Q4大幅减亏，业绩基本符合预期，FSD入华恐难撼动激光雷达配置必要性

业绩简评

2025年2月24日，公司发布2024年盈利预告，同日交付第100万台激光雷达E1R给“人形机器人公司”旗下“青龙”机器人。4Q24利润端同比大幅减亏，业绩基本符合预期。全年营收16.3~16.7亿元，同比增长45.5%~49.1%，亏损4.3~5.2亿元，同比减亏88.0%~90.1%。单季度营收4.95~5.35亿元，同比-6.2%~1.4%；单季度亏损0.79~1.69亿元，同比减亏47.2%~75.3%。24FY ADAS出货约52万台，基本符合预期，市占率稳居国内龙头，约占33.4%。

核心观点

1. Q4业绩符合预期：单季度及交付量表现稳定，公司持续向机器人方向拓展业务，已与宇树科技等合作。
2. 机器人激光雷达市场潜力巨大：该市场远超车载L2市场，激光雷达正从“智驾之眼”转向“机器人之眼”。
3. FSD入华难撼动激光雷达必要性：算经济账（激光雷达成本200美金 vs FSD License 8,800美金），车企选择（理想全系标配），及安全、功能、情绪价值均支持激光雷达成为高阶智驾必选项。

关键数据

• 24FY营收：16.3~16.7亿元，同比增长45.5%~49.1%
• 24FY亏损：4.3~5.2亿元，同比减亏88.0%~90.1%
• 4Q24营收：4.95~5.35亿元，同比-6.2%~1.4%
• 4Q24亏损：0.79~1.69亿元，同比减亏47.2%~75.3%
• 24FY ADAS出货：51.98万台
• 24FY机器人出货：2.44万台
• 24FY总出货量：54.42万台
• 4Q24 ADAS出货：15.40万台
• 4Q24机器人出货：0.83万台
• 4Q24总出货量：16.23万台
• 激光雷达市占率：国内市场约33.4%
• 激光雷达成本：2025年单颗200美金
• FSD License价格：特斯拉买断价8,800美金

研究结论

预计公司24~26年营业收入分别为16.7/26.4/42.4亿元，归母净利润分别为-4.72/-2.75/0.68亿元。对应PS估值13.6/8.6/5.4倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 智驾技术路线改变风险
• 智驾渗透率提升不及预期风险
• 激光雷达降本速度不及预期风险
• 国际局势影响海外销售风险