立中集团（300428）：2024年业绩快报点评：4Q24营收续创新高，业绩表现超预期

事项：公司发布2024年业绩快报，全年营收272亿元（同比+17%），归母净利6.91亿元（同比+14%），扣非净利5.87亿元（同比+13%）。

评论：

1. 业绩表现超预期，4Q24营收79亿元（同比+26%、环比+15%），创历史新高，符合汽车行业表现，且受益于国内铝价同环比增长（+8%/+5%）。
2. 4Q24归母净利1.97亿元（同比+3%、环比+78%），超预期，扣非归母净利1.51亿元（同比+2%、环比+82%），除特殊会计调整季度外为历史新高。业绩超预期主要归因于：
   • 墨西哥产能提升：产能爬坡初期折旧压力较大，4Q营收增量带动产能利用率及盈利改善。
   • 汇兑亏损减少：墨西哥比索兑人民币中间价环比贬值2%，贬值边际减小有利于业绩边际贡献。
   • 内外铝价差扩大：3Q24内外铝价差约400元/吨，4Q扩大至1100元/吨，提升公司毛利率。
3. 免热材料量产进展：
   • 立中免热材料已实现三电系统量产并获市场验证。
   • 2023年12月获头部新能源车企免热材料认可证书。
   • 2024年初与帅翼驰合作推动推广。
   • 2024年5月获两家头部车企资质认证，6月项目定点，7月开始量产，7.5万吨，对应金额15亿，项目周期3年，成功兑现市场预期。

投资建议：

• 2024-2026年归母净利预期调整为6.9亿、7.6亿、8.9亿元（增速+14%、+10%、+18%），对应PE 17倍、15倍、13倍。
• 维持2025年目标PE18.6倍，目标价22.2元，维持“强推”评级。

风险提示：宏观影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。