有色金属衍生品日报

2025年2月24日星期一 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2503合约收于77140元，跌幅0.26%，沪铜指数增仓672手至47.39万手。 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.现货:今日各地区现货升贴水均小幅上涨，上海报贴水105元/吨较上一交易日涨5元/吨，广东报贴水40元/吨较上一交易日上升25元/吨，华北报贴水320元/吨较上一交易日涨10元/吨。上海地区垒库速度放缓，市场等待三月消费复苏。广东地区虽然库存增加，但由于铜价下跌下游补货增加，使得升水小幅走高。 研究员：陈寒松 【重要资讯】 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 1.截至今天，SMM全国主流地区铜库存对比上周四增加1.64万吨至37.4万吨，总库存较节前的16.58万吨增加20.82万吨。预计本周国产铜到货量将较上周减少，且进口铜到货量也因比价不佳而减少，料本周总供应量会较上周减少。临近月末下游企业需求也有所减少，据SMM调研可知:本周精铜杆周度开工率为74.55%，较上周微增0.3个百分点，但其他铜材开工率有所下降。周内将呈现供应减少需求亦减少的局面，周内库存可能小幅增加，增量料不大。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 2.据崔东树公众号数据显示，从仅生产新能源车的企业的库存来看，2025年1月库存67万台，环比上升1万台。随着去年新能源汽车销量大幅增高，库存水平也显著提升，其中新能源经销商渠道库存增幅较高，行业库存总体压力较大。 【逻辑分析】 近期特朗普政策不如预期，市场对特朗普贸易战的担忧减弱是铜价反弹的主要动力，但贸易战并未结束。2月18日特朗普表示将于4月2日就汽车征收25%关税，而且还有更多声明。他将最早于4月对各国逐一实施“对等”关税，但具体细节仍在确定中。2月19日美国表示将在未来一个月或更早宣布新的关税，这表明对贸易争端的担忧只得到短期缓解。2月21日周五美国贸易代表办公室宣布，将就其对中国海事、物流、造船等领域采取的限制措施征求公众意见。可见3月份市场将迎来特朗普政策的明朗。 有关美国对铜加征关税的担忧成为COMEX铜价拉涨并带动全球铜价走高的主因，铜价走高引发LME铜库存持续增加。上周COMEX铜表现疲软。 印尼矿和铜出口受到影响也是近期铜价走高的原因，上周五印尼政府已同意允许铜矿商印尼自由港公司恢复出口铜精矿。 【交易策略】 1、单边：铜价处于高位震荡，LME关键支持位为前期高点9350美元。国内76600/800元。 2、套利：观望 3、期权：观望。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝2503合约下跌43元/吨3364元/吨，氧化铝加权指数持仓增加3419手至19.76万手。 2、现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3325元涨20元；全国加权指数3424.6元涨31.8元；山东3310-3350元均3330涨15元；河南3360-3400元均3380涨10元；山西3300-3350元均3325涨25元；广西3360-3400元均3380涨10元；贵州3430-3490元均3460持平；新疆3580-3640元均3610涨70元。 【相关资讯】 1、阿拉丁（ALD）调研统计，截至上周五（2月21日），全国氧化铝建成产能10702万吨，运行产能9195万吨；全国电解铝建成产能4517.2万吨，运行产能4390.4万吨，二者平衡系数为2.09，市场供应保持宽松状态。 2、阿拉丁（ALD）调研了解，山西地区成交0.3万吨现货氧化铝，成交价格3380元/吨，全现汇，发新疆区域铝厂。同期晋豫区域另有0.3万吨现货氧化铝成交，成交价格3400元/吨，全现货，贸易商采购执行西南地区铝厂前期已签外销现货合同。据了解近阶段以招标形式频繁采购现货氧化铝的西北大型铝厂近日以“一口价”形式采购部分现货氧化铝，未对外公开细节。 3、据上周市场情况，新疆交割库库容前期已被约满，部分交货商为提前消化未来压力逢高锁定价格后转向山东、广西等交割仓库进行交库，目前氧化铝工厂和期现商均有交库行为。 【逻辑分析】 出口窗口的打开促使国内或有近20万吨氧化铝出口，边际收紧了国内现货货源的过剩程度，同时国内现货上周成交价有所企稳，带动氧化铝现货价格企稳。但内外价差不断收窄，出口窗口逐渐关闭，国内仓单增量预期仍在，叠加后续氧化铝产能减产计划仍不明确，若3月长单量未有下降、则新的长单月开启后贸易商抛压仍在，预计氧化铝价格偏弱运行。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格反弹沽空为主； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2503合约收盘环比下跌180元/吨至20655元/吨；沪铝持仓减少16663手至51.29万手。 2.现货市场：现货市场弱稳，集中到货库存暴增、看跌情绪影响下早间部分持货商依旧选择下调先出变现，不过大幅跌价的同时基差也处在较低位使得更多数持货商坚定挺价缓出，报价在-10~0，流通基本可控，价格下跌刺激下游入场补货备库夯实需求。 3. 2月24日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，725元/吨（-7）；5000CV，630元/吨（-7）；4500CV，552元/吨（-6）。 【相关资讯】 1、美国2月制造业PMI初值51.6，高于预期及前值。欧元区2月制造业PMI初值47.3，虽仍处于荣枯线以下但好于预期及前值。 2、据SMM统计，截至2月24日，铝锭社会库存较上周一增加5.5万吨至87.3万吨，铝棒社会库存较上周一增加1.37万吨至32.07万吨。