文字早评

2025/02/26星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.80%，创指-1.13%，科创50+0.26%，北证50-1.40%，上证50-1.15%，沪深300-1.11%，中证500-1.08%，中证1000-0.44%，中证2000-0.10%，万得微盘-0.46%。两市合计成交18968亿，较上一日-1837亿。 宏观消息面： 1、中国电动汽车百人会相关负责人在北京表示，预计到2027年全固态电池开始装车，2030年可以实现量产化应用。 2、消息人士称，DeepSeek正在加速推出其R2人工智能模型，其最初计划在五月推出，但目前正在努力尽快推出。 3、美国消费者信心创逾三年最大降幅，美债收益率下挫。 资金面：融资额+73.56亿；隔夜Shibor利率-0.40bp至1.8620%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+2.84bp至3.2156%，十年期国债利率-1.00bp至1.7477%，信用利差+3.84bp至147bp；美国10年期利率-2.00bp至4.40%，中美利差+1.00bp至-265bp。 市盈率：沪深300:12.61，中证500:28.73，中证1000:39.11，上证50:10.79。市净率：沪深300:1.36，中证500:1.88，中证1000:2.18，上证50:1.21。股息率：沪深300:3.40%，中证500:1.77%，中证1000:1.41%，上证50:4.29%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.08%/+0.08%/-0.37%/-1.45%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.49%/-0.91%/-2.47%/-4.16%；IM当月/下月/当季/隔季：-1.24%/-1.94%/-3.72%/-5.93%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.13%/+0.26%/+0.17%/-1.20%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，对A股影响减弱。国内方面，1月PMI季节性走低，1月M1两年复合增速上升，社融转强。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，政策鼓励中长期资金入市。当前国债利率处于低位，股债收益比较高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，经济也有望在众多政策的助力下逐步复苏。随着年报业绩预告密集披露期结束，科技成果不断涌现，市场情绪转为积极。建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周二，TL主力合约上涨0.69%，收于117.66；T主力合约上涨0.25%，收于108.065；TF主力合约上涨0.16%，收于105.820；TS主力合约上涨0.06%，收于102.584。 消息方面：1、欧洲央行管委卡扎克斯表示，必须继续降息，将逐步进行降息；在接近终端利率时必须保持谨慎；利率路径将取决于美国总统特朗普的政策；2、特朗普政府不确定性升温美国银行客户交易活动放缓；3、美国12月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率为4.5%，预期4.4%，前值4.33%。 流动性：央行周二进行3185亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有4892亿元7天期逆回购到期，实现净回笼1707亿元。 策略：国内主要经济数据改善的领域仍主要集中在政策发力的方向，经济能否复苏仍需时间确认。近期股市行情好转，宽货币政策预期放缓及市场流动性持续处于偏紧的状态，长短期债分化明显。中长期看，宽货币政策的方向及资金密集型行业的调整趋势仍难改变，债市中长期仍以逢低做多的思路为主。 贵金属 沪金跌1.18%，报678.80元/克，沪银跌1.69%，报7895.00元/千克；COMEX金涨0.33%，报2928.40美元/盎司，COMEX银涨0.97%，报32.14美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.4%，美元指数报106.21； 市场展望： 昨日金银价格与美国股指一同出现回落，COMEX黄金主力合约在2887美元/盎司一线得到支撑，短期仍将处于平台整理阶段，但近月的高持仓出现回落，纽约伦敦价差收窄，预计金银价格短期出现大幅上涨的可能性较小。COMEX黄金02合约持仓量下降124手至649手，临近结束，高持仓的03合约减仓646手至14417手，出现边际弱化。截至当前时间点纽伦价差为14.58美元/盎司，较昨日下降1.93美元/盎司。货币政策表态方面，今日凌晨美联储巴尔金对本周将公布的通胀数据表示乐观，他预计即将公布的PCE数据将显示进一步的下降，美联储在抗击通胀方面已取得了显著进展。美债拍卖数据则相对正面，2月25日进行的五年期美债投标倍数为2.42，小幅高于前值的2.4，得标利率为4.12%，低于前值的4.33%。 在弱美元以及强通胀预期的宏观背景下，可重点关注白银后续的逢低做多机会，当前仍需暂时观望。沪金主力合约参考运行区间664-691元/克，沪银主力合约参考运行区间7686-8121元/千克。 有色金属类 铜 美国消费者信心指数下滑，美债收益率走低，美元指数下滑，铜价震荡回调，昨日伦铜收跌1.13%至9395美元/吨，沪铜主力合约收至76680元/吨，伦铜收盘后美国总统提及铜关税引发美铜大幅上涨。产业层面，昨日LME库存减少525至266700吨，注销仓单比例继续提高至35.9%，Cash/3M贴水5.0美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水期货120元/吨，下游采购情绪偏弱，成交不佳。广东地区库存小幅下滑，下游接货积极性下降，现货贴水持平于40元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至1200元/吨，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差1700元/吨，废铜供应维持偏紧。价格层面，地缘局势缓和预期下海外通胀预期趋弱，对铜价构成一定压力；中国即将迎来重要会议，关注会议政策预期及落地情况。产业上看，美国加征关税仍具有不确定性，当前COMEX与LME铜价差维持偏大刺激LME现货走强，并对盘面价格形成较强支撑，矿端供需紧缺格局维持也对铜价形成提振。从中国角度看，当前下游企业仍处于复工复产进程中，铜价反弹将抑制消费恢复，而价格回落有助于消费提升。总体预计短期国内铜价偏震荡，外盘铜价需注意消息面引发的波动加剧风险。今日沪铜主力运行区间参考：76600-78000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9300-9650美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20500元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.75%。SMM现货A00铝报均价20360元/吨。A00铝锭升贴水平均价-40。铝期货仓单119576吨，较前一日增加1196吨。LME铝库存531025吨，下降4875吨。2025年2月24日：铝锭累库2.4万吨至88万吨，铝棒累库0.6万吨至33.45万吨。截止1月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4571万吨，国内电解铝运行产能约为4351万吨左右，行业开工率环比下降0.04个百分点，同比增长2.29个百分点至95.2%。2月1-16日，乘用车市场零售58.1万辆，同比去年2月同期增长11%，较上月同期下降28%，今年以来累计零售237.5万辆，同比下降7%。乘用车新能源市场零售26.3万辆，同比去年2月同期增长79%，较上月同期下降17%，今年以来累计零售100.7万辆，同比增长23%。国内累库延续，整体库存水平已超过往年同期，铝价承压小幅回落，后续铝价预计呈现高位震荡走势，国内参考运行区间：20300-21100元/吨；LME-3M参考运行区间：2600-2720美元/吨。 锌 周二沪锌指数收跌1.60%至23584元/吨，单边交易总持仓18.08万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌79至2832.5美元/吨，总持仓23.09万手。SMM0#锌锭均价23600元/吨，上海基差-10元/吨，天津基差-30元/吨，广东基差-45元/吨，沪粤价差35元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.79万吨，内盘上海地区基差-10元/吨，连续合约-连一合约价差平水。LME锌锭库存录得16.1万吨，LME锌锭注销仓单录得1.84万吨。外盘cash-3S合约基差-39.4美元/吨，3-15价差-52.42美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.148，锌锭进口盈亏为-785.06元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至14.56万吨。总体来看：宏观高涨情绪退潮，有色板块共振下行。锌矿供应增量推动加工费持续上行，TC快速抬升后冶炼开工意愿提升，增量锌矿转化为锌锭预期提升。国内现货市场维持弱势运行，基差及近月价差均有走弱，中期来看下行趋势不改，但短期或随板块氛围扰动出现一定反弹。 铅 周二沪铅指数收跌0.17%至17121元/吨，单边交易总持仓8.33万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌23.5至1986.5美元/吨，总持仓14.81万手。SMM1#铅锭均价16900元/吨，再生精铅均价16825元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.85万吨，内盘原生基差-210元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME铅锭库存录得22.06万吨，LME铅锭注销仓单录得3.69万吨。外盘cash-3S合约基差-32.66美元/吨，3-15价差-82.19美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.19，铅锭进口盈亏为-470.73元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至6.06万吨。总体来看：宏观高涨情绪退潮，有色板块共振下行。原生市场供应基本维稳。再生市场，废电瓶价格高企，部分地区原再价差缩窄。下游采买情绪不高，现货升贴水边际走弱。现货端的走弱或拉动铅价短期下行，但中期来看铅价下方支撑偏强，预计中期偏强震荡为主。 镍 2025年2月25日，沪镍主力合约夜盘收盘价123640元/吨，较前日下跌0.51%，LME主力合约收盘价15360美元/吨，较前日下跌0.10%。 宏观方面，美国消费者信心指数疲软，美元指数小幅回落，收跌0.36%，报106.28。同时，特朗普宣布对铜加征关税，有色板块整体承压。现货市场，日内镍价震荡偏弱，下游有一定逢低采购需求，精炼镍现货成交有所转好，现货升贴水持稳运行。俄镍现货均价对近月合约升贴水为0元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报1750元/吨，较前日下跌200元/吨。 整体而言，成本端印尼镍矿供应偏紧，价格短期预计偏强运行。但精炼镍供给过剩格局未改，上行仍面临较大压力。预计短期镍价震荡为主。今日沪镍主力合约参考运行区间122000元/吨-126000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15100-15600美元/吨。 锡 沪锡主力合约报收263300元/吨，跌幅0.16%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升124吨，现为7097吨。LME库存下降30吨，现为3610吨。长江有色锡1#的平均价为262940元/吨。上游云南40%锡精矿报收249000元/吨。根据smm最新统计数据显示，1月国内精炼锡产量15960吨，同比增长2%，春节放假并未影响到国内精炼锡生产。乘联会数据显示，2月1-16日，乘用车市场零售58.1万辆，同比去年2月同期增长11%，较上月同期下降28%，今年以来累计零售237.5万辆，同比下降7%。乘用车新能源市场零售26.3万辆，同比去年2月同期增长79%，较上月同期下降17%，今年以来累计零售100.7万辆，同比增长23%。印尼贸易部周三公布的数据显示，2025年1月印尼精炼锡出口量为1566.26吨，环比下降66.6%，较去年同期大幅增加。消费旺季来临，后续锡价预计延续震荡偏强走势，国内参考运行区间：250000-275000元/吨。LME-3M参考运行区间：32000-34000美元/吨。 碳酸锂