股指期货早报：隔夜外围资产波动加大，A股资金分歧加剧

2025年2月28日 股指期货早报2025.2.28 报告摘要： 创元研究 海外方面，美四季度实际GDP年化季率录得2.3%，与预期和前值一致；1月耐用品订单月率录得3.1%，高于预期2%和前值-1.8%；1月成屋销售月率录得-4.6%，低于预期-1.3%和前值-4.3%；上周初请失业金人数录得24.2万人，高于预期22.1和前值22。1月耐用品订单保持高增可能与美国在关税节点前加紧生产相关，房地产销售的回落和美失业金申请的上升指向美经济的边际回落。等待美通胀数据来获取后续美联储政策线索，如价格数据上升，那么美经济陷入滞胀的忧虑也会提升。另外美国总统特朗普声称3月4日开始对加拿大和墨西哥征收关税，另外叠加之前宣称要对欧盟征收25%的关税，特朗普政策的不确定推升隔夜美元走势；黄金则有所承压；美债收益率10年期有所回升，2年期则回落；美三大股指集体下跌，其中纳指下跌2.78%，纳斯达克中国金龙指数下跌0.93%；离岸人民币汇率受美元指数大涨缘故有所贬值。中国Deepseek突破、美经济陷入滞胀忧虑抬头、特朗普对外加征关税，中美资产估值处于再均衡中。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内盘面上看，周四大盘上涨0.23%，深成指下跌0.26%，创业板指下跌0.52%，市场呈现震荡走势。市场基本呈现权重上涨，普通个股普跌的格局。机器人和Deepseek出现回调，数据中心、消费和农业表现较强，尾盘券商拉升。市场分歧加剧。板块上看，商贸零售、食品饮料、美容护理、纺织服饰涨幅居前，通信、计算机、军工、电子跌幅居前。全市场2131只个股上涨，3093只个股下跌。 整体来看，特朗普在美股开盘前宣布对加拿大、墨西哥如期加征关税，美经济数据边际走弱引发美经济陷入滞胀担忧，隔夜外围资产波动较大，在中国科技突破下，中美资产估值处于再均衡中。国内A股来看，临近两会资金分歧开始变大，红利板块开始活跃，科技板块短期可能面临回调压力。观点不变，预期股指后续走震荡走势，且幅度加剧，依旧重点盯紧科技走势，如科技板块回落，增加红利底仓。 一、行情观点 1.1海外隔夜 美四季度实际GDP年化季率录得2.3%，与预期和前值一致；1月耐用品订单月率录得3.1%，高于预期2%和前值-1.8%；1月成屋销售月率录得-4.6%，低于预期-1.3%和前值-4.3%；上周初请失业金人数录得24.2万人，高于预期22.1和前值22。1月耐用品订单保持高增可能与美国在关税节点前加紧生产相关，房地产销售的回落和美失业金申请的上升指向美经济的边际回落。等待美通胀数据来获取后续美联储政策线索，如价格数据上升，那么美经济陷入滞胀的忧虑也会提升。另外美国总统特朗普声称3月4日开始对加拿大和墨西哥征收关税，另外叠加之前宣称要对欧盟征收25%的关税，特朗普政策的不确定推升隔夜美元走势；黄金则有所承压；美债收益率10年期有所回升，2年期则回落；美三大股指集体下跌，其中纳指下跌2.78%，纳斯达克中国金龙指数下跌0.93%；离岸人民币汇率受美元指数大涨缘故有所贬值。中国Deepseek突破、美经济陷入滞胀忧虑抬头、特朗普对外加征关税，中美资产估值处于再均衡中。 1.2国内行情回顾 周四大盘上涨0.23%，深成指下跌0.26%，创业板指下跌0.52%，市场呈现震荡走势。市场基本呈现权重上涨，普通个股普跌的格局。机器人和Deepseek出现回调，数据中心、消费和农业表现较强，尾盘券商拉升。市场分歧加剧。板块上看，商贸零售、食品饮料、美容护理、纺织服饰涨幅居前，通信、计算机、军工、电子跌幅居前。全市场2131只个股上涨，3093只个股下跌。 消息上看，国家能源局表示光伏内卷式竞争仍未根本解决，正在配合有关部门研究完善政策措施。 1.3重要资讯 1．特朗普明确对墨西哥和加拿大的关税将于3月4日实施，并表示将在4月2日实施对等关税；加拿大总理回应：若美加征关税政策实施，将立即强 烈回应。对于英国，特朗普称，若达成贸易协议就没必要对英国加征关税。 2.美联储施密德：可能需要重新考虑核心通胀的概念，因食品价格现在表现得更像其他商品；巴尔金：2%的通胀目标长期以来一直奏效；哈玛克：利率或已接近中性，政策似乎并不具备显著限制性，或需在相当长一段时间维持利率不变。当前股市估值偏高，从长远看经济可以适应更高的利率；哈克：政策利率仍然具有足够的限制性，情况明朗前倾向于维持利率不变。 3.特朗普：会尽力为乌争取回尽可能多的土地；普京：俄美已准备好重新建立合作关系；特朗普将于北京时间周六零点会见泽连斯基。 4.商务部部长王文涛：中美在经贸领域存在分歧是正常的，应通过平等对话磋商解决各自关切。 5.国家能源局：光伏制造业的内卷式竞争仍未从根本上解决，国家能源局正在配合国家发改委、工信部等部门研究制定和完善政策措施。能源局还印发《2025年能源工作指导意见》，提出要新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上。 6.国家金融监督管理总局办公厅、中国人民银行办公厅印发《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》。 7.中国商务部：中方反对美单边关税措施，愿对话协商解决。 1.4今日策略 特朗普在美股开盘前宣布对加拿大、墨西哥如期加征关税，美经济数据边际走弱引发美经济陷入滞胀担忧，隔夜外围资产波动较大，在中国科技突破下，中美资产估值处于再均衡中。国内A股来看，临近两会资金分歧开始变大，红利板块开始活跃，科技板块短期可能面临回调压力。观点不变，预期股指后续走震荡走势，且幅度加剧，依旧重点盯紧科技走势，如科技板块回落，增加红利底仓。 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准