策略牛市宏大叙事产生的过程20250224

2025年02月24日21:34 关键词关键词 牛市宏大叙事东升西落科技产业DC宏观经济政策股市熊市产业变化上市公司盈利ROE政策变化TMT半导体信创产业机会居民资金估值修复业绩 全文摘要全文摘要 研究显示，当前股市已从牛市初期步入中期阶段，特征为部分行业显现结构性机会，市场情绪乐观。分析指出，与去年9月相比，投资者开始深入讨论“东升西落”、“中国科技产业竞争力变化”等宏大叙事，表明牛市逻辑逐渐强化。不同牛市阶段具有特定特征，宏大叙事在其中扮演关键角色，有助于判断市场阶段与挖掘投资机遇。 策略策略–牛市宏大叙事产生的过程牛市宏大叙事产生的过程20250224_导读导读 2025年02月24日21:34 关键词关键词 牛市宏大叙事东升西落科技产业DC宏观经济政策股市熊市产业变化上市公司盈利ROE政策变化TMT半导体信创产业机会居民资金估值修复业绩 全文摘要全文摘要 研究显示，当前股市已从牛市初期步入中期阶段，特征为部分行业显现结构性机会，市场情绪乐观。分析指出，与去年9月相比，投资者开始深入讨论“东升西落”、“中国科技产业竞争力变化”等宏大叙事，表明牛市逻辑逐渐强化。不同牛市阶段具有特定特征，宏大叙事在其中扮演关键角色，有助于判断市场阶段与挖掘投资机遇。短期市场波动预测显示，两会前后可能形成新的买入良机。 章节速览章节速览 ● 00:00股市分析：牛市初期向中期过渡阶段的市场特征股市分析：牛市初期向中期过渡阶段的市场特征 本次分享讨论了当前股市正处于牛市初期向中期过渡阶段的迹象，特别是最近市场上对宏大叙事的讨论增多，例如科技产业的全球竞争力变化等。分析师指出，这种现象表明市场正在逐步进入牛市中期，尽管指数涨幅不大，但宏大叙事的增多预示着市场对长期趋势的关注度提升。此外，通过这些宏大叙事和市场板块的表现，可以进一步推断市场当前所处的具体阶段。 ● 03:01近期投资者关注的宏大叙事及市场变化近期投资者关注的宏大叙事及市场变化近期投资者讨论的宏大叙事主要集中在几个关键点：首先，中国在Deep Tech领域的发展与日本90 年代后的产业停滞形成了鲜明对比，表明中国仍有众多产业在持续发展。其次，港股的涨幅超过A股，并且美股表现相对微弱，中概股和欧洲股市则有明显变化。此外，国内债券利率下降，人民币汇率升值，这些变化不仅限于中国资产，也体现在港股等市场。这种变化与去年市场的悲观情绪形成对比，许多投资者认为全球复杂局势对中国当前经济和国运有利。这些宏大叙事反映了投资者对全球政策变化，尤其是贸易和外交政策的观察和解读。 ● 06:35 A股市场从熊市到牛市的转变过程股市场从熊市到牛市的转变过程市场从熊市转为牛市通常经历了三个阶段：首先，政策变化促使市场从悲观状态中恢复，这一阶段没有明显的乐 观宏大叙事，而是对悲观预期的缓和和修复；随后，市场进入休整或震荡期，部分行业开始复苏，逐步形成乐观的中长期展望；最后，随着越来越多行业复苏，乐观情绪扩散到宏观层面，强调制度、教育、人口等优势，标志着市场进入牛市的中后期。这一变化在过去一个月刚刚出现，可能标志着市场正从牛市初期过渡到中期。 ● 09:50股市熊转牛：政策与经济预期修复股市熊转牛：政策与经济预期修复 对话讨论了股市从熊市转向牛市的第一步，即对之前极度悲观预期的修复。这一过程在过去半年中已基本完成，核心在于比较当前经济与日本90年代后经济下降的差异，指出当前中国经济表现优于日本，特别是在上市公司盈利方面。政策变化和产业变革促使市场认识到悲观定价的错误，从而推动股市修复。 历史上，几乎所有的熊市底部都是由政策带来的悲观预期修复，即使经济未立即改善，股市也会对此做出反应。 ● 15:35牛市初期的市场特征与产业变化牛市初期的市场特征与产业变化 在牛市初期，市场涨速不一定快，常伴随长时间的震荡或休整，整体上涨速度较慢。此时，部分产业开始摆脱熊市的紧张下降状态，出现积极变化，形成持续的产业热点和赚钱效应。