港股早晨快讯

2025年2月28日星期五 個股推介 特步國際(1368)5.37元/短線目標價：5.90元/13.5%潛在升幅 催化劑：i)市場仍觀望FY24業績時(最快約3月中旬)，對主品牌及Saucony的指引，若指引較預期佳，利好股價； ii)公司2月上旬宣布集資(配股+發行CB)淨籌近10億港元，此舉令市場感到意外，後續管理層對集資所得於特步主品牌及Saucony DTC業務投放有更具體/仔細計劃，及未來因應DTC業務模式再集資可能性，料可舒緩投資者疑慮 估值：股價近1個月累計跌幅近11%，表現跑輸同期安踏(2020)和李寧(2331)，相信已反映集團早前意外集資，及對每股盈利攤薄的影響；現價對應FY2E財年9.6x預測市盈率，較其5年平均估值低約1個標準差。公司1H24財政狀況穩健，我們預期恒常派息比率可維持約50%，其FY24E/25E 13.4%/5.1%預期股息率可為股價帶來支持 市場回顧 ➢恒指上試24,000點：恒指周四({27日)輕微低開4點，其後轉升最多289點，高見24,076點，惟後勁不繼。恒指收報23,718點，跌69點。大市成交4,065億元。 ➢美股下跌：美股三大指數跌0.5-2.8%。美匯指數升0.8%至107.24。 中港股市短期展望 恒指初步支持10天線：內地去年12月政治局會議提到要實施更積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，並大力提振消費，以及穩定股市樓市。穩增長政策立場趨向積極，有助增強投資者對2025年經濟工作的信心。市場料觀望3月兩會政策鋪排。短線而言，DeepSeek國產高性價比模型有助降低推理成本，加快AI應用，引發中資科技股重估。不過，AI主題年初至今累積較大升幅，加上美國禁投令或影響投資氣氛，引發獲利。後續觀望企業業績期有關AI的指引，以及兩會政策消息能否帶動其他板塊接力，恒指初步支持見於10天線。 短期看好板塊 ➢智能駕駛、機械人：AI大模式訓練成本下降，拓展應用場景➢中資金融股：進入兩會前政策憧憬期，加上A股具追落後空間➢國際銀行股：美國減息空間有限，有利銀行的利息收入 今日市場焦點 ➢新世界發展(0017)、中興通訊(0763)、信義光能(0968)等業績； 宏觀焦點 美國下周二起加徵中國關稅10%；美國四季度實際GDP年化季環比修正值2.3%符合預期，PCE物價指數上修至2.7%；國家商務部：推動出台支持家政服務、數字及體育消費等政策； 企業消息 港交所(0388)去年盈利增10%創新高派息增符預期；銀娛(0027)去年多賺28%息0.5元略勝預期；小米(1810)發布SU7 Ultra定價52.99萬人幣遠低於預售價；建滔積層板(1888)料去年純利按年增逾43%賺最少13億；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 1個股推介 特步國際(1368) 買入 ➢基本面：公司4Q24主品牌表現大致符合市場預期，期內流水按年高單位數增長，零售折扣為25-30%，渠道庫存約為4個月，兩者均按年改善；按管道劃分，線下/線上流水分別錄得低單位/雙位元數按年增長。我們認為，線上表現續較線下為佳，主要受益於產品結構優化帶動，2024年以來公司線上高性價比產品逐步豐富，同時1Q24發布360X系列高性價比碳板跑鞋，或帶動線上銷售，預計公司電商業務仍可保持快速增長趨勢；另外，Saucony同期流水按年增長超過50%，表現較管理層預期為佳。