周度评估及策略推荐
- 马棕：本周因产地出口数据转好及印尼限制出口传言而上涨，但印尼政府否认传言后，叠加商品高位回调，油脂也有一定回落。高频数据显示马来西亚棕榈油2月前20日出口环比下降0.3%-8.1%，产量环增8.57%，有累库预期。特朗普生柴政策悬而未决，市场预期生物柴油总量被削减，利空菜油、豆油消费，但近期美农业部长支持生物燃料的表态，SAF需求或大幅增长，可能抵消豆油消费减量。短期印度因斋月备货进口增加，近月合约偏强逻辑已兑现，但高价油脂已抑制印度、巴西需求，油脂或进入震荡趋势。中期受新作油脂增产及美国生物柴油需求总量削减预期影响偏空。
- 国际油脂：巴西国家能源政策委员会维持生物柴油B14不变，EIA下调2025年生物柴油产量预期至100万桶/天，可再生柴油及其他生物燃料增长预期维持。
- 国内油脂：现货成交较弱，棕榈油表观消费偏低，基差连续下行，菜油、豆油表观消费偏好，国内油脂总库存略高于去年，供应较充足。棕榈油进口量预计维持刚需，表观消费低迷，后续库存预计稳定，大豆压榨量预计环比下降，豆油预计持续去库。菜油库存高于去年，豆油、棕榈油库存低于去年。
- 观点小结：油脂因产地供应低位、销区前期进口少、近期可能恢复采购而近月合约偏强逻辑已兑现，高价油脂已抑制需求，或进入震荡趋势。中期受新作油脂增产及美国生物柴油需求总量削减预期影响偏空。
基本面评估
- 中国、印度库存：中性。
- 马棕供需：2月前20日出口环比下降0.3%-8.1%，产量环增8.57%，有累库预期。
- 印尼棕榈油供需：工业消费环比下降，出口环比下降，期末库存同比上升。
- 全球豆油供需：产量预计增长，进口预计下降，消费预计下降，期末库存同比上升。
- 全球菜油供需：产量预计下降，进口预计下降，消费预计下降，期末库存同比上升。
- 加拿大菜籽供需：产量预计增长，进口预计增长，消费预计增长，期末库存同比上升。
- 多空评分：短期印度或因斋月备货进口增加，南美生长季按此预估马棕2月或累库，绝对估值高，棕榈油基差连续回落。
交易策略建议
- 核心驱动逻辑：油脂因产地供应低位、销区前期进口少、近期可能恢复采购而近月合约偏强逻辑已兑现，高价油脂已抑制需求，或进入震荡趋势。中期受新作油脂增产及美国生物柴油需求总量削减预期影响偏空。
- 推荐周期：震荡单边套利。
- 操作建议：根据市场变化调整策略。
供给端
- 马棕产量及出口：2月出口环比下降，产量环比增长。
- 印尼棕榈油产量及出口：2月出口环比下降，产量环比持平。
- 大豆到港及港口库存：大豆港口库存波动，周度到港量波动。
- 菜籽及菜油月度进口：菜籽、菜油月度进口量波动。
- 棕榈产区天气：马来西亚、印尼产区降水预报正常。
- 厄尔尼诺现象：拉尼娜现象对全球气候的影响持续。
利润库存
- 中国、印度植物油库存：国内油脂总库存略高于去年，印度植物油库存同比中性。
- 棕榈油利润库存：棕榈油主要油厂库存波动，近月进口利润高位。
- 豆油利润库存：豆油主要油厂库存下降，广东进口大豆现货榨利高位。
- 菜籽油利润库存：菜籽油主要油厂库存下降，菜沿海现货平均榨利高位。
- 产地棕榈油库存：印尼棕榈油库存上升，马来西亚棕榈油库存下降。
成本端
- 棕榈进口成本及鲜果串报价：马来西亚棕榈油进口成本上升，鲜果串报价波动。
- 菜油、菜籽成本：油菜籽进口成本下降，CNF进口价波动。
需求端
- 油脂成交：豆油、棕榈油作物年度累积成交波动。
- 生柴利润：BOHO价差、POGO价差波动。