尽管宏观层面的大趋势可能并不乐观，但局部行业，如2013年的TMT和2019年的半导体信创，开始展现出活跃表现。投资者逐渐忽略宏观悲观数据，关注改善中的部分产业，这一阶段市场特征以结构性板块表现为主，局部交易活跃，交易占比高，类似于2013年至 2015年传媒和TMT板块以及2019年半导体的表现。 ● 19:58从产业表现到宏大叙事的牛市阶段从产业表现到宏大叙事的牛市阶段这段对话详细阐述了牛市中的三个阶段，重点讨论了第三阶段，即从个别产业的结构性表现逐步扩展到整个市场 的乐观逻辑和宏大叙事。随着经济周期变化和市场赚钱效应的累积，投资者开始从更宏大的角度去理解并解释中国经济或制度的优势，这种转变对于理解和利用市场趋势具有重要意义。此外，还提到了业绩虽然重要，但越来越多的行业基本面走好也非常重要。 ● 25:05宏大叙事对牛市阶段的影响与资金流入逻辑宏大叙事对牛市阶段的影响与资金流入逻辑 这段对话讨论了宏大叙事在牛市各阶段中的作用以及资金流入的宏大趋势。不论宏大叙事反映的是业务增长、利润、收入还是资产负债表的改善，只要越来越多的行业出现积极变化，即使不完全反映在业绩层面，牛市仍可持续。此外，牛市的初期由政策驱动，随后产业结构性机会开始显现，而后期则以宏大趋势的展开为标志，市场投资机会广泛扩散。同时，资金流入的宏大趋势也是牛市不可或缺的一部分，如居民存款搬家和全球投资者增配中国资产等。虽然宏大叙事影响市场情绪和牛熊状态，但其并不直接影响上市公司的盈利和产业发展，股票市场的涨跌本质在于熊市低点时估值的过度悲观定价。 ● 29:42中国牛市中期阶段的市场趋势与投资策略中国牛市中期阶段的市场趋势与投资策略 随着部分行业出现积极变化，市场正处于由极度低估到极度高估的宏大趋势中，这与居民资金从悲观到乐观的转变相吻合。虽然中国在制度、教育、市场规模等方面的优势长期存在，但它们不一定是牛市直接原因。当前市场开始放大这些优势，显示可能正处于新一轮牛市的中期阶段。局部产业机会可能扩散，同时非创新产业也可能在牛市中后期经历估值修复。市场舆论导向正将市场从牛市初期特征推向中期乃至后期特征，建议投资者强化对牛市的认识，并关注产业机会的扩散以及整体估值周期的抬升。 ● 33:30牛市中期上涨及两会前后市场波动分析牛市中期上涨及两会前后市场波动分析分析指出，春节后的市场被认为是牛市第二波上涨的重要买点，市场有望进入牛市中期的上涨阶段。过去一个月 的市场特征与牛市中期的特征相符。短期内，预计3月两会前后市场可能因部分资金的谨慎态度和阶段性降仓而出现波动，这可能形成新的买点。整体上看，市场大方向仍为牛市中期的第二波上涨，但短期内需关注短期交易性投资者仓位波动对市场的影响。 要点回顾要点回顾 最近市场上的宏大叙事有哪些变化，并且这些变化是如何产生的？最近市场上的宏大叙事有哪些变化，并且这些变化是如何产生的？ 近期市场上的宏大叙事有很多讨论点，其中一些主要观点认为中国在科技产业上由于DC（可能指美国对中国的贸易和技术制裁）的影响，其全球竞争力发生了显著变化，与之前相比呈现出不同的状态。不同于去年9月份的第一波上涨时投资者更多关注宏观经济政策和股市层面政策，现在市场中的宏大趋势 讨论增多，表现为对长期和宏大问题的关注度提高。这种现象标志着我国股票市场可能正在由牛市初期向牛市中期过渡。 宏大叙事对市场阶段判断有何影响？宏大叙事对市场阶段判断有何影响？ 在年度行情中，市场会选择当年最能完美解释行情的宏大趋势进行线性外推，因此可以通过观察当前市场的宏大叙事特征和板块表现来推断所处牛市阶段。目前市场上的宏大叙事描述及板块表现与牛市初期向中期过渡阶段相似。 近期有哪些重要的宏大叙事逻辑？近期有哪些重要的宏大叙事逻辑？ 