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月度美国宏观洞察：关税大棒逐渐落下，美国经济何去何从？

2025-02-25 金晓雯浦银国际 ~ JIAN

核心观点与关键数据

特朗普新政进展迅速，关税政策最为突出：特朗普上任后迅速宣布对墨西哥、加拿大和中国加征关税，并计划启动“对等关税”。报告认为，特朗普利用关税等手段扭转美国贸易逆差的意图明显，且加征关税亦可增加财政收入、为减税计划腾挪空间。需警惕4月1日贸易调查截止后的政策变化。
1月经济数据回顾：通胀回升和经济降温：1月核心通胀率超预期上升，但主要受季节性调整和波动因素影响，且业主等价租金中枢已下移。报告认为，美国经济将软着陆，上半年经济动能将继续放缓。劳动力市场表现维持稳健，但预计将逐渐走弱。
美国通胀展望：核心通胀温和下行，但需警惕关税风险：报告预计核心通胀温和下行，但关税战成为最大不确定性因素。已兑现的对华加征关税或将拉升美国通胀率0.15个百分点，若特朗普竞选期间的关税主张均兑现，或拉升通胀率高达2个百分点。
货币政策展望：降息次数预测下调至2-3次：基于经济基本面和关税战进展，报告认为美联储最快也要等到6月才可能重启降息。今年或仅有2-3次各25个基点的降息。若特朗普全面兑现关税承诺，降息次数可能进一步下调。
金融市场展望：美元短期走弱或暂时的，中长期温和回落：近期美元指数小幅贬值，报告认为这些变化或是暂时的。短期内美元指数或有望小幅反弹到107-108区间，中长期或温和走低，年底或维持在105以上。维持年底美国十年期国债收益率在4.1%的预测。