白糖月报：巴西干旱影响糖市节奏
行业白糖月报 2024 年 7 月 30 日 农产品研究团队 研究员：王海峰021-60635728wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮021-60635732hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 巴西干旱影响糖市节奏 观点摘要 近期研究报告 《巴西生产数据偏多，糖价或回升》2024-7-26 ＃summary＃Unica 公布的 7 月上半月生产数据显示甘蔗压榨量、产糖量无论是同比还是环比都出现了明显的下滑，这与 6 月同比大幅增长的情况大相径庭，且制糖比、含糖量数据都不及预期，这可能意味着干旱确实影响到了甘蔗生长。市场氛围由空转多。 国内糖市，当前现货销售情况较好，7-8 月进口压力预期弱化，而 09合约处在国内食糖成本线上，有一定支撑；广西糖厂清库加快，广西库存较低，利于挺价。郑糖 09 即将进入交割前月，后期可能会反弹回升修复基差。 《巴西增产还是干旱？》2024-7-1 《郑糖多头奇袭欲何为》2024-4-1 目录 一、期货行情回顾...................................................................................................... - 4 -二、现货市场状况...................................................................................................... - 5 -三、期市结构分析...................................................................................................... - 6 -四、产销状况.............................................................................................................. - 7 -五、进出口情况.......................................................................................................... - 8 -六、海外主产国生产情况.......................................................................................... - 9 -七、汇率因素............................................................................................................ - 10 -八、后市预判............................................................................................................ - 11 - 一、期货行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经，7 月原糖指数自 6 月末反弹高点一路下行，直接跌穿 18 美分关口后反弹转入横盘震荡。从技术上看，糖价这轮下跌与 1 月、3 月的反弹高点形成清晰的下降趋势通道，彻底吞没了 6 月的反弹涨幅，目前尚未彻底破位。 参照文华财经，郑糖指数明显强于原糖，7 月跟随原糖回落，但没有创出新低，价格回到 6000 关口一线维持横盘震荡。 二、现货市场状况 数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部 7 月食糖现货价格波动不大，总体以震荡为主。月初广西南华集团南宁糖现货报价 6450 元/吨，月末报价 6450 元/吨，上涨 0 元/吨；云南昆明糖月初报价6270 元/吨，月末报价 6270 元/吨，下跌 0 元/吨；山东日照地区加工糖月初报价6550 元/吨，月末报价 6590 元/吨，上涨 40 元/吨。 7 月份郑糖仓单加有效预报逐渐减少。月初仓单加有效预报有 17017 张，月末减少至 16172 张， 其中注册仓单从 16153 张增加至 16172 张，有效预报从 864张减少至 0 张。仓单减少，主要是期货贴水，不利于仓单注册。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 7 月现货变化不大，糖厂挺价意愿偏强，期货受原糖拖累明显较弱，基差有所扩大。对照南宁现货 2409 合约基差月初在 238 元/吨，月末在 276 元/吨。同期2501 合约基差月初在 491 元/吨，月末为 586 元/吨。 7 月郑糖主力 9 月合约对次主力 1 月合约价前期变化不大，月末走强，主要是现货相对稳定，而市场对于远期供给压力增加比较担忧。二者价差月初在 253元/吨，月末在 310 元/吨。 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 7 月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约跨期价差逐渐走弱，10-12 月跨市场价差月末为 108 美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说利润已经不多。 美国商品期货交易委员会(CFTC )最新报告显示,截至 7 月 23 日对冲基金及大型投机客的原糖净多头头寸达到 35245 手，过去一个月里先是快速上升，后又大幅下降。同期，原糖期货总持仓量变化不大，月末 787803 张。