华泰期货|白糖商品周报 2022/5/15 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖事业部 策略研究组 杨泽元  0755-23887933 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686  yangzeyuan@htgwf.com 联系人 郭立恒 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247  guoliheng@htgwf.com 巴西产量预估下调，糖价先抑后扬 周报摘要： 本周五郑糖2209合约收盘报5812元/吨，较上周五下跌35元/吨。广西现货报价5770元/吨，较上周五下调10元/吨。期现基差-42元/吨，较上周五上涨25元/吨。ICE7月原糖合约收盘报19.19美分/磅，较上周五上涨0.47%。配额外50%关税巴西进口利润-587元/吨（对比现货），较上周五下跌20元/吨。 供给方面：截止4月底本榨季全国累计产糖935万吨，同比下滑119万吨。3月我国进口食糖12万吨，同比减少8万吨。当前国内同比减产，并且榨季生产即将结束，减产基本成为定局。2022年1-3月中国累计进口食糖94万吨，同比减少31万吨。 消费方面：本周三现货成交明显放量，其余时间成交一般，总体成交尚可。4月全国单月销糖73万吨，同比减少4.73万吨。本榨季截止4月底累计销糖443万吨，同比下滑52万吨。 库存方面：截止4月底全国工业库存为491万吨，同比下滑67万吨。5月13日白糖注册仓单数量46914张，较上个交易日减少672张，有效预报639张，较上周五减少1526张。 国际市场： 全球大宗商品贸易商路易达孚预计由于能源价格高企，巴西糖厂用于乙醇生产的甘蔗数量将大幅高于预期，造成全球糖供应减少。路易达孚糖业主管Enrico Biancheri在糖业会议上表示，巴西中南部糖厂在4月开始的新榨季将仅生产2900万吨糖，这一数据处于目前为止各家分析师预估的低端。 巴西蔗糖行业协会（Unica）称，4月下半月巴西中南部地区的糖产量达到93.4万吨，上年同期为152.4万吨，下跌38.71%。乙醇产量为10.94亿升，上年同期为13.0亿升。甘蔗含糖量为110.64公斤/吨，上年同期为121.11公斤/吨。37.20%的甘蔗用于制糖，上年同期为44.51%量预估下滑。 因市场担忧美联储激进加息政策，本周美元指数维持强势打压商品价格，糖价先抑后扬。国际市场4月巴西甘蔗压榨量及甘蔗制糖比例均同比下滑，糖产量大幅减产，并且路易达孚预估本榨季巴西糖减产，此前市场预估小幅增产，支撑原糖价格。国内方面因人民币汇率持续贬值以及原糖价格高企，进口利润维持大幅倒挂。从中期来看，国内减产、进口利润严重倒挂削减进口量，以及夏季到来消费提振，供需情况逐渐好转，将会支撑糖价震荡上行，但需要谨防短期宏观因素所带来的利空。 策略：中期看涨 套利：无 华泰期货|白糖商品周报 2022-05-15 2 / 7 跨期：无 期现：无 关注及风险点：美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度 华泰期货|白糖商品周报 2022-05-15 3 / 7 图 1： 白糖期货收盘价 单位：元/吨 图 2： ICE原糖期货收盘价 单位：美分/磅 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3： 广西现货价格 单位：元/吨 图 4： 郑糖期现基差 单位：元/吨 数据来源：华泰期货白糖事业部 数据来源：华泰期货白糖事业部 图 5： 配额外巴西食糖进口利润 单位：元/吨 数据来源：华泰期货白糖事业部 55005600570058005900600061006200630064006500151617181920212250005100520053005400550056005700580059006000-450-400-350-300-250-200-150-100-500-1000-500050010001500 华泰期货|白糖商品周报 2022-05-15 4 / 7 图 6： 历年4月底全国累计产糖量 单位：万吨 图 7： 历年4月全国单月产糖量 单位：万吨 数据来源：中国糖业协会 华泰期货白糖事业部 数据来源：中国糖业协会 华泰期货白糖事业部 图 8： 我国月度食糖进口量 单位：万吨 数据来源：海关总署 华泰期货白糖事业部 图 9： 我国月度糖浆进口量 单位：万吨 数据来源：海关总署 华泰期货白糖事业部 020040060080010001200140016000204060801001201401601800.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020202120220.002.004.006.008.0010.0012.0014.002017201820192020202120221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 华泰期货|白糖商品周报 2022-05-15 5 / 7 图 10： 历年4月底全国累计销糖量 单位：万吨 图 11： 历年4月我国单月销糖量 单位：万吨 数据来源：中国糖业协会 华泰期货白糖事业部 数据来源：中国糖业协会 华泰期货白糖事业部 图 12： 重点企业销售量 单位：吨 数据来源：华泰期货白糖事业部 图 13： 历年4月底全国食糖工业库存 单位：万吨 数据来源：中国糖业协会 华泰期货白糖事业部 010020030040050060070080090002040608010012014016018001000020000300004000050000600000100200300400500600700800200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 华泰期货|白糖商品周报 2022-05-15 6 / 7 图 14： 白糖注册仓单及有效预报量 单位：张 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 15： 巴西乙醇折算价 单位：美分/磅 数据来源：华泰期货白糖事业部 图 16： 原糖CFTC持仓量 单位：手 数据来源：华泰期货白糖事业部 010,00020,00030,00040,00050,00060,000仓单数量有效预报-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00生产原糖优势原糖乙醇折算价-600,000-500,000-400,000-300,000-200,000-100,0000100,000200,000300,000400,0002018/10/022018/11/022018/12/022019/01/022019/02/022019/03/022019/04/022019/05/022019/06/022019/07/022019/08/022019/09/022019/10/022019/11/022019/12/022020/01/022020/02/022020/03/022020/04/022020/05/022020/06/022020/07/022020/08/022020/09/022020/10/022020/11/022020/12/022021/01/022021/02/022021/03/022021/04/022021/05/022021/06/022021/07/022021/08/022021/09/022021/10/022021/11/022021/12/022022/01/022022/02/022022/03/022022/04/02基金净持仓商业净持仓 华泰期货|白糖商品周报 2022-05-15 7 / 7 ⚫ 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货白糖事业部“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 ⚫ 公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰中心20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com