公司於2月上旬宣布集資(配股+發行CB)淨籌近10億 港 元， 未 來用 於 進 一 步 發 展 特 步 主 品 牌 及Saucony面向消費者(DTC)業務模式，雖然是次集資市場感到意外，但中長期而言，有利集團兩個品牌健康發展 買入價：5.20元(股價：5.37元，上升空間：13.5%)目標價：5.90元支持位：4.80元 ➢催化劑：i)集團早前對2025年初步展望較3Q24時樂觀，但市場仍觀望FY24業績時(最快約3月中旬)，對主品牌及Saucony的指引，當中市場現預期主品牌增長約低至中單位數，Saucony續可維持較高速增長，若指引較預期佳，利好股價；ii)公司於2月上旬宣布集資(配股+發行CB)淨籌近10億港元，此舉令市場感到意外，後續管理層對集資所得於特步主品牌及Saucony DTC業務投放有更具體/仔細計劃，及未來因應DTC業務模式發展再集資可能性，料可舒緩投資者疑慮 ➢估值：我們預期公司FY23-26E收入及淨利潤複合增長(CAGR)分別為7%/19%(已計及K&P剝離對總收入影響，未計及S&M併表前)，股價近1個月累計跌幅近11%，表 現 跑 輸 同 期 安 踏(2020)和 李 寧(2331)(累 計 升 幅 約+8.0%/13.0%)，相信已反映集團意外集資，及對每股盈利攤薄的影響；現價對應FY2E財年9.6x預測市盈率，較其5年平均估值低約1個標準差。公司1H24財政狀況穩健，我們預期公司恒常派息比率可維持約50%，其FY24E/25E 13.4%/5.1%預期股息率可為股價帶來支持。 ➢技術走勢：股價近日於5.00元現承接，加上14日已由低位回升，MACD「熊差」收窄，若能於成交配合下站穩20天線之上，利股價短期追落後。 資料來源：彭博、信達國際研究部 宏觀焦點 ➢國家商務部：推動出台支持家政服務、數字及體育消費等政策：國家商務部新聞發言人何亞東在例行新聞發布會上表示，將全面實施跨境服務貿易負面清單，穩步推進梯度開放。主動對接國際高標準經貿規則，會同相關部門，在電信、教育、文化、醫療及金融等領域研究推出一批新的開放舉措。同時，將打好政策「組合拳」，加快完善服務消費「1+N」政策措施體系，推動出台支持家政服務消費、數字消費及體育消費等一系列政策，擴大服務領域高質量供給，並會加強新業態新模式培育，創新服務消費場景。 ➢兩部門：探索完善新能源汽車全產業鏈金融服務，加大對充電基礎設施領域的金融支持：國家金融監督管理總局辦公廳、中國人民銀行辦公廳印發《銀行業保險業綠色金融高品質發展實施方案》。方案提出，支持能源體系低碳轉型。銀行保險機構要圍繞太陽能光伏、風電、水電、抽水蓄能、特高壓、核能、儲能、智慧電網、微電網等新能源產業生產、建設和運營以及更新、升級和改造，做好項目對接和信貸支持，加強金融風險防控，提供全生命週期保險保障。探索完善新能源汽車全產業鏈金融服務，加大對充電基礎設施領域的金融支持。 ➢工信部：減少單純擴大產能光伏製造項目協會料今年光伏新增裝機按年下滑：工信部電子信息司處長李婷在「光伏行業2024年發展回顧與2025年形勢展望研討會」上表示，圍繞化解重點產業的結構性矛盾，工信部正在引導地方因地制宜，合理布局光伏項目，減少單純擴大產能的光伏製造項目。通過提高項目建設前的資本金比例和項目建成後的產品技術指標要求，提高行業的准入門檻。下一步，工信部將進一步發揮規範條件的政策作用，強化與兄弟部門的政策聯動，推動光伏行業高質量發展。對於2025年光伏市場發展，中國光伏行業協會名譽理事長王勃華在同一場合上表示，去年光伏新增裝機277.57GW，按年增長28.3%。預測今年內地光伏新增裝機介乎215GW至255GW，按此計算，即今年內地光伏新增裝機按年可能下滑8.13%至22.54%。王勃華指出，受分布式光伏發電管理辦法、新能源上網電價市場化改革等政策，以及政策與各省具體實施辦法出台時間差的影響，今年行業存在一定觀望情緒，從而增加今年裝機預期不確定性。 ➢國家能源局：光伏內卷式競爭仍未根本解決，正在配合有關部門研究完善政策措施：由中國光伏行業協會主辦的“光伏行業2024年發展回顧與2025年形勢展望研討會”2月27日在北京召開。國家能源局新能源和可再生能源司新能源處處長邢翼騰在會上指出，光伏製造業的內卷式競爭仍未從根本上解決，國家能源局正在配合國家發改委、工信部等部門研究制定和完善政策措施。