有成本支撑糖厂挺价，震荡为主，预计后续政策面消息才能指明新的方向。 研究员 胡香君 期货从业证号： F0269199 期货投资咨询证号： Z0001237 :010-68569519 : huxiangjun @chinastock.com.cn 2 / 9 农产品事业部 农产品研发报告 第二部分 基本面情况 国际市场：原油上涨提振原糖，关注巴西开榨预期 从全球供需格局来看，分析机构F.O.Licht将2018/19(10 / 9月)年度全球糖市小幅短缺190万吨的预估调整为小幅过剩40万吨，由于对印度糖产量预估大幅上调。2017/18年度的过剩量为780万吨。在印度最新生产数据公布后，F.O.Licht将该国2018 /19年度糖产量预估上调280万吨，因两大主产区北方邦和马哈拉施特拉邦的糖产量或远高于官方预测。巴西2018/19年度（10月/ 9月）糖产量亦上调50万吨，国内消费量预估下调20万吨，出口预估上调120万吨。中国糖产量预估下调20万吨，国内消费量预计下调约40万吨。据最新预估，2018 /19年度全球总产量为1.879亿吨，较前次预估增加290万吨。全球消费量从1.864亿吨降至1.857亿吨，较2017/18年度的1.834亿吨增长1.3%。预计2019/20年度全球糖市将出现180万吨缺口，全球糖产量预计仅下降10万吨，至1.869亿吨，而表观消费量预计仅同比增长1.2%，至1.879亿吨。糖贸易商苏克顿金融预计全球2019/20年度糖供应缺口扩张至400万吨，因印度、泰国和欧盟产量预计下降。苏克顿金融在巴西的贸易商Eduardo Sia在会议上称，泰国2019/20年度糖产量预计减少10%至1200万吨；印度产量预计在2600或2700万吨，低于2018/19年度的预期产量3170万吨。 从国际糖市动态来看，亚洲：印度方面：2018/19榨季截至2019年2月28日，印度全国466家糖厂投入生产，累计产糖2476.8万吨，去年同期457家糖厂产糖2317.7万吨。上周四，印度政府宣布为制糖厂增加1290亿卢比的软贷款，以提高乙醇产能。此外，印度还将向以糖蜜为生产原料的独立酒精工厂提供260亿卢比的软贷款，以扩大产能和新厂投资。2018/19榨季截至今年2月，印度糖厂拖欠甘蔗款已超过2000亿卢比。从政治角度来看，这个问题也很关键，北方邦西部等地区的农民曾于去年游行至印度首都以抗议拖欠蔗款，并要求政府解决他们的不满，印度的蔗款问题后期如何解决值得关注。 南美：咨询机构Datagro表 示，在4月开始的新榨季，巴西中南部糖产量预计为2,970万吨，高于10月最初预估 的2,640万吨和当前年度的2,650万吨。Datagro预计2019/20榨季甘蔗压榨量为5.83亿吨，高于10月初步预估的5.70亿 吨，因降雨改善了甘蔗生长条件。咨询公司Agroconsult周四公布的数据显示，巴西2019-20榨季（4月开始）甘蔗产量可能超过当前榨季，为2015-16榨季以来首次同比增加。Agroconsult预期，新作甘蔗产量将达到5.75亿吨，高于2018-19榨季的5.7亿吨，但称如果未来几日如预期般迎来降雨，当前的条件或将帯来多达5.9亿吨产量。Agroconsult预期巴西2019-20榨季糖产量将增至2880万吨，2018-19榨季为2650万吨。乙醇产量预估为287亿公升，低于2018-19榨季的305亿公升。 3 / 9 农产品事业部 农产品研发报告 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至3月5日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净空仓大增28380手，至22512手。其中投机多头头寸减少1755手，至171062手，投机空头头寸增加26625手，达到193574手。总持仓较前周减少14237手，至825365手。 图1：全球食糖供需 图2：巴西双周累积压榨量 数据来源：银河期货、wind资讯 图3：巴西食糖出口 图4：美元兑巴西雷亚尔 数据来源：银河期货、wind资讯 4 / 9 农产品事业部 农产品研发报告 图5：美元兑泰铢-印度卢比 图6：CFTC非商业净多持仓-原糖收盘价 数据来源：银河期货、wind资讯 国内市场：糖厂逐步收榨，关注下游销量和榨款兑付 开榨情况，河北张北博天糖业已于今日收榨，目前内蒙古及河北产区12家糖厂已经全部收榨。海南地区又有白沙合水、昌江糖厂收榨，目前海南产区已有5家糖厂收榨，剩4家糖厂开榨。广东地区又有信通、广垦恒丰、恒福、前山、恒祥糖厂等收榨，目前湛江地区已有10家糖厂收榨，广东省共有12家糖厂收榨。广西地区又有广西糖业靖西糖厂、金秀东大糖厂收榨2家糖厂收榨，广西省收榨糖厂数量上升至9家，目前广西开榨糖厂为76家。 开榨进度：甘蔗糖，榨季迄今为止，四区共压榨甘蔗7111.25万吨，较去年同期6512.06万吨增加599.19万吨（增幅为9.2%），产糖759.21万吨，较去年731.26万吨增加27.95万吨（增幅为3.82%），产糖量增幅少的原因在于今年产区雨水充裕，甘蔗含糖率降低。