油脂周报：印尼尚未限制出口，短期油脂维持震荡

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.印尼贸易部官员FaridAmir周五表示，印尼政府尚未就斋月前限制棕榈油出口进行讨论。 2.巴西国家能源委员会决定，2025年3月起柴油中生物柴油的强制性掺混比例将保持在14%，而不是此前预期的15%。 3.目前棕榈油仍处减产季，预计2月马棕将继续减产去库，印尼B40生柴预计推迟至3月全面实行，同时正考虑上调Levy税率来增加生柴基金收入，国内时有近月买船但整体仍偏少，另外近期印度洗远月买近月，斋月提前备货预期仍存；一季度国内大豆进口处于淡季，市场时常存在通关限制传闻，此外国内大豆抛储传闻仍存，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续。 国际市场—印棕卖压不大，果串价格仍处高位 印尼四季度产量预计较为正常，截至11月库存258万吨，整体上印尼卖压不大。 从果串价格上看，截至2月第2周北苏价格3518印尼盾/公斤，另外印尼CPO招标价也处于高位，920美元附近。 印尼国内精炼利润有所增加，马印精棕FOB价差在32美元，产地报价稳中略降。 印尼近日表示没有限制棕榈油出口计划。 国际市场—G3豆油库存偏低，巴西生柴维持B14 NOPA美豆油库存增加至12.74亿磅，目前南北美豆油库存均偏低。 巴西国家能源委员会决定，2025年3月起柴油中生物柴油的强制性掺混比例将保持在14%，而不是此前预期的15%。 假如25年能够成功实施B15，将为新一年度的巴西生柴消费带来65-75万吨左右的增量，粗略估计生柴中豆油用量的增量在50-60万吨左右。不过巴西生柴政策变动较大，后期若价格合适，不排除巴西上调掺混目标。 国际市场—印度棕榈油洗船较多，港口去库较为明显 从周度库存来看，截止到2月15日印度港口库存持续去库，但仍处于历史同期高位，其中棕榈油去库较为明显，处于历史同期偏低水平。 不过本周印度对于棕榈油洗船较多，主要是3-6月船期。我们预计2月印度棕榈油进口量约在60万吨，环比增加明显，但仍处历史同期较为偏低水平。 目前印度对于CPO时有进口利润，对豆油和葵油进口利润倒挂，豆棕价差震荡上涨。 国内棕榈油—进口利润明显好转，基差下跌较多 截至2025年2月14日（第7周），全国重点地区棕榈油商业库存44.3万吨，环比上周减少1.88万吨，减幅4.07%，整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价稳中有增，但本周盘面上涨较多，进口利润倒挂持续收窄至-550元附近。 现货市场购销清淡，本周国内重点油厂棕榈油散油累计成交66吨，较上周的1220吨明显减少，基差下跌较多，关注后期国内买船及到港情况。目前棕榈油处于最后一个减产月，预计产地库存拐点将在3月，印尼表示没有限制棕榈油出口计划，近日印度洗船较多，短期预计棕榈油可能出现回调或横盘，可考虑逢低试多，P5-9维持逢低正套思路。 国内豆油—豆油成交明显增加，库存变动不大 截至2025年2月14日，全国重点地区豆油商业库存89.37万吨，环比上周增加0.72万吨，增幅0.81%，处于历史同期较为中性略偏低水平，豆油基差稳中偏弱，华东报在05+480。本周油厂大豆实际压榨量215.35万吨，开机率为60.54%，大豆开机率和压榨量明显增加，处于历史同期高位。 本周国内重点油厂豆油散油累计成交21.55万吨，较上周的9万吨大幅增加，国内豆棕现货价差震荡走弱至1880的低位。现货供需维持偏紧格局，缺豆导致华北、华东油厂陆续发布停机计划，预计后期豆油库存进一步减少。一季度国内大豆进口处于淡季，市场时常存在通关限制传闻，此外国内大豆抛储传闻仍存，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，短期豆油预计震荡运行，Y5-9维持逢高做缩。 国内菜油—菜油库存仍处高位，中加陈述会暂无明显结论 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为3.1万吨，开机率19.23%，压榨量较前一周有所增加。截至2025年2月14日，菜油库存在63.95万吨，环比前一周增加1.8万吨，仍处于历史同期高位。欧洲菜油FOB报价在1100美元以下，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-2000附近。国内菜油基差低位持稳运行，广西三菜报在05-30。 现货成交仍较为清淡，本周国内重点油厂菜油散油累计成交3000吨，较上周的1.8万吨有所下降。目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，菜油供大于求的格局持续，本次中加陈述会暂无明显结论，后期继续关注是否会出现相关传闻，预计菜油短期维持区间震荡。 策略推荐 逻辑梳理 短期：目前棕榈油仍处减产季，预计2月马棕将继续减产去库，印尼B40生柴预计推迟至3月全面实行，同时正考虑上调Levy税率来增加生柴基金收入，国内时有近月买船但整体仍偏少，另外近期印度洗远月买近月，斋月提前备货预期仍存；一季度国内大豆进口处于淡季，市场时常存在通关限制传闻，此外国内大豆抛储传闻仍存，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续。 策略 单边策略：油脂短期预计震荡运行。 套利策略：P5-9维持逢低正套思路，Y5-9及OI 5-9维持逢高做缩思路。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn