港股晨报

2025-02-26 国证国际大表哥

市场表现：港股延续跌势，连跌两日，恒指收报23341点，跌307点或1.32%。主板成交3296亿港元，较上日少7.4%。港股通净流入220亿港元，北水净买入阿里巴巴、盈富基金、腾讯，净卖出华虹、美团、快手。
行业表现：12个恒生综合行业指数全线下滑，工业、能源及医疗保健跌幅较小（0.24%-0.51%），可选消费、材料及电讯跌幅较大（2.03%-2.61%）。
外围市场：美股道指反弹，标指及纳指下跌，美国2月消费者信心跌至98.3，低于预期。特朗普宣布对加拿大和墨西哥征收关税，加剧市场忧虑。
个股动态：特斯拉跌逾8%，受欧洲销量拖累；Palantir跌3%，忧虑国防部削减开支；比特币跌穿9万美元，Microstrategy跌逾11%。
宏观环境：美长债息跌破4.4%，美汇指数下跌，黄金跌逾2%，纽约期油倒跌2.5%。美国财长表示经济脆弱，需削减开支及监管，推动经济“再私有化”。
核心观点：投资者避险情绪升温，忧虑特朗普关税及外交政策影响经济。短期中资股份可跑赢美股，建议增加防御性股份（高息股）的部署。

业绩表现：全年收入6860百万澳元，同比减少12%；税后利润1216百万澳元，同比减少33%。中国市场份额提升至36%，预计仍是重要市场。
产量成本：商品煤权益产量36.9百万吨，同比+10%；现金经营成本93澳元/吨，同比下降3澳元/吨。每吨商品煤隐含经营现金利润率66澳元/吨。
2025年指引：权益商品煤产量3500-3900万吨，现金经营成本89-97澳元/吨。
派息政策：宣派全年股息6.87亿澳元，或0.52澳元/股，派息率达56%。现金结余近25亿澳元，无计息贷款。
目标价与评级：目标价34.20港元，维持“买入”评级。预计2025E/2026E收入分别为62.52亿和60.41亿澳元，归母净利率分别为9.41亿和9.12亿澳元。
风险提示：国际煤价快速下降，成本快速提升，产量不及预期，成本上行。