公司深度报告：从“根”技术迈向AI编程星辰大海

卓易信息：信创固基+AI编程，国产基础软件龙头

核心业务与市场地位
公司专注于计算设备核心固件、云服务和集成化开发工具（IDE）三大业务，是国内唯一的X86架构BIOS和BMC固件供应商，同时具备开发ARM、MIPS、Alpha等CPU架构BIOS产品的能力，在信创固件领域处于龙头地位。主要客户包括Intel、联想、浪潮等，产品广泛应用于服务器、PC、笔记本电脑等计算设备。

业务板块分析

1. 云计算设备核心固件业务

   • 提供BIOS、BMC固件定制开发及销售，主要客户为Intel、联想、浪潮等。
   • 国内X86架构BIOS和BMC固件市场四家厂商之一，具备跨架构开发能力（ARM、MIPS、Alpha等）。
   • 固件业务受益于国产替代和AI算力发展，预计2024-2026年增速5%、10%、10%，毛利率提升至45%。

2. 云服务业务

   • 面向政府和企业客户，提供定制化软件产品及整体解决方案。
   • 搭建自主知识产权云平台，涵盖感知层至SaaS层，提供端到端云服务。
   • 受益于“智转数改”和“云+AI”趋势，预计2024-2026年增速-15%、25%、15%，毛利率53%。

3. 集成化开发工具（IDE）业务

   • 通过子公司艾普阳科技提供PowerBuilder、PowerServer及低代码IDE工具SnapDevelop。
   • SnapDevelop支持.NET平台云原生应用开发，已积累近4000名用户，与AI功能深度融合。
   • 国产替代需求推动下，预计2024-2026年增速25%、25%、25%，毛利率提升至49%。

信创与AI驱动成长

• 信创固基：国产替代加速，AI算力需求提升（预计2026年全球AI硬件市场规模347亿美元，2022-2026年CAGR 17.3%）。公司具备适配所有主流国产芯片平台的能力，与海光、鲲鹏等厂商深度合作。
• AI编程展翅：收购艾普阳科技切入IDE领域，SnapDevelop填补国内云原生低代码工具空白，支持AI编程（如ChatGPT集成），未来有望商业化。

财务预测与估值

• 预计2024-2026年归母净利润0.32/0.75/1.02亿元，对应PE 148X/63X/46X。
• 选取达梦数据、金山办公作为可比公司，2025-2026年平均PE 71X/56X，公司估值合理。

投资建议
公司受益于国产替代和AI算力发展，同时AI编程领域潜力巨大，给予“推荐”评级。

风险提示

• 新技术推进不及预期；
• 新产品市场拓展不及预期；
• 需求释放节奏不确定性。