东吴电新厦钨新能Q4业绩基本符合预期固态业务稳步推进Q

厦钨新能Q4业绩及业务进展总结

Q4业绩表现

• 2025年Q4利润环比小幅下降，基本符合预期。
• 2025年全年营收200.3亿元，同比增长48%；归母净利润7.5亿元，同比增长42%；归母净利率3.8%，同比下降0.2个百分点。
• Q4营收69.7亿元，同比增长104%（同期增长26%）；归母净利润2.0亿元，同比增长60%（环比下降17%）；归母净利率2.9%，同比下降0.8个百分点（环比下降1.5个百分点），主要由于四季度费用计提增加。

钴酸锂业务

• 2025年钴酸锂销量6.53万吨，同比增长41%；Q4销量1.8万吨，环比持平。
• 预计2026年需求稳定，Q4单吨净利仍维持在1万元/吨以上，但受费用率提升影响，环比小幅下降。

三元和铁锂业务

• 2025年三元和铁锂销量7.7万吨，同比增长48%；Q4销量2.44万吨。
• 三元方面：预计2025年销量5.5万吨以上，同比增长10%；Q4销量1.5万吨以上，环比持平；单吨利润预计0.1-0.2万元。
• 铁锂方面：2025年销量2.2万吨以上，Q4销量0.6-0.7万吨，环比持平，仍小幅亏损；预计2026年销量有望达到4万吨以上，并实现盈利。

固态电池进展

• 公司硫化锂业务进展领先，从设备开发到生产工艺实现一体化布局。
• 产品已对接日韩客户及国内头部电池企业，已有订单落地，当前已具备10吨产能。
• 2026年将落地百吨级产线。

盈利预测及评级

• 预计2025-2027年归母净利润分别为7.5亿、10.5亿、12.7亿元，同比增长53%、40%、21%。
• 对应PE分别为62倍、45倍、37倍，维持“买入”评级。