银河解读：铝锭周度库存累库幅度高于往年农历同期水平，分出入库看，入库量与往年同期水平非常接近，但出库量处于季节性偏低区间，近期铝价上涨，基差转弱，下游谨慎采购情绪对出库量有所影响。而节后企业整体复工情况尚可，今日铝价下跌后下游补库情绪明显，后续持续关注库存变化。 3、据文华财经，美国正与俄罗斯就结束俄乌冲突的和平协议进行谈判，美国已暗示解除制裁可能是协议的一部分。俄副外长表示，俄美代表第二轮会谈将在利雅得举行。市场正在关注美国旨在结束俄乌冲突的进展。LME去年禁止向其系统供应2024年4月以后生产的俄罗斯金属。 4、英国外交部长拉米说，在俄乌战争爆发三周年之际，英国将于星期一（2月24日）公布对俄罗斯实施一系列重大制裁措施。银河解读：此前，当地时间19日欧盟外交官表示欧盟批准对俄罗斯实施新一轮制裁。从数据来看，近年来欧盟进口俄罗斯铝产品量级快速下降至30万吨/年左右，且暂不明确制裁明细，实际影响的量可能更低，对铝现货市场整体影响相对有限。 5、乘联会调整了2025年预测数据：预测2025年乘用车零售2343万台，增2%，预测总量较1月的预测值增加7万台。预测2025年乘用车出口527万台，增10%，预测总量较1月的预测值减少3万台。预测2025年新能源乘用车1565万台，增28%，预测总量较1月的预测值减少3万台。 【交易逻辑】 欧盟或对俄罗斯铝产品实施制裁，但预计影响量有限，且另一方面美国仍在于俄罗斯就结束俄乌冲突进行谈判，或涉及后续解除制裁，海外对俄罗斯铝金属制裁对价格的影响多空交织。中美或达成协议带动伦铝价格反弹突破2700美元压力位后随板块共振回落，国内铝加工企业如期复产，高价抑制出库导致上周累库幅度超预期但预计价格回调后对出库有阶段性提振作用。需求端，受政策影响、光伏组件3月排产环比显著提高，而国网招标对铝杆需求存一定拉动，以旧换新政策对汽车及家电需求持续存在拉动，两会在即，市场对内需提振政策存一定预期，预计沪铝宽幅震荡运行为主。本周宏观经济数据相对有限，关注周五将公布的美国1月核心PCE物价指数， 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价宽幅震荡运行； 2.期权：暂时观望 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2504跌0.44%至23990元/吨，沪锌指数持仓增加333手至17.8万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23880~24055元/吨；今日锌锭仓单不断流出，上海市场贸易商持续积极出货，但上午盘面维持高位震荡，下游企业订单也恢复较慢，对原料基本按需采购，使得今日锌锭成交表现一般，现货升水也延续低位。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一（2月24日），SMM七地锌锭库存总量为14.56万吨，较2月17日增加1万吨，较2月20日增加0.85万吨，国内库存录增。上海和广东地区库存录增，主因周末两地锌锭持续到货仓库，下游刚需采购，锌锭库存继续增加；天津地区库存录减，周末天津地区仓库到货不多，叠加下游企业采买补库，仓库库存小幅下滑。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；当前冶炼厂原料库存处于相对高位，但本周港口锌精矿库存小幅下降。冶炼端，1月以来冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。本周锌精矿加工费暂未继续上调，SMM数据显示：国产锌精矿加工费维持2750元/吨，进口锌精矿加工费维持20元/吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。消费方面，节后下游企业陆续复工复产，但今年开工情况不及往年。据了解，节后下游企业并无明显新增订单，部分企业推迟开工。2月预计锌下游消费维持偏弱。考虑到“金3银4”传统旺季及两会乐观情绪影响，进入3月下游消费或有好转。 近期受宏观及国内库存相对低位支撑下，锌价区间运行。但锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。 【交易策略】 1.单边：短期区间震荡，中长期或承压下行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2504无涨跌，维持17160元/吨，沪铅指数持仓增加2248手至8.03万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较前一日持平为16900元/吨；今日早盘期间再生精铅出厂报价对SMM1#铅贴水80-0元/吨为主，华南地区货源贴水100元/吨出厂；不含税精铅主流出厂报价在15850-15900元/吨。由于铅价处于长时间的盘整态势，下游电池生产企业依然持观望态度刚需补库，精铅成交情况变化不大。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至2月24日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.99万吨，较2月17日增加0.66万吨；较2月20日增加约400吨。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格易涨难跌。冶炼方面，前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，预计原生铅供应小幅增加。再生铅2月计划复产的企业较多，虽国内某再生铅冶炼企业因火灾导致复产推迟，但预计2月再生铅供应仍有所增量。需求端，据了解节后下游铅蓄企业销售不佳，开工率提升不及预期；叠加传统淡季即将来临，预计消费转淡。 【交易策略】 1.单边：短期铅价震荡运行，关注再生铅冶炼企业复产后对铅价影响； 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 镍 【市场回顾】 1.盘面情况：沪