近期投资者热议的宏大叙事逻辑包括：一是对比中国与日本过去几十年的经济状态和产业发展差异，认为在当前环境下，中国有更多的新兴产业正在发展，不同于日本在90年代经济见顶后大多产业没有取得新的突破；二是港股涨幅相对A股更大，美股尤其是中概股表现微弱，同时全球主要市场如港股、美股、欧洲股市以及国内债券利率、汇率等方面均出现显著变化，这些变化让投资者认为在全球复杂局势下，中国的经济状态和国运处于更好的状态。 宏大叙事为何能在短时间内发生如此大的转变？宏大叙事为何能在短时间内发生如此大的转变？ 在熊市结束初期，政策变化通常是熊转牛的第一波推动因素，它缓和了之前的悲观宏大叙事并促使经济有所反弹修复。随后市场进入休整或震荡阶段，部分产业逐渐崭露头角，中长期展望逐渐乐观，随着更多行业展望改善并扩散至更多行业，行业层面的宏大叙事会升至宏观层面。当前观察到的乐观情绪扩散至整个宏观层面的现象，可能是牛市由初期向中期过渡的一个特征。 在当前市场环境下，第一步修复的是什么？在当前市场环境下，第一步修复的是什么？ 第一步修复的是对熊市期间悲观预期的修复，具体来说，是与日本90年代房地产市场下降后的经济表现进行比 较。目前来看，我国的经济状况比当时的日本要好很多。 对比日本对比日本90年代之后的经济变化，我国上市公司的盈利情况有何不同？年代之后的经济变化，我国上市公司的盈利情况有何不同？ 在2021年到2024年这三年间，我国上市公司的盈利连续下降，但与日本90年代房地产市场见顶后经济下降导致的ROE（净资产收益率）中枢性台阶式下降相比，我国的ROE虽然也有所下滑，但在过去20年疫情最低点时并未跌破，且中枢下限仍保持在7%左右，这与日本有根本性差别。 市场何时开始认识到之前的悲观定价是错误的，并完成了第一步修正？市场何时开始认识到之前的悲观定价是错误的，并完成了第一步修正？ 市场在去年9月24日的政策变化以及今年AI产业的明显变化后，充分认识到了之前对悲观预期的错误定价，并据此完成了股票市场的第一步修正。 政策变化对于第一步熊转牛修复的重要性是什么？政策变化对于第一步熊转牛修复的重要性是什么？ 政策变化在第一步熊转牛修复过程中至关重要，有时甚至不需要盈利层面的改善，只需政策催化因素即可带来市场猛烈变化。例如，在08年底、12年、14年和18年底的政策变化都分别促使了经济或股票市场的快速反弹或修复。 第二步牛市初期的特点是什么？第二步牛市初期的特点是什么？ 第二步牛市初期，市场上涨速度可能不会很快，会出现震荡和休整阶段。在此期间，部分产业会逐渐摆脱熊市中的持续下降状态，开始出现积极的变化，并且这种积极变化可能会越来越多，形成局部产业热点赚钱效应的累积。 在第二步阶段，投资者对经济整体趋势的态度如何？在第二步阶段，投资者对经济整体趋势的态度如何？ 尽管整体宏观经济层面可能仍不乐观，但在第二步阶段，投资者会开始关注并忽略悲观数据，转而聚焦于那些改善或走强的产业。以去年10月份至今年1月份为例，市场呈现结构性机会活跃的状态，类似于2013年和2019年的情况，在这两个时期局部行业如TMT、半导体信创等开始持续活跃，但尚未对整个经济有宏大趋势的乐观判断。 在牛市初期和中后期，市场的交易量和行业表现有何不同？在牛市初期和中后期，市场的交易量和行业表现有何不同？ 在牛市初期，传媒和TMT板块在交易占比上就已经呈现较高状态，而到了牛市中后期，虽然整体市场交易量增加，但这些板块的相对交易占比有所下降。而在牛市初期，部分产业开始有表现，市场以乐观叙事为主；到了牛市中后期，随着经济周期回升，更多行业景气改善，市场开始从个别行业的机会转向全面开花，并逐渐升华到更高维度的宏大逻辑。 第三步宏大叙事变化的关键点是什么？第三步宏大叙事变化的关键点是什么？ 第三步宏大叙事变化的关键点在于，当领先的产业出现结构性表现并积累赚钱效应后，随着经济周期的变化，越来越多的行业能够讲述乐观的发展逻辑。例如，在疫情之后的20年下半年至21年，随着各行业景气回升，市场开始认识到不只是个别行业受益于经济周期回升，而是多个行业共同走强，背后的原因涉及对中国经济制度优势、转型魄力及政策前瞻性的深