行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

策略周观点：可能是向上突破前的最后休整

2025-03-02 樊继拓,李畅信达证券 ShenLM

核心观点：始于春节前的上涨可能发展成牛市第二波上涨，但初期受季节性影响。上周调整主要源于两会前交易性资金季节性减仓和局部交易过热（AH股溢价低、TMT交易占比高），预计有2周波动。美国关税政策并非调整核心矛盾，经济预期躁动未出现，3-4月经济数据波动可能带来上涨。
短期波动原因：季节性影响（接近两会，胜率下降）和局部交易过热（AH股溢价低、TMT交易占比高）。
经济和盈利预期：上周对美国关税政策的担忧非核心矛盾，经济相关板块涨幅滞后，经济预期偏谨慎，3-4月经济数据波动易带来上涨。
指数突破迹象：指数突破震荡区间上沿需盈利改善或居民资金流入。1个月来，社融、PMI、地产二手房销售改善，利率反弹，融资余额创历史新高，但力度不足，需进一步确认。
短期A股策略：逐渐开启牛市第二波上涨，初期受季节性影响。机构投资者情绪回升，建议逢低加仓。
配置建议：港股互联网、银行、钢铁、家用电器。周期品受产能周期支撑，消费板块估值偏低，成长板块估值未达历史高位，金融地产受益于低估值修复和红利偏好，房地产政策宽松但需观察二手房销售持续性。
关键数据：AH股溢价降至21年来低水平，TMT交易占比达阶段性高点，融资余额创历史新高，ETF份额2月下滑，社融、PMI、地产二手房销售改善，利率反弹。
风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。