方正中期钢矿日度策略报告（2025年02月25日）
螺纹钢
- 市场逻辑：短期利空主要来自海外贸易摩擦升级（对中国钢材反倾销税、美对加墨关税），压制3月后外需和铁水复产高度。成本端承压，但节后项目开复工率同比降幅超10%，资金到位率同比降幅收窄，需求季节性回升但同比仍低。2月专项债发行加快（超3900亿元），化债推进较快，财政扩张对基建有利多。地产销售同比持平，土地成交面积转增，但1月房价表现一般，修复放缓，央行表示将助力房地产止跌回稳。上周产需同步回升，累库放缓，总库存同比降幅扩大，库销比较低，需求回升下产需健康，库存压力难显现。临近“两会”政策博弈或持续，对市场情绪有支撑，3月前不宜过于悲观。但开复工率和地产市场显示旺季需求回升高度预期谨慎，3月后外需压力也限制向上空间。铁水复产乏力拖累成本，3200元支撑，3400元压力。
- 交易策略：短期贸易摩擦利空情绪，但基本面尚可且政策预期临近“两会”或有反复，深跌概率偏低。向上关注3400-3450压力，下方关注3200-3220元支撑，周内价格若接近区间下边界可考虑做多。
热轧卷板
- 市场逻辑：近期利空来自贸易摩擦升级（越南韩国对中国板材反倾销税、美对加墨加征关税），热卷外需走弱风险加大，拖累铁水回升预期，成本走弱。国内方面，“两会”消息未超预期，短期影响中性。地方债发行加快（2月达3900亿元），政策性银行债净融资同比明显增加，化债推进较快（2月特殊再融资专项债达7800亿元），财政扩张力度尚可，对基建或有拉动。热卷基本面矛盾有限，上周产量略降，需求增速较高，库存同比略降，SMM调研钢材出港环比回升。但产量若维持330万吨附近，对后期需求增速要求较高，贸易摩擦压制3月后热卷需求预期。
- 交易策略：热卷现实层面矛盾不大，但3月后仍面临贸易摩擦对直接和间接出口的压制，高产量下产需矛盾也将加大，承压运行。弱震荡运行，上方压力3500-3550元，下方支撑3250-3300元。黑色系中可考虑逢高空配。
铁矿石
- 市场逻辑：上周越南宣布对中国热卷征收反倾销税，3月钢材出口面临回落，影响高炉铁水产量回升预期。供应端，上周铁矿石供应恢复，全球及澳洲发运量重回去年同期以上，但非澳巴发运量同比仍低，短期国内到港量仍较低。高炉复产虽暂时放缓，但元宵节后钢材需求好转，高炉开工率回落幅度有限且后期仍有上升空间，铁矿石短期仍将明显降库。但从下游开复工率和地产市场看，钢材旺季需求上升预期仍难过于乐观，美国关税及韩越反倾销税利空中期钢材外需，铁水复产高度受限。铁矿石后期若无天气扰动，新产能投产及供应增加的预期仍较强，整体看短期基本面健康，但中期可能偏宽松。
- 交易策略：短期钢材对外贸易环节利空较多，导致铁水回升预期走弱，澳巴发运已恢复正常且中期有新产能投放，价格在接近110美元后承压走弱。但基本面健康，黑色系负反馈驱动暂时不强，跌幅或有限。操作上，周内跌势放缓后可考虑做多，下方支撑760-770元，上方压力830-840元。
策略参考
- 螺纹钢：区间操作，压力3400-3450，支撑3200-3220。
- 热轧卷板：区间逢高空配，压力3500-3550，支撑3250-3300。
- 铁矿石：区间内逢低买入，谨慎追涨，压力840-850，支撑770-780。
套利策略
- 空05卷矿比：压力4.3，支撑4.1，一季度铁矿石发运淡季，供应较低且钢厂复产利多原料需求，钢材需求仍承压，热卷外需走弱风险仍存在，缺乏供给侧政策之下，钢厂利润难明显扩大。
- 05卷螺差区间操作：短期跌至80以下多卷空螺，压力150，支撑80，短期螺纹、热卷产需矛盾相差不多，但热卷因贸易摩擦有需求回落风险，故螺纹仍好于热卷，但建筑业需求年内仍将承压。
- 铁矿石5-9正套：离场观望，有超跌可轻仓做多，压力25，支撑50，短期供应恢复，同时铁水复产高度受限，正套驱动减弱，只是到港量难以快速回升，因此价差如果明显回落仍可做多。
