红枣期货月报：短期基本面矛盾尚不突出 盘面或仍以震荡运行为主

2025年03月01日 证监许可【2011】1288号 短期基本面矛盾尚不突出盘面或仍以震荡运行为主 联系我们 研究员：李方磊联系方式：19339940612从业资格：F0310461交易咨询：Z0021311 多空逻辑：利多因素：节后产业链各环节复产复工；高品质货源价格相对坚挺。 利空因素：需求端表现相对平淡；库存压力同比较为显著。操作建议：CJ505合约短期暂以高抛低吸操作对待，关注9200支撑 独立性声明 位和9500压力位表现；CJ509合约由于绝对价格偏低，可尝试逢低布局少量多单，等待后市天气炒作消息刺激。风险提示：产区天气；终端需求表现。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1复盘回顾 1.1盘面回顾 Ø随着假期氛围淡去，红枣上下游产业逐步恢复。在前期丰产给予的供应压力和季节性消费淡季的背景下，本月红枣期价以低位震荡运行。截至2025年2月2日，CJ2505合约收盘价9325元/吨，月涨幅0.54%。CJ2509合约收盘价9735元/吨，月涨幅0.83%。 请务必阅读文后免责声明 1.2仓单及有效预报 Ø截止2025年02月27日，郑州期货交易所红枣注册仓单4685张，较上月末环比增加16.66%，较去年同期下降74.26%。有效预报670张，较上月末环比增加48.56%，较去年同期下降58.07%。 Part 2本期分析 2.1行情预判 现货方面： 与往年相比，今年春节假期过后红枣产业链各环节复产复工的时间偏晚，上游加工厂开工恢复略慢，商贩出摊积极性表现一般。但在元宵节过后，假期氛围已逐渐淡去，目前各环节的生产销售工作已基本回到正轨。此外，与往年相比，虽然2024年红枣喜迎丰产，但由于品质不佳导致出成率偏低，这令当前持有高品质好货的客商有挺价惜售心理。而品质一般或等外品级别的红枣走货相对流畅，整体以顺价出货为主。从样本库存来看，当前库存环节的去库速度明显偏慢，这也从侧面反应今年下游需求的复苏节奏较缓，整体补货积极性欠佳。进入三月后，由于红枣整体供应压力仍存，预计枣价上行空间仍较有限，后市主要关注需求端的走势情况。Ø期货方面： 受基本面偏弱因素影响，二月红枣期货价格整体以震荡运行为主。在货源逐渐转移至销区后，红枣定价逻辑转至需求端。但由于节后红枣处于消费淡季，现货疲软拖累红枣期价。当前红枣期货价格依然缺乏明显方向指引，下方成本支撑和上方套利盘给予的压力或令近月合约仍维持震荡走势。放眼远月，目前对2025年枣树生长情况的评定为时尚早。但考虑到枣树的生长习性，在经历丰产之后，枣树在次年或进入修复期，实际坐果量有减少的可能。在当前盘面价格偏低的情况下，红枣远月合约价格或在后市有上行的可能，具体需关注下半年产区的天气情况。Ø操作建议： CJ505合约短期暂以高抛低吸操作对待，关注9200支撑位和9500压力位表现；CJ509合约由于绝对价格偏低，可尝试逢低布局少量多单，等待后市天气炒作消息刺激。 2.2多空逻辑 Ø价格方面： 好货价格相对稳定其余货源以弱稳为主销区方面：随着新疆货源转移至内地，当前产区余货数量有限，且实际成交较少。阿克苏地区红枣主流成交价格参 考4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤，年后返疆客商增多存在补货采购需求，等外货源价格较节前上涨0.60-0.80元/公斤。产区方面：河北各等级价格参考超特10.70-12.00元/公斤，特级9.20-10.20元/公斤，一级8.30-8.80元/公斤， 二级7.30-7.60元/公斤，三级6.30-6.60元/公斤。广州如意坊参考市场超特12.80-14.00元/公斤，特级10.00-11.50元/公斤，一级8.50-9.50元/公斤，二级7.20-8.00元/公斤，三级6.20-7.30元/公斤。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø库存及需求方面：根据样本库存数据显示，二月样本点物理库存为10990吨，较上月10600吨微幅上涨。红枣季节性去库阶段库存不 减反增主要是因为年后产区部分客商有返疆复购需求。当前市场好货价格偏好一般货出货承压，冷库库容紧张令库存有所上涨。 从到货车辆来看，本月如意坊市场平均日到车辆4.05车，较1月5.38车减少1.33车。年后下游补货力度一般，早市销量平均在1车左右。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø成本利润方面： 据钢联统计数据显示，新疆主产区灰枣收购均价参考5.33元/公斤，河北销区市场一级成品价格参考8.30-8.60元/公斤，阿克苏到沧运费参考600元/吨，毛利润折合1.42元/公斤。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø基差与价差： 截至2025年2月28日，红枣基差为-340元/吨，较上月末-590元/吨略有收窄，当前期现价差偏稳。截至2025年2月28日，红枣5-9价差为-410元/吨，较上月末-380元/吨微幅扩大，基本处于往年同期均值。 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 Ø产区天气Ø终端需求表现 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：格林大华期货研究院