3月8日当周，广西产区本周共压榨甘蔗321.6万吨，较去年同期380.47万吨降低58.87万吨（降幅为15.47%）；云南产区共压榨甘蔗90.3万吨，较去年同期94.3万吨降低4万吨（降幅为4.24%）；广东产区共压榨甘蔗49.2万吨，较去年同期64.96万吨降低15.76万吨（降幅为24.26%）；海南本周压榨甘蔗8.75万吨，去年同期13.58万吨降低4.83万吨（降幅为35.56%）。 甜菜糖，甜菜糖自9月末开榨后迄今，国内共压榨甜菜1054.72万吨，共榨糖121.05万吨。其中内蒙及河北产区共压榨甜菜574.7万吨，产糖67.64万吨，绵白糖与砂糖产量占比为6：4；新疆产区共压榨甜菜480.02万吨，糖产量53.41万吨，全部为优级砂糖。 进入下周之后，国内广东及广西产区将进入收榨高峰，市场供应量将逐步降低，目前看最终产量存在一定下调空间。 5 / 9 农产品事业部 农产品研发报告 图7：南方四区周度甘蔗压榨量（万吨） 图8：南方四区周度甘蔗糖产量（万吨） 数据来源：银河期货、天下粮仓 图9：全国月度销量（万吨） 图10：2月产销进度 数据来源：银河期货、wind资讯、中国糖业协会 原糖反弹，利润缩小，关注2月进口数据 截止目前巴西配额内白糖参考成本在3376元/吨，相比上周上涨123元/吨；巴西配额外白糖参考成本在5349元/吨，相比上周上涨202元/吨；泰国配额内白糖参考成本3318元/吨，相比上周上涨57；泰国配额外白糖售价在5255元/吨，相比上周上涨95元/吨。（自2018年5月22日起，进口配额外关税由95%降至90%，进入2019年5月22日之后降为85%）。海关总署公布的数据显示，中国1月份进口糖13万吨，环比减少4万吨，同比增加10万吨，2018/19榨季截至1月底我国累计进口糖98万吨，同比增加约49万吨，关注2月进口数据。 6 / 9 农产品事业部 农产品研发报告 图11：当月食糖进口量（万吨） 图12：榨季食糖累积进口（万吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图13：食糖进口利润 图14：全国加工糖周度库存（万吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 期现货市场—现货走强，反套再次入场 本周国内主产区白糖售价较上周止跌上涨，因原糖期货连续上涨的提振以及郑糖期货反弹的提振。截止本周五：广西集团主流报价集中5180-5230元/吨（较上周上涨30-50元/吨）；广东地区报5150-5170元/吨（较上周上涨10元/吨）；云南产区昆明库新糖报5010-5020元/吨，大理库新糖报4960-4970元/吨（较上周上涨20元/吨）；内蒙甜菜糖主产报价5400元/吨，但部分糖厂盘面及现货结合，糖已售罄，整体走货一般；新疆北部产区报价4950-5050元/吨，较上周持稳。 7 / 9 农产品事业部 农产品研发报告 截止本周，仓单12110张，较上周增加200张，有效预报增加1644张。近两周广西、云南产区出现部分有效预报，库点主要是云南广大、荣桂钦州、弘信钦州，合计2250张。本周广西现货成交放量，业界推测大贸易商购买现货套盘操作的可能性比较大。近期59,51价差在短期走强之后再次转弱，走强由于全球供需由缺口转为过剩，远期压力增大，短期近远月价差有走强动力，但是近月压力大于远月，且近月库存压力增加，消费淡季的状况难以改变，预计后期价差仍将走弱。 图15：各地白糖现货价（元/吨） 图16：柳州白糖现货价（元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图17：白糖59价差 图18：仓单-收盘价 数据来源：银河期货、wind资讯 8 / 9 农产品事业部 农产品研发报告 第三部分 行情展望 国际方面：由于对印度糖产量预估大幅上调，分析机构F.O.Licht将2018/19年度全球糖市小幅短缺190万吨的预估调整为小幅过剩40万吨。2017/18年度的过剩量为780万吨。受OPEC延长减产及美国库存下降驱动，原油创出近期新高，另外主要进口国增加采购，推动原糖反弹，短期来看原糖仍有反弹动力，关注原油和巴西开榨。中长期受制于供应压力，原糖上方压力大，不过原糖下跌过多印度出口受限，巴西也将继续维持低制糖比，但是上涨则会刺激主产国，特别是印度出口并使得巴西调高制糖比，涨跌两难，预计将在11.5-14.5美分区间震荡为主，但长期来看，如果全球本榨季仍然维持过剩预期，那么库存仍将是增加趋势，长期来看糖价重心还有下移可能。 国内方面：市场对广西政策面消息已有充分炒作，政策只是改变了阶段性供需节奏，目前可能会体现政策后遗症，像甘蔗兑付款问题又将浮出水面。在原糖反弹之后，配额外进口利润缩小，进口预期减弱带动国内反弹。后续需关注政策面抛储和进口许可证的发放情况。短期来看，国内需求淡季，短期消息面平静，预计主要跟随外盘走势，而配额外进口价格将是国内阶段性压力位。中长期仍有再次探底需求。 【交易策略】 9 / 9 农产品事业部 农产品研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对