公司亮点与优势
- 中高端品牌代工：公司专注于中高端户外品牌代工，产品包括帐篷、睡袋、服装等，制造工艺领先，毛利率/净利率分别为32.50%/26.94%，处于行业领先地位。
- 优质客户绑定：合作品牌如Newell、VF多为中高端国际品牌，前五大客户占比超60%，多元产能布局（越南、柬埔寨）享有订单优势。
投资逻辑
- 短期订单回暖：大客户补库驱动订单增长，2024Q3营收同比增长29.14%，库存改善，看好未来营收趋势。
- 长期增长动力：品类扩张（产品线丰富）、客户扩张（欧美市场新品牌合作）、产能扩张（收购阿珂姆+IPO募投）匹配需求增长。
公司概况与历史
- 成立于1998年，2023年上市，主要产品为帐篷、睡袋、服装、背包，ODM/OEM模式为主，北美/欧洲销售占比分别为56.45%/22.47%。
- 发展历程分为三个阶段：创业初期、控制权转移与业务拓展、东南亚布局产能+上市。
竞争力来源
- 高端差异化产品：代工品牌定位中高端，产品质量更高，应用环境特殊，如轻量化登山帐篷对比迪卡侬产品在价格、重量、尺寸、材料、抗风能力等方面均有优势，带来高盈利水平。
- 深度绑定优质客户：海外品牌认证体系严格，代工方合作时间长，公司技术成熟，产能多元布局，前五大客户占比超75%，合作关系稳定。
2B业务与产能
- 行业拐点：出口进入上行周期，美国服装零售商进入补库阶段，公司订单回暖，2024Q3营收同比增长29.14%。
- 长期扩张：品类扩张（产品线丰富），客户扩张（欧美市场新品牌合作），产能扩张（收购阿珂姆+IPO募投）。
- 产能数据：收购阿珂姆及IPO募投达产后，帐篷/睡袋/背包/服装产能同比增长239%/38%/36%/286%。
2C业务：北极狐品牌
- 深度参与运营：以Kanken包、Keb/Polar系列服装为基础，加大品牌宣传，建立消费者心智。
- 渠道扩张：近50家线下店，计划2028年前扩展至100家。
- 盈利水平：2024年H1净利率达18.36%，看好2C业务快速成长。
盈利预测与投资建议
- 营收预测：2024-2026年营收分别为8.66/9.84/11.13亿元，同比增长+2.37%/+13.66%/+13.16%。
- 净利润预测：2024-2026年归母净利润分别为1.54/1.80/2.08亿元，同比增长-32.23%/+16.59%/+15.39%。
- 估值与评级：2025年给予16倍估值，目标价42.40元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 海外需求不及预期
- 汇率波动风险
- 越南人力成本上涨风险