同時，“十五五”可再生能源發展規劃研究和思路起草正在加快推進，國家能源局將研究促進新能源集成發展的政策措施，研究制定光伏電站升級改造和退役管理辦法，將指導和推動各地儘快研究出臺適合本地新能源特點的電力市場實施細則，推動出臺促進分散式光伏就近開發利用的政策措施。 ➢中證監據報加強管控中小企赴美IPO：英國金融時報引述消息報道，中證監今年打算對市值較小、基本面較弱的中國公司在美國首次公開募股(IPO)實施更嚴格的管控，擔心這類公司容易受到市場操縱。中證監沒有回應金融時報查詢。 ➢美國下周二起加徵中國關稅10%：美國總統特朗普在其Truth Social平台上發文表示，將於下周二(3月4日)起對中國額外徵收10%的關稅。他又稱，因為毒品繼續由墨西哥和加拿大流入美國，故於下周二起對這兩個國家加徵25%關稅。特朗普早前簽署行政命令，對進口自中國的商品在現有基礎上加徵10%的關稅，對加拿大及墨西哥的進口商品徵收25%關稅，之後宣布對加拿大和墨西哥加徵關稅措施暫緩30天實施。 ➢特朗普：美英料將很快達成新貿易協定：關於美英貿易及兩國合作的相關話題，特朗普表示，美國和英國正在就一項雙邊貿易協定進行談判。特朗普表示，雙方將達成一項“很棒的貿易協定”，最終將達成一項對兩國都非常好的協議，正在為此努力，預計將很快與英國達成該協定。斯塔默表示，兩國已開始著手制定一項以人工智慧等先進技術為核心的新經濟協定，以加強雙方的貿易關係。至於特朗普近期多次威脅對他國加征關稅的相關事項，特朗普表示，其與斯塔默就美對英徵收關稅進行了討論，斯塔默試圖說服其不對英國徵收關稅。特朗普還表示，如果雙方達成貿易協定就沒有必要對英國加征關稅。 ➢美國四季度實際GDP年化季環比修正值2.3%符合預期，PCE物價指數上修至2.7%：美國經濟在2024年底展現出穩健的增長態勢，但通脹壓力也較預期更為頑固。週四，美國經濟分析局公布資料顯示，美國四季度實際GDP年化季環比修正值2.3%，與初值持平。儘管增速較前幾個季度有所放緩，但仍顯示出美國經濟的韌性。通脹資料卻不容樂觀。美聯儲首選的通脹指標——剔除食品和能源的核心個人消費支出(PCE)價格指數——在第四季度年化增長率為2.7%，高於最初報告的2.5%。 ➢美國1月耐用品訂單環比增3.1%，創2024年7月以來最大增幅：飛機訂單反彈推動需求復蘇，美國1月耐用品訂單大幅增加。2月27日週四，美國商務部公布的資料顯示，美國1月耐用品訂單環比增長3.1%，遠高於經濟學家預測的2%增幅，為2024年7月以來的最大增幅，也是過去六個月中的第二次增長。這一增幅成功扭轉了12月經修正後1.8%的下滑態勢。1月的增長主要來源於交通設備訂單的顯著回升。特別是民用飛機及零部件訂單，1月環比幾乎翻倍，與12月的急劇下降形成鮮明對比。分析認為，波音公司飛機訂單的強勁增長是推動這一增幅的核心動力，該訂單在1月激增了93.9%。 ➢美聯儲高官警告美國通脹風險與經濟增長擔憂並存，鷹派認為當前利率接近中性：週四，今年票委、美國堪薩斯聯儲主席施密德警告，當前美國通脹風險與經濟增長擔憂並存，美聯儲可能不得不在兩者之間尋求平衡。明年票委、克利夫蘭聯儲主席哈馬克認為當前的利率政策可能接近中性水準。明年票委、費城聯儲主席哈克則對經濟前景仍然保持樂觀，認為不能僅憑一份報告就倉促採取行動。 ➢香港證監會建議放寬主要交易所買賣衍生工具的持倉限額：香港證監會發文稱，為緊貼市場發展，建議提高以香港三大股票指數為基礎的交易所買賣衍生工具的持倉限額，並就建議展開諮詢。為利便市場參與者對衝風險，有關建議會將恒生指數、恒生中國企業指數和恒生科技指數的期貨及期權合約的現有持倉限額，分別提高50%、108%及43%至15000、25000及30000份對衝指定資產價格轉變風險的持倉。這將使香港衍生工具市場跟上主要股票指數的市值及其成分股的成交量在過去數年的增長，同時不會對市場帶來額外風險。香港證監會行政總裁樑鳳儀女士表示，放寬持