有色金属衍生品日报

2025年2月26日星期三 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2503合约收于77020元，跌幅0.06%，沪铜指数减仓1507手至47.03万手。 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.现货:本月长单执行陆续结束，进入下月票交易后上海地区升水下行，报贴水135元/吨，较上一交易日跌15元/吨。广东报贴水35元/吨较上一交易日涨5元/吨，主要由于库存大幅下降。华北较上一交易日持平，报贴水320元/吨。月末节点采购意愿不强，今日市场成交活跃度依旧一般。 研究员：陈寒松 【重要资讯】 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 1.艾芬豪：预计二季度更新对Makoko铜矿资源估算，发现Kitoko新高品位铜矿。艾芬豪将投入7500万美元用于勘探，预计第二季度将对Makoko进行最新资源评估，并对Makoko West和Kitoko进行初步评估。 2.据外电2月25日消息，Cobre Panama矿总经理John Dean周二表示，加拿大第一量子公司(First Quantum)希望，一旦获得巴拿马政府的批准，就能从其已关闭的巴拿马铜矿出口铜精矿。在2023年关闭前，该矿占到巴拿马GDP的5%，占到全球铜产量的1.5%。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 从元旦以来，铜价反弹，主要原因是特朗普政策不如预期，但2月18日以来的消息表明特朗普2.0正铺面而来，市场氛围全然发生转变。最新消息，特朗普将对铜加征关税，目前处于调查之中，受此影响，COME铜价又开始大幅拉升。估计短期内市场仍有反应。但考虑到高铜价对美国经济的冲击及最近美国滞涨阴影显现，铜价反馈完后将形成利空。 铜市上，年初印尼出口受限，但最新消息，上周五印尼政府已同意允许铜矿商印尼自由港公司恢复出口铜精矿，铜供应问题得到解决。国内外铜库存居于高位，高铜价限制消费。 【交易策略】 1、单边：铜市高位震荡，LME关键支持位为前期高点9350美元。国内76600/800元。 2、套利：观望 3、期权：观望。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝2503合约环比下降47元/吨至3306元/吨，氧化铝加权指数持仓减少增加13214手至24.15万手。 2、现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3360元涨15元；全国加权指数3438.5元涨0.2元；山东3320-3400元均3360涨15元；河南3370-3400元均3385持平；山西3320-3380元均3350涨5元；广西3360-3400元均3380持平；贵州3430-3490元均3460持平；新疆3580-3650元均3615持平。 【相关资讯】 1、爱择咨询了解，广西某氧化铝企业二期第一条100万吨产线近日正式下线产品，第二条100万吨计划3月中下旬出产品，4月份全部满产。 2、爱择咨询了解，山西某氧化铝企业近期减产部分焙烧，氧化铝产量由之前的11万吨/月下降到9万吨/月，现在自备矿山处于全停状态，预计3月15日后恢复 3、阿拉丁（ALD）近期前往山西地区调研了解，部分企业洞采矿山年前至今一直处于停采状态，等待政策要求相对宽松才可能复采，目前晋豫两地仅有中铝等大型企业，在前期矿山开采条件符合和加强监督管理后，国产矿石供应出现微妙增加。 4、阿拉丁（ALD）调研了解，2月26日，贵州市场又成交1.3万吨氧化铝，其中0.8万吨出厂成交价格为3360元/吨及3465元/吨，另有0.5万吨按照3月份贵州和山西两地网价均价结算。 【逻辑分析】 氧化铝的出口短期缓解了国内现货货源的过剩程度，西南地区新投产能顺利如期投运、北方氧化铝厂焙烧减产但预计复产后整体氧化铝产量难明显下降，国内氧化铝供应维持增加趋势，后续供需过剩格局不改。海外铝土矿发运持续较为顺利，铝土矿意向价格下降但仍未有实质成交，过剩格局下国内仓单增量预期仍在。今日现货端即将执行新一个月的长单量，若长单量没有明显变化，则氧化铝厂减产预期仍不明确，后续仍关注现货抛压下、零单成交对现货价及期货价贴水的可能性。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格反弹沽空为主； 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2503合约收盘环比上涨95元/吨至20600元/吨；沪铝持仓减少8399手至47.7万手。 2.现货市场：现货市场坚挺，累库暂时停歇、多数持货商看好后市继续挺价缓出，铝价和基差双涨预期刺激部分先出未影响大局，报价在0~+20，下游有一定追涨采购的积极需求，贸易商入市接货意愿更高备库用以投机或交单成为最主要的带动环节，成交较为火热。 3. 2月26日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，714元/吨（-6）；5000CV，618元/吨（-7）；4500CV，542元/吨（-6）。 【相关资讯】 1、钢和铝之后，特朗普签署行政命令，对铜启动232调查。LME有色金属窄幅反弹。 2、据SMM统计，截至2月26日早上，三大主流消费地铝锭社会库存较昨日下降0.25万吨。银河解读：春节后铝锭社会库存首次出现日度环比下降的情况，上周铝价高企抑制出库导致铝锭累库幅度超过往年农历同期，但本周铝价下跌刺激下游企业积极补库，本周现货成交持续较好，后续预计整周累库幅度有所下降。 3、特朗普称加墨关税将按计划推行。银河解读：若特朗普对加墨所有产品加征25%关税，叠加232关税中铝关税对加墨从0%提高到25%，加墨两国对美出口铝部分产品关税将提高到50%，预计短期内对国内外铝材贸易流向及表观需求产生影响。 