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的数据显示，2023/24 年制糖期已经全部收榨，糖厂逐渐进入纯销售季。本制糖期全国共生产食糖 996.32 万吨，同比增加 99.32 万吨，增幅 11.06%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协数据显示，截至 2024 年 6 月底，本制糖期全国累计销售食糖 738.34万吨(上制糖期同期销售食糖 688 万吨)，累计销糖率 74.11% (上制糖期同期76.6%)。 其中 6 月单月销糖 79.12 万吨（去年同期销糖 63 万吨）。6 月的销售量在往年同期中处于中等水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的报告数据显示，2024 年 6 月底，全国食糖工业库存 257.98 万吨（去年 209 万吨），同比增加明显，在近五年中处于偏低水平。 五、进出口情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，2024 年 6 月份进口食糖 3 万吨，同比减少 1 万吨。截止 6 月底，本制糖期全国累计进口食糖 316 万吨，同比增加 29 万吨。6 月进口量比预期的要少很多，本来市场的预期是 7-8 月会有较大规模的进口糖到港，目前这种预期已经弱化。商务部信息显示，7 月关税配额外原糖预报到港 19.8 万吨，8 月预报到港 15.5 万吨。 7 月，内外盘都出现下跌行情，原糖相比之下更弱，进口利润有所扩大。数据显示，7 月初巴西配额内原糖加工利润在 561 元/吨附近，配额外原糖加工利润在-988 元/吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在 914 元/吨，配额外原糖加工利润在-497 元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，7 月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4317 万吨，同比下降 11.07%:产糖 293.9 万吨，同比下降 9.7%:乙醇产量同比下降 6.28%，至 21.26 亿升。糖厂使用 49.88%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为 50.03%。 UNICA 情报部门主任 Luciano Rodriques 解释说，7 月前 15 天降雨影响了巴拉那州、南马托格罗索州和圣保罗地区的阿西斯、圣卡洛斯和皮拉西卡巴的压榨节奏。 甘蔗产糖量方面，7 月上半月的甘蔗 ATR 水平为每吨 143.27 公斤，同比提高1.85%，榨季截至 7 月 16 日的累计水平为每吨 130.58 公斤，去年同期为每吨 130.63公斤。 24/25 榨季截至 7 月 16 日中南部累计压榨甘蔗 2.81579 亿吨，同比增加 8.71%，累计产糖 1714 万吨，同比增加 10.37%，累计产乙醇 131.41 亿升，同比增加 9.73%:糖厂使用 48.92%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为 48.17%。 从 Unica 公布的数据看，7 月上半月的甘蔗压榨量、产糖量无论是同比还是环比都出现了明显的下滑，制糖比虽然不低却还是没有突破 50%，甚至没有超过去年同期，累计 ATR 也不够高，明显低于干旱严重的 21/22 榨季同期值。产量上不来，可能是受到降雨影响，含糖量也上不来，市场担忧甘蔗质量较差。 近期巴西的港口物流有所紧张。截至 7 月 24 日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为 101 艘，此巴西航运机构 Wiliams 发布的数据显示，前一周为 87艘。港口等待装运的食糖数量为 463.89 万吨，此前一周为 425.44 万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为 447.49 万吨。根据 Wiliams 发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为 357.44 万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为 82.02 万吨。 巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西 7 月前三周出口糖213.58 万吨，日均出口量为 14.24 万吨，较上年 7 月全月的日均出口量 14.02 万吨增加 2%。上年 7 月全月出口量为 294.42 万吨。 七、汇率因素 7 月份，美元指数大幅下跌。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率都出现先升值后贬值的情况，雷亚尔贬值幅度明显。月末美元兑雷亚尔在 5.6459，月初在 5.5887；月末美元兑泰铢在 35.9109，月初在 36.6013。7 月美联储鸽声再起。月末美国商务部经济分析局（BEA）公布数据显示，美国二季度实际 GDP 年化季环比初值为 2.8%，超出预期的 2%，远超前值 1.4%；美国二季度核心 PCE 物价指数年化季环比初值为 2.9%，超出预期的 2.7%，较前值 3.7%明显放缓。机构分析认为，今年二季度 GDP 和 PCE 物价指数显示美国经济有望实现“软着陆”，即通胀稳步降温的同时经济增长稳健。这对美联储来说是个好消息，美联储正努力实现经济软着陆，可能最早于 9 月份开始降息。 八、后市预判 从原糖基本面情况来看，Unica 公布的 7 月上半月生产数据显示甘蔗压榨量、产糖量无论是同比还是环比都出现了明显的下滑，这与 6 月同比大幅增长的情况大相径庭，且制糖比、含糖
