东吴电新厦钨新能Q4业绩基本符合预期固态业务稳步推进Q

#Q4利润环比小幅下降、基本符合预期。 公司25年营收200.3亿元，同48%，归母净利润7.5亿元，同42%，归母净利率3.8%，同-0.2pct；其中25Q4营收69.7亿元，同环比104％/26％，归母净利润2.0亿元，同环比60%/-17％，归母净利率2.9%，同环比-0.8/-1.5pct，主要由于四季度费用计提增加。 【东吴电新】厦钨新能：Q4业绩基本符合预期，固态业务稳步推进 #Q4利润环比小幅下降、基本符合预期。 公司25年营收200.3亿元，同48%，归母净利润7.5亿元，同42%，归母净利率3.8%，同-0.2pct；其中25Q4营收69.7亿元，同环比104％/26％，归母净利润2.0亿元，同环比60%/-17％，归母净利率2.9%，同环比-0.8/-1.5pct，主要由于四季度费用计提增加。 #钴酸锂出货量稳步增长、盈利维持高位。 25年钴酸锂销量6.53万吨，同增41%，其中25Q4钴酸锂销量1.8万吨，环比持平，预计26年需求稳定。 盈利端，25年Q4单吨净利1万/吨+，因费用率提升，环比小幅下降，但预计仍维持单吨利润1万/吨。 #三元稳健增长、铁锂盈利反转可期。 25年公司三元和铁锂销量7.7万吨，同比增长48%，其中Q4销量2.44万吨。 三元方面，我们预计25年销量5.5万吨+，同增10%，其中Q4销量1.5万吨+，环比持平，单吨利润预计为0.1-0.2万。 铁锂方面，25年销量2.2万吨+，其中Q4销量0.6-0.7万吨，环比持平+，Q4依然小幅亏损，预计26年销量有望达到4万吨+，并实现盈利。 #固态方面公司硫化锂进展领先。 公司硫化锂从设备开发到生产工艺，一体化布局，产品已对接日韩客户及国内头部电池企业，已有订单落地，当前已具备10吨产能，26年落地百吨级产线。 #盈利预测：预计公司25-27年归母净利7.5/10.5/12.7亿，同比+53%/+40%/+21%，对应PE 62/45/37倍，维持“买入”评级。