【交易逻辑】 美国关税政策仍推涨有色金属。俄罗斯铝产品或有望恢复对美国出口，但欧盟仍在因俄乌冲突加征自俄罗斯进口铝产品关税（存缓冲期），同时特朗普称对加墨关税将继续推进（2月初表示延期30天执行），海外铝相关关税变动预期频繁切换，对价格的影响多空交织，后续关注关税加征进展对美国通胀预期的影响。国内铝加工企业如期复产，本周价格回落后对现货成交及出库有明显提振作用。国内两会在即、海外美国对加墨加征关税的时间点逐渐接近、周五将公布美联储在意的美国1月核心PCE物价指数，叠加美国对铜加征关税对有色金属板块有持续影响，预计宏观及国内外贸易流向的变动仍将是影响铝价的主要因素。。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价宽幅震荡运行； 2.期权：暂时观望 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2504跌0.51%至23565元/吨，沪锌指数持仓减少623手至18.01万手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23500~23615元/吨；今日上海市场货量仍较多，上午盘面较昨日小幅下滑，但昨日下游企业逢低点价基本补库完成，今日对锌锭采买接货需求不高，整体现货成交有所转差，但贸易商挺价行为持续，现货升水出现小幅上调。 【相关资讯】 1.据外电2月25日消息，智利当日发生大规模停电，导致从该国北部阿里卡到南部洛斯拉戈斯地区的电力供应中断，或对矿山生产存在一定影响。但智利该国铅锌矿山分布较少，一年锌精矿产量在4万金吨左右，整体占比较小，且智利国家电力系统已启动服务恢复计划，将尽快恢复用电，预计本次停电或对全球锌矿产量影响有限。 2.2025年2月6日，马来西亚投资、贸易及工业部发布公告，应国内生产企业CSCSteel Sdn.Bhd.提交的申请，对原产于或进口自中国、韩国和越南的镀锌板启动反倾销调查。（中国贸易救济信息网） 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；当前冶炼厂原料库存处于相对高位，但本周港口锌精矿库存小幅下降。冶炼端，1月以来冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。本周锌精矿加工费暂未继续上调，SMM数据显示：国产锌精矿加工费维持2750元/吨，进口锌精矿加工费维持20元/吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。消费方面，节后下游企业陆续复工复产，但今年开工情况不及往年。据了解，节后下游企业并无明显新增订单，部分企业推迟开工。2月预计锌下游消费维持偏弱。考虑到“金3银4”传统旺季及两会乐观情绪影响，进入3月下游消费或有好转。 近期受宏观及国内库存相对低位支撑下，锌价区间运行。但锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。 【交易策略】 1.单边：短期区间震荡，中长期或承压下行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2504涨0.06%至17140元/吨，沪铅指数持仓减少1683手至8.17万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价较前一日涨25元/吨至16925元/吨；今日早盘期间再生精铅出厂报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨为主，华南地区贴水100元/吨货源仍存。今日市 场不含税精铅出厂报价在15850-15950元/吨不等，其中15900元/吨报价为主流。3月即将来临，下游电池生产企业刚需采购需求增加，今日精铅成交有好转迹象。 【相关资讯】 1.据上海期货交易所公告：同意广西南丹南方金属有限公司生产的“QL”牌铅锭在我所注册，注册产能10万吨，执行标准价；同意山东恒邦冶炼股份有限公司生产的“Humon”牌铅锭在我所注册，注册产能10万吨，执行标准价。 2.SMM快讯：近日多家再生铅冶炼企业反映废电瓶的到货量良好，原料库存显著增加。然而，尽管库存增加，废电瓶的采购价格并未下调，仍维持正常收货。这是由于对3月传统报废淡季的担忧，预计废电瓶供应量可能下降，从而导致价格走高。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格小幅抬升。冶炼方面，前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，预计原生铅供应小幅增加。再生铅2月计划复产的企业较多，虽国内某再生铅冶炼企业因火灾导致复产推迟，但预计2月再生铅供应仍有所增量。需求端，据了解，节后下游铅蓄企业销售不佳，开工率提升不及预期；叠加传统淡季即将来临，预计消费转淡。 【交易策略】 1.单边：短期铅价或维持震荡运行。关注国内铅锭放量节奏，铅价或承压下行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 镍 【市场回顾】 1.盘面情况：沪镍主力合约2505下跌650至124130元/吨，指数持仓增加771手。 2.现货情况：金川升水环比上调50至1800元/吨，俄镍升水环比持平于0元/吨，电积镍升水环比上调50至0元/吨，硫酸镍价格环比持平于26730元/吨。 【相关资讯】 1.日本住友金属矿山发布2024年第四季度生产报告。报告显示企业本季度攻击生产镍1.88万金属吨，环比降幅15.3%，同比降幅4.36%；其中电解镍1.4万吨，硫酸镍0.43万金属吨，水淬镍0.11万金属吨。 2.SMM2月26日讯，印尼镍业公司PT Merdeka Battery Materials表示，已与战略合作伙伴签署最终协议，将建设一座价值18亿美元的高压酸浸工厂，生产电动汽